Пауэлл завершает работу, но не уходит в отставку, внутри редкие разногласия. Как будет развиваться рынок в будущем?

Шоу, 金色财经

2026年4月30日凌晨, последнее заседание FOMC в период председательства Пауэлла в Федеральной резервной системе завершилось, ФРС сохранила ставку на уровне 3,5%-3,75%, что соответствует ожиданиям рынка, и стало третьим подряд объявлением о сохранении ставки в этом году. На этом заседании ФРС охарактеризовала инфляцию как «по-прежнему завышенную», а не как «слегка повышенную», как было в предыдущем заявлении, причиной чему являются мировые цены на энергоносители. Итог голосования по политике — 8 против 4, что является самым расколотым решением с 1992 года. Из 12 членов FOMC один — Милан — проголосовал против, выступая за снижение ставки на 25 базисных пунктов; Хамак, Кашкарии и Логан также проголосовали против, выступая против включения в заявление выражения мягкой политики. Впоследствии, на последней пресс-конференции в качестве председателя, Пауэлл заявил, что после 15 мая продолжит оставаться членом совета директоров и при необходимости покинет ФРС.

После объявления решения ФРС цены на госдолг, акции и золото снизились. Перед публикацией заявления рынки — акции, госдолг и золото — снизились в течение дня, индекс доллара вырос. После пресс-конференции Пауэлла спотовое золото упало на 1%. WTI вырос примерно на 8,2%, фьючерсы на Brent достигли новых максимумов с июня 2022 года. Госдолг США был распродан, доллар укрепился, золото и криптовалюты также снизились.

На последнем заседании Пауэлла, как и ожидалось, продолжил придерживаться нейтральной позиции, однако это выявило более глубокие разногласия внутри руководства. Угрозы инфляции, вызванные энергетическим кризисом, вызванным ситуацией в Иране, остаются актуальными. Сможет ли Пауэлл успешно передать полномочия Кевину Вошу? Как рынок интерпретирует это решение, и каким будет дальнейшее развитие событий?

I. Последнее решение Пауэлла — без изменений, рынок почти не ожидает снижения ставки

Сегодня рано утром завершилось последнее заседание FOMC в период председательства Пауэлла, на котором сохранили базовую ставку в диапазоне 3,5%-3,75%, что соответствует ожиданиям рынка. Это третье подряд объявление о сохранении ставки в этом году, уровень которой сохраняется с декабря 2025 года, после последнего снижения. В заявлении ФРС указано, что инфляция «по-прежнему завышенная», а не как «слегка повышенная», как было ранее, — причиной является рост цен на энергоносители. В заявлении отмечается, что в среднем занятость остается на низком уровне. Комитет стремится достигнуть полной занятости и 2% инфляции в долгосрочной перспективе. Развитие ситуации в Ближневосточном регионе создает высокую неопределенность для экономического прогноза. Внимание комитета сосредоточено на рисках, связанных с его двойной миссией (полная занятость и стабильность цен).

Перед публикацией решения ожидания снижения ставки до 2027 года значительно снизились. Оценки рынка Kalshi показывают, что вероятность снижения ставки до 2027 года составляет около 50%, что значительно ниже 80-90% в начале года. После объявления решения рыночные цены показывают, что вероятность повышения ставки в этом году выше, чем снижения. Согласно Wall Street Journal, после того как некоторые руководители ФРС дали ярые сигналы, трейдеры на Уолл-стрит делают ставки на возможное повышение ставки в этом году, хотя вероятность этого очень мала. Данные фьючерсов на ставки CME показывают, что вероятность повышения ставки в этом году составляет 11%, что выше 5% в начале дня и 0% во вторник, а вероятность снижения — около 2%. Последние данные CME «Наблюдение за ФРС» показывают, что вероятность сохранения ставки на уровне до июня — 98,6%, а вероятность снижения на 25 базисных пунктов — 1,4%. Вероятность сохранения ставки до июля — 96,5%, а снижение — 3,4%. До сентября вероятность сохранения — 96,1%, снижение — 3,8%. Согласно прогнозам рынка Polymarket, рынок делает ставки на то, будет ли ФРС в 2026 году снижать ставку. После объявления решения вероятность того, что ФРС в этом году не снизит ставку, выросла до 58%. Вероятность тройного снижения ставки в этом году снизилась до 6%.

После публикации заявления ФРС, столкнувшись с крупнейшими за последние десятилетия разногласиями внутри руководства, цены на госдолг, акции и золото снизились. Перед публикацией заявления рынки — акции, госдолг и золото — снизились в течение дня, индекс доллара вырос. После пресс-конференции Пауэлла** спотовое золото упало на 1%**. WTI вырос примерно на 8,2%, фьючерсы на Brent достигли новых максимумов с июня 2022 года. Рост цен на нефть в сочетании с ястребиными сигналами ФРС привел к распродаже госдолга, укреплению доллара, а золото и криптовалюты также снизились. Спотовое золото упало на 1,15%, продолжая снижение, спотовое серебро — на 2,44%. Индекс Nasdaq вырос на 0,04%, S&P 500 снизился на 0,04%, Dow Jones — на 0,57%. Криптовалютный рынок также под давлением. Биткойн показал V-образную динамику, сначала вырос на 1,8%, затем почти на 3% от дневного максимума, кратковременно пробив отметку 75 000 долларов. Эфириум снизился на 2,4% в течение дня.

Председатель Пауэлл, чье председательство завершится в мае, на последнем заседании FOMC, как и ожидалось, продолжил придерживаться нейтральной позиции, однако это выявило более глубокие разногласия внутри руководства по поводу политики и оценки экономической ситуации. В ситуации с энергетическим кризисом, вызванным ситуацией в Иране, опасения по инфляции остаются актуальными. Смогут ли Пауэлл и Вош успешно передать полномочия, и как это повлияет на внутренние разногласия в ФРС — пока неизвестно.

II. Внутри FOMC — крупнейшие за 34 года разногласия, усиливающие неопределенность

В заявлении по итогам этого заседания ФРС сохранила в целом прежнюю формулировку оценки перспектив американской экономики по сравнению с мартовским заседанием. ФРС охарактеризовала инфляцию как «по-прежнему завышенную», а не как «слегка повышенную», — частично из-за недавнего роста цен на энергоносители. В заявлении отмечается, что в среднем занятость остается на низком уровне. Комитет стремится достигнуть полной занятости и 2% инфляции в долгосрочной перспективе. Развитие ситуации в Ближневосточном регионе создает высокую неопределенность для экономического прогноза. Внимание комитета сосредоточено на рисках, связанных с его двойной миссией (полная занятость и стабильность цен). В заявлении подчеркивается, что недавние показатели показывают, что экономическая активность растет умеренными темпами. В среднем занятость остается на низком уровне, а уровень безработицы за последние несколько месяцев практически не изменился. При рассмотрении дальнейших шагов по изменению ставки комитет будет тщательно оценивать новые данные, развивающуюся экономическую ситуацию и риски.

Это решение по голосованию — 8 против 4 — самое большое число голосов против с 1992 года. Из 12 членов FOMC один — Милан (Stephen I. Miran) — снова проголосовал против, выступая за снижение ставки на 25 базисных пунктов; три региональных председателя также проголосовали против: председатель ФРС Кливленда Бет М. Хамак, председатель Миннеаполиса Нил Кашкарии и председатель Далласа Лори К. Логан — поддержали сохранение ставки, но не согласились с включением в заявление выражения мягкой политики.

Это заседание выявило более глубокие разногласия внутри руководства по поводу дальнейших шагов по снижению ставки. Председатель Пауэлл скоро покинет пост, а сможет ли Вош его заменить и снизить внутренние разногласия — пока остается неизвестным.

III. Пауэлл завершает каденцию, но не уходит, — заявил, что продолжит защищать независимость

На последней пресс-конференции, которая состоится после 15 мая, Пауэлл, уходящий с поста председателя ФРС, прокомментировал данные по инфляции, пути снижения ставок и недавнее политическое давление на ФРС. Он заявил, что текущая политика является адекватной и способствует достижению целей ФРС. Пауэлл отметил, что экономика США остается устойчивой, несмотря на медленный рост занятости, и что уровень безработицы практически не меняется, а потребительские расходы остаются устойчивыми. Он подчеркнул, что развитие ситуации в Ближневосточном регионе создает высокую неопределенность, и что двойная миссия ФРС — достижение полной занятости и контроль над инфляцией — по-прежнему актуальны. Пауэлл выразил полное доверие и поздравил преемника Кевина Воша, назвав это «очень нормальным, стандартным переходом». Но также он объявил, что после 15 мая продолжит оставаться членом совета и при необходимости покинет ФРС. Он пообещал не мешать новому председателю в его работе и не станет «теневым председателем».

В ответ на вопросы журналистов Пауэлл заявил, что независимость ФРС находится под угрозой, и необходимо уважать границы между ФРС и Минфином. Если ФРС примет политически окрашенные решения, рынок потеряет доверие. В отношении инфляции он связал ее с энергетическими конфликтами и тарифами. Он признал, что в краткосрочной перспективе это может повысить общий уровень инфляции и даже «нанести удар по ВВП, отнимая у потребителей часть располагаемых доходов», однако до этого момента ФРС не спешит менять ставки или давать прогнозы. Пауэлл отметил, что число сторонников перехода к нейтральной или мягкой политике увеличилось, и на следующем заседании, возможно, будет рассмотрена смена текущей мягкой ориентации. Он также заявил, что при необходимости повышения ставки — даст сигнал, но сейчас никто не призывает к этому.

Пауэлл завершает каденцию, но не уходит, — это шок для рынка, и передача полномочий в ФРС, а также возможные конфронтации с администрацией Трампа — все это добавляет неопределенности.

IV. Как интерпретировать решение ФРС и заявления Пауэлла

Относительно этого решения и комментариев Пауэлла, «голос ФРС» — журналист Ник Тимираос из Wall Street Journal — отметил, что эти разногласия подчеркивают сложную ситуацию, в которой оказывается будущий председатель Вош. Ему предстоит решать внутренние расколы по поводу курса ставок и сталкиваться с новыми рисками инфляции, вызванными энергетическими шоками. За последний месяц несколько руководителей уже указали, что в условиях роста цен на энергоносители из-за войны в Иране, пауза в корректировке ставок может затянуться. Хотя на мартовском заседании большинство чиновников ожидали, что ставки снизятся к концу года, текущая неопределенность мешает реализовать эти ожидания. Более радикальные сценарии предполагают, что при сохранении или усилении инфляционного давления потребуется повторное повышение ставок. Это может задержать или изменить план по снижению инфляции, реализуемый с 2022 по 2023 год, с помощью высоких ставок.

Министр финансов США Бэззетт заявил, что если Пауэлл останется председателем ФРС, это будет необычно. Для человека, постоянно подчеркивающего важность регуляции, его решение — противоречит традициям. Кевин Вош сможет привнести новые идеи, основываясь на ответственности, управлении и стабильной политике.

Отчет China International Capital Corporation отмечает, что с фундаментальной точки зрения, ФРС должна и, вероятно, снизит ставки примерно на 2 раза, что объясняет наш оптимизм по поводу снижения ставок. Пока нефть не останется выше 100 долларов до конца года, рост инфляции из-за высокого базового уровня может дать ФРС возможность снизить ставки. Однако в реальности многое зависит от ситуации с нефтью и Трампа. В условиях высокой стоимости нефти из-за ситуации в Иране и внутренней борьбы в ФРС, связанной с расследованием против Пауэлла, Вош не сможет решить проблему в одиночку. Главное — договориться с Трампом, и если быстро достигнуть компромисса, то перспектива снижения ставок откроется.

Главный инвестиционный директор Rwa Wealth Partners Джей Пауэрс заявил: «Это впервые за более чем 30 лет так много противников. Милан — немного бунтарь, он хочет снизить ставки еще больше. Учитывая, что нефть снова выше 100 долларов, договориться о едином решении будет очень трудно. Особенно в момент передачи власти Пауэлла. Интересно, что остальные три члена не хотят даже сохранять мягкую ориентацию в заявлении — вот в чем, наверное, суть».

Аналитик Анстей отметил, что мы, похоже, вошли в новую область, и потребуется время, чтобы понять текущую ситуацию. Единственное, кто выступает против — Милан, он хочет снизить ставку на 0,25%. Остальные три — Хамак, Кашкарии и Логан — считают, что оставить ставку без изменений — правильное решение. Интересно, что эти три члена интерпретируют выражение о «поддержке мягкой политики» как склонность к смягчению. В буквальном смысле это — нейтральное заявление: комитет будет корректировать свою позицию в зависимости от ситуации, чтобы не препятствовать целям — стабильности цен и полной занятости. Но, по мнению аналитика, эти три члена считают, что это скорее касается рынка труда.

Аналитики Анна и Стюарт отметили, что сохранение ставки — ожидаемый сценарий, однако наиболее заметны — разногласия внутри руководства. Ирония в том, что председатель Пауэлл, вероятно, последний раз в качестве главы, — именно он руководил большинством голосов против снижения ставки. В заявлении также изменено описание инфляции — с «отчасти завышенной» на «завышенную». Внутренние разногласия внутри комитета подчеркивают сложности, связанные с выполнением целей Трампа по снижению ставок. Пока не будет серьезных ухудшений на рынке труда, вряд ли этот раскол приведет к быстрому снижению ставки.

Экономист Capital Economics Томас Райан заявил, что решение Пауэлла остаться — «перекрывшее» итоги этого заседания, и это заставит Трампа, который поддерживал снижение ставки, покинуть свой пост. Вош, скорее всего, займет место в совете.

Лора Купер из Nuveen считает, что сохранение терпения ФРС — разумный подход, и текущая политика находится в хорошем положении. Она отметила, что мартовские данные показывают устойчивость — от сильных показателей занятости до контролируемой инфляции и оптимистичных розничных продаж, что свидетельствует о способности потребителей справляться с энергетическими шоками. Купер добавила: «Финансовые условия остаются благоприятными, поэтому заявления ФРС, основанные на данных, могут сохраниться».

V. Перспективы рынка

Последнее решение Пауэлла уже опубликовано, и как поведут себя основные активы, в том числе криптовалюты? Рассмотрим основные аналитические оценки.

1. Реакция Гонконгского департамента валют и финансов: решение ФРС оставить ставку без изменений соответствует ожиданиям рынка. В целом, рынок считает, что дальнейший курс денежно-кредитной политики США зависит от динамики инфляции и ситуации на рынке труда, особенно на фоне напряженности в Ближневосточном регионе, которая держит цены на нефть на высоком уровне, и влияние этого на инфляцию в США еще предстоит оценить. В Гонконге финансовый рынок остается стабильным. Гонконгский доллар привязан к доллару США, и ставки по краткосрочным депозитам в основном следуют за долларом, хотя локальные факторы, такие как сезонные колебания и активность на рынке капитала, также влияют. В будущем курс ставок в США — неопределен, и это влияет на ставки в Гонконге, что требует от граждан учета рисков при покупке недвижимости, инвестировании или займах. Банк продолжит внимательно следить за рынком и поддерживать стабильность.

2. Главный инвестиционный директор 21Shares Адриан Фриц заявил, что приток средств в спотовые биткойн ETF продолжается, укрепляя роль биткойна в институциональных портфелях, несмотря на колебания ниже 80 000 долларов. Он отметил, что с начала года ETF по биткойну привлекли почти 2 миллиарда долларов, источники — розничные инвесторы, институциональные и хедж-фонды, использующие арбитраж и опционы. В связи с активизацией традиционных управляющих активами, таких как Morgan Stanley, криптоактивы все шире включаются в мультиактивные портфели. Объем дневной торговли биткойном превысил 50 миллиардов долларов, ликвидность сравнима с крупными технологическими компаниями, такими как Nvidia, а механизмы ETF обеспечивают ликвидность как на первичном, так и на вторичном рынках, что приближает его к статусу «институционального актива». Несмотря на давление макроэкономической среды и ставки, Фриц считает, что приток ETF-капиталов переходит от спекулятивных к структурным потребностям, и при улучшении геополитической ситуации, продолжении притока средств и закрытии коротких позиций биткойн может в этом году преодолеть 100 000 долларов. В то же время, альткойны показывают разную динамику, и рынок все больше ориентируется на фундаментальные показатели и денежные потоки.

3. Обзор Coinbase и Glassnode: более 70% инвесторов считают, что биткойн недооценен, из них 82% институциональных и 70% неинституциональных инвесторов полагают, что рынок находится в «последней стадии медвежьего рынка» или «фазе восстановления стоимости». За неделю — месяц показатели реализованной рыночной стоимости снизились до 3,91%, что близко к уровню около 27 000 долларов в октябре 2023 года. Это говорит о снижении спекулятивной активности и возможном начале фазы накопления.

4. Миллиардер и управляющий хедж-фондом Пол Тюдор Джонс назвал биткойн «лучшим инструментом защиты от инфляции» и предупредил о переоцененности акций.

5. Сын Трампа, Эрик Трамп, предсказал, что биткойн достигнет 1 миллиона долларов. «Не знаю, будет ли это в 2030 или 2031 году, но я полностью уверен, что он достигнет этой отметки. В моей жизни я никогда не был так оптимистичен по поводу этого актива».