Показатели BlackRock за первый квартал сильны. История институционального биткоина находится в промежутке между IBIT и MSBT.

Уровень интеллекта для финтех-профессионалов, которые думают самостоятельно.

Первичный источник информации. Оригинальный анализ. Вклад участников, формирующих индустрию.

Доверие профессионалов из JP Morgan, Coinbase, BlackRock, Klarna и других.

Присоединяйтесь к Кругу ясности FinTech Weekly →

BlackRock опубликовала результаты первого квартала 2026 года. Доход составил 6,7 миллиарда долларов, рост на 27% по сравнению с прошлым годом. Скорректированная прибыль на акцию составила 12,53 доллара против ожиданий аналитиков в 11,48 доллара. Общий чистый приток средств по платформе составил 130 миллиардов долларов. Комплекс ETF iShares зафиксировал чистый приток в 132 миллиарда долларов, что стало рекордом для одного квартала.

Это сильные показатели, но важное число — разрыв между двумя одновременно действующими Bitcoin ETF на рынке США.

Что реально показывает квартал IBIT

Bitcoin снизился с примерно 87 000 долларов в начале января до примерно 66 000 долларов в конце марта, что стало худшим квартальным результатом с 2018 года. Общий рынок спотовых Bitcoin ETF в США зафиксировал значительные оттоки в январе и феврале, поскольку цены на нефть превысили 100 долларов из-за напряженности в Ормузском проливе, а ожидания снижения ставок Федеральной резервной системой рухнули. Март изменил тенденцию, с притоком около 1,3 миллиарда долларов по всей индустрии.

На протяжении всего этого IBIT завершила квартал с примерно 55 миллиардами долларов активов под управлением, удерживая более 800 000 Bitcoin. По одной оценке, IBIT зафиксировала чистые притоки в 48 из 62 торговых дней за квартал, что принесло примерно 8,4 миллиарда долларов чистых поступлений за этот период. Фонд занимает примерно 45–49 процентов общего рынка US спотовых Bitcoin ETF по активам.

Устойчивый институциональный спрос в течение квартала, когда Bitcoin потерял более 25% стоимости, имеет структурное значение. Это не свидетельство уверенности в краткосрочной цене Bitcoin. Это свидетельство того, что решение о распределении уже принято достаточно крупной частью институциональных и управленческих капиталов, что сделало его устойчивым. Консультанты, которые выделяли средства в 2024 году, не выводили их во время снижения.

ЧИТАЙТЕ ДАЛЕЕ: BlackRock запустила Bitcoin ETF, который доминировал по притокам. Затем она запустила второй продукт, который меняет представление о возможностях крипто-ETF.

Вопрос Morgan Stanley

FinTech Weekly сообщила в марте, что Morgan Stanley создает нечто отличное от того, что сделала BlackRock. MSBT, Trust Bitcoin Morgan Stanley, — это первый спотовый Bitcoin ETF, выпущенный прямо под именем крупного американского банка, а не через дочернюю компанию по управлению активами.

Структурное отличие важно для распространения: финансовые советники Morgan Stanley могут рекомендовать продукт Morgan Stanley, доходы от управления которым идут обратно в Morgan Stanley, а не в BlackRock или Fidelity.

На прошлой неделе MSBT зафиксировал приток в 14,9 миллиона долларов. Руководство по цифровым активам Morgan Stanley охарактеризовало его как самое сильное запуск ETF банка по метрикам раннего принятия. Обе эти оценки могут сосуществовать без изменения конкурентной ситуации: IBIT имеет 26-месячное преимущество, 55 миллиардов долларов активов и уже встроенное институциональное решение по Bitcoin в тысячах клиентских портфелей.

Задача MSBT — не в том, чтобы убедить институциональных инвесторов держать Bitcoin. Этот вопрос в основном решен положительно советниками, управляющими капиталом клиентов BlackRock. Задача — смогут ли те же советники, уже выделившие средства через IBIT, перераспределить их в продукт с брендом банка, добавить экспозицию через MSBT вместе с существующими позициями IBIT или MSBT предназначен в основном для привлечения новых инвесторов, которые еще не приняли решение по Bitcoin.

Преимущество распространения Morgan Stanley реально. Банк управляет примерно 1,9 триллиона долларов клиентских активов через сеть финансовых советников, которым с 2024 года разрешено рекомендовать сторонние Bitcoin ETF. MSBT превращает это разрешение в собственный продукт. Но советники, уже создавшие клиентские позиции через IBIT, не имеют очевидных стимулов переключаться. Переключение — это бумажная работа, разговоры с клиентами о причинах изменения продукта и меньшая разница в комиссиях, чем может показаться из внутренних экономик. Более вероятный сценарий — добавление нового продукта: MSBT как второй инструмент для клиентов, чьи советники хотят со временем объединить экспозицию по Bitcoin под продуктом Morgan Stanley, а не быстро заменить IBIT.

Архитектура хранения активов

Как сообщал FinTech Weekly, Morgan Stanley выбрала Coinbase Custody Trust Company для хранения Bitcoin для MSBT. BNY Mellon занимается хранением наличных и администрированием.

Coinbase получила условное одобрение OCC на свой национальный трастовый банк 2 апреля. У Morgan Stanley есть собственное ожидающее одобрение OCC для Morgan Stanley Digital Trust, охватывающее хранение цифровых активов, фидуциарное стейкинг и транзакции с токенами.

Отношения по хранению между Morgan Stanley и Coinbase — вопрос последовательности. Федеральная лицензия Coinbase продвинута дальше. Когда Morgan Stanley Digital Trust получит свое условное одобрение, вопрос о внутреннем хранении Bitcoin станет решением, а не структурным ограничением. Zerohash, обеспечивающая ликвидность и инфраструктуру расчетов для запуска криптовалюты ETrade Morgan Stanley, также ожидает одобрения OCC.

Вертикально интегрированный институциональный криптостек Morgan Stanley включает Coinbase как текущую зависимость, а внутреннюю инфраструктуру — как конечную цель.
У BlackRock нет аналогичных планов по хранению. BlackRock не подавала заявку на получение национальной трастовой лицензии OCC. Ее институциональный бизнес по Bitcoin построен вокруг выпуска продуктов и их распространения. Bitcoin IBIT в основном хранится в Coinbase Custody Trust, а с апреля 2025 года — также в Anchorage Digital.

Ни одна из этих структур не контролируется BlackRock. Это — стратегическая разница между двумя моделями. BlackRock создала крупнейший в мире фонд Bitcoin, ориентируясь на решение о распределении. Morgan Stanley строит инфраструктуру для владения этим распределением, хранением и торговыми связями одновременно.

Что говорит первый квартал для институциональных аналитиков

Результаты первого квартала подтверждают два факта одновременно. Институциональное распределение Bitcoin достигло такого уровня зрелости, что снижение цены на 25% не вызывает структурных отзывов. И конкуренция за инфраструктуру между моделью управления активами и моделью банка на начальной стадии.

AUM IBIT в 55 миллиардов долларов — результат первой фазы. Вторая фаза, которая будет определена тем, куда в течение следующих 18 месяцев пойдут новые институциональные инвестиции, — это то, что MSBT и более широкая вертикально интегрированная банковская модель намерены захватить. Первый квартал BlackRock показывает масштаб того, что поставлено на карту.

Совместная интерпретация SEC от 17 марта, признающая Bitcoin цифровым товаром, создает регуляторную основу, на которой обе модели строятся. Закон CLARITY, если он примет закон, сделает эту основу нормативной, а не интерпретативной.

Доход в сегодняшнем отчете о прибылях и убытках впечатляет. Конкуренция, которую он подразумевает на ближайшие два года, — это настоящая история.

Примечание редактора: Мы стремимся к точности. Если вы заметили ошибку, пропущенную деталь или имеете дополнительную информацию о компаниях или документах, упомянутых в статье, пожалуйста, напишите нам на [email protected]. Мы рассмотрим и обновим информацию оперативно.