Может ли Warsh Fed изменить ликвидность и повысить стабильные монеты?

Все больше участников рынка утверждают, что возможный переход к Кевину Уоршу на посту председателя Федеральной резервной системы может повлиять не только на политику, но и на то, как деньги движутся по системе.

В центре обсуждения — балансировка ФРС. Уорш ясно дал понять; он хочет, чтобы она была меньше. После лет интенсивных стимулов он утверждает, что центральный банк взял на себя слишком большую роль на рынках.

«Запустите печатный станок чуть меньше. Позвольте балансовому счету уменьшиться. Пусть секретарь Бессент занимается фискальными счетами, и в этом случае вы сможете значительно снизить процентные ставки.»

— Кевин Уорш, Fox Business

Это ставит его на другой путь по сравнению с нынешним председателем Джеромом Пауэллом, который, как сообщало Cryptopolitan, приоритетом ставит поддержание избыточной ликвидности, чтобы избежать рыночных сбоев.

Как это будет работать

Воздействие начинается с сокращения баланса ФРС. Когда ФРС позволяет облигациям истекать без их замены, деньги фактически выводятся из системы.

Это сокращение проявляется в двух основных местах: в обратных репооперациях и в резервных фондах банков.

Фонды денежного рынка в настоящее время размещают избыточные деньги в ФРС через RRP. По мере снижения общей ликвидности становится просто меньше наличных для размещения.

Это означает, что балансы RRP уменьшаются.

На практике деньги уходят из ФРС и направляются в казначейские векселя или частные рынки с более высокой доходностью. Обычно это первый уровень корректировки и наименее разрушительный.

Когда балансы RRP сокращаются до более низких уровней, дальнейшее сокращение баланса начинает влиять на резервы, удерживаемые банками.

Именно здесь ситуация становится более чувствительной.

Банки полагаются на резервы для выполнения требований по ликвидности и для ежедневного финансирования. Если резервы слишком сильно сократятся, стоимость заимствований возрастет, и кредитование сузится.

Это также вызывает стресс на рынках краткосрочного финансирования, как это было в прошлых эпизодах.

«Если Кевин слишком быстро сократит, банки могут столкнуться с проблемами при попытке заимствовать на короткий срок.»

— Джозеф Абате, SMBC Nikko

Стейблкоины находятся ниже по цепочке этого процесса

По мере ужесточения ликвидности, основанной на банках, участники рынка часто ищут альтернативный доступ к доллару. Стейблкоины выполняют эту роль. Обычно они обеспечены краткосрочными казначейскими облигациями и репо-инструментами.

По мере роста доходности при ужесточении ликвидности их базовые активы становятся более привлекательными. В то же время, снижение возможностей балансовых счетов банков может подтолкнуть активность в сторону ончейн-долларов.

Это может увеличить использование стейблкоинов в торговле, расчетах и обеспечении.

«Цена денег — это как батончики Snickers и сахарная паста, которые я ем, чтобы быстро получить глюкозный скачок. Количество денег — это как медленное, долгое, сжигающее ‘настоящее питание.'»

— Артур Хейз, Sugar High

Обратная связь для крипторынков

Для крипторынков последствия косвенные, но значительные. Меньшие балансы RRP означают меньше низкорискованных источников дохода в традиционных финансах.

Это может подтолкнуть капитал искать доходность в других местах, включая DeFi. В то же время сокращение резервов банков усложняет кредитование.

Это часто приводит к краткосрочному давлению на активы с риском, включая криптовалюты. Но также может повысить зависимость от стейблкоинов как параллельного слоя ликвидности. В то же время рынки склонны заранее оценивать эти изменения.

Итог

Последовательность проста, даже если результаты не всегда предсказуемы:

Балансировка сокращается

Баланс RRP уменьшается

Резервы банков оказываются под давлением

Ликвидность по всей системе сжимается

Стейблкоины приобретают значимость как альтернативные долларовые каналы

ФРС под руководством Уорша, вероятно, будет означать меньше избыточных денег в системе.

И большую чувствительность к шокам.

Для инвесторов это означает более непредсказуемую среду. В которой ликвидность важнее, и источники её могут начать меняться.