Пауэлл задерживается, три члена совета выступают против снижения ставки, Вош и ФРС создают «смену руководства»

Автор: Е Чжэнь, Wall Street Journal

Действующий председатель Федеральной резервной системы Пауэлл накануне ухода объявил о своем продолжении в должности директора, а внутри Комитета по открытому рынку (FOMC) возникли редкие и серьезные разногласия по поводу курса снижения процентных ставок, что создало сложную и неопределенную ситуацию преемственности для будущего председателя Воша.

На политическом заседании 28–29 апреля, завершившемся в среду, Федеральная резервная система как и планировалось, оставила целевой диапазон федеральных фондовых ставок на уровне 3,5%–3,75%. Однако на этом заседании было зафиксировано самое с 1992 года число голосов против — четыре чиновника выразили несогласие с денежно-кредитной политикой, из них три резко выступили против формулировок в заявлении, намекающих на возможное снижение ставок в будущем.

Между тем, Пауэлл в последней пресс-конференции в качестве председателя ясно заявил, что он продолжит исполнять обязанности директора Федеральной резервной системы до полного завершения расследования по поводу ремонта штаб-квартиры ФРС. Министр финансов США Бейзент резко раскритиковал этот шаг, назвав его нарушением традиций ФРС и оскорблением нового руководства.

Внутренний тупик и геополитические факторы, вызывающие инфляционное давление, напрямую ударили по финансовым рынкам. Ожидания инвесторов относительно мягкой политики резко снизились, рыночные цены показывают, что вероятность снижения ставок в этом году сократилась до минимума, что создает серьезные вызовы для Воша, который приступит к должности в июне и будет сталкиваться с жесткими политическими решениями.

Самое большое за тридцать лет расхождение снизило ожидания снижения ставок

На этом заседании Федеральная резервная система решила оставить целевой диапазон федеральных фондовых ставок на уровне 3,5%–3,75%. Однако редкое внутрикомитетное расхождение стало центральным вопросом для рынка.

Директор Стивен Миран проголосовал за прямое снижение ставок, в то время как президент ФРБ Кливленда Бет Хаммэк, президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари и президент ФРБ Далласа Лори Логан, хотя и поддержали сохранение текущего уровня ставок, резко выступили против формулировок в заявлении, намекающих на возможное снижение в следующем шаге.

Эти три региональных руководителя ранее открыто выражали опасения по поводу роста инфляции. Пауэлл на пресс-конференции после заседания признал, что дебаты по формулировкам в заявлении были очень ожесточенными, и сторонники более нейтральных выражений значительно расширили свою позицию с момента последнего заседания.

Инвесторы быстро отреагировали на усиление ястребиного тона ФРС. Согласно данным Morningstar, вероятность снижения ставок в этом году упала с 18% до всего 3% за один день. Главный американский экономист Morningstar Престон Колдуэлл заявил, что снижение ставок до 2027 года маловероятно; он предупредил, что если инфляция станет самоподдерживающейся, ФРС может полностью отказаться от идеи снижения ставок и перейти к повышению.

Инфляционная стойкость и внешние шоки ограничивают пространство для смягчения

Основные факторы, препятствующие снижению ставок ФРС, — это стойкие показатели инфляции и внешние геополитические шоки, создающие совокупное давление.

Данные показывают, что показатель инфляции, который предпочитает ФРС — индекс цен личных потребительских расходов (PCE) без учета продуктов питания и энергии — в феврале вырос на 3%, в основном из-за тарифов на товары. Общий уровень инфляции, включающий продукты питания и энергоносители, составил 2,8%, и рынок ожидает, что данные за март покажут заметное повышение. В целом, уровень инфляции в США уже пять лет превышает целевой показатель ФРС в 2% в год.

Кроме того, рост цен на нефть, вызванный войной с Ираном, еще больше усложнил ситуацию для решений ФРС. Пауэлл отметил, что, хотя традиционно ФРС склонна игнорировать краткосрочные колебания цен на энергоносители, в условиях уже высокой инфляции, вызванной тарифами, энергетические шоки могут привести к росту цен в других сегментах, например, авиабилетов, которые уже начали дорожать. ФРС должна увидеть снижение цен на энергоносители и спад тарифной инфляции, прежде чем рассматривать следующий шаг по ставкам.

Пауэлл, нарушая традицию, остался на посту

Помимо сложных экономических данных, стабильность системы ФРС также стала предметом обсуждения. Пауэлл объявил, что продолжит работу в качестве директора ФРС до полного завершения расследования по поводу перерасхода средств на ремонт штаб-квартиры. Его полномочия истекают в начале 2028 года.

Пауэлл назвал этот шаг ответом на «незаконные атаки» на ФРС.

В январе этого года Минюст США начал уголовное расследование по поводу свидетельств о перерасходе средств на ремонт. Хотя прокурор Жанин Пирро недавно заявила, что расследование завершено, оно может быть возобновлено в любой момент. Кроме того, Верховный суд рассматривает дело о возможности президента уволить директора ФРС Лизу Кук. Пауэлл подчеркнул, что опасается, что эти политические атаки подрывают способность ФРС сохранять независимость в проведении денежно-кредитной политики.

Однако это решение вызвало резкую критику.

Глава Минфина США Бейзент в интервью Fox Business открыто раскритиковал решение Пауэлла, назвав его серьезным нарушением норм ФРС. Он заявил, что этот шаг — оскорбление Кевина Ворша и других номинированных республиканцами директоров Мишель Боуэн и Кристофера Валлера, и предположил, что Пауэлл считает, что только он способен сохранить целостность ФРС.

Новый председатель сталкивается с сложным стартом

На фоне вышеизложенного, кандидатура Воша, как сторонника снижения ставок, на пути к руководству ФРС полна вызовов. Он ожидает одобрения Сената в конце мая и, скорее всего, проведет свою первую встречу FOMC 16–17 июня.

Ранее на слушаниях в Сенате Вош заявил, что хочет снизить внутреннее стремление к консенсусу внутри ФРС и поощрять более откровенные разногласия. Теперь, сталкиваясь с высокими инфляционными показателями, тремя решительно настроенными противниками смягчения и бывшим председателем Пауэллом за одним столом, новый председатель должен найти баланс между внутренней борьбой и сложной макроэкономической ситуацией, чтобы управлять курсом политики ФРС.