Только что догоняю события с дикой первой четвертью по меди, и честно говоря, это был американские горки, за которыми стоит внимательно следить. Начали год с сильных цен, достигших рекордных максимумов в конце января, но затем всё быстро стало хаотичным. Напряжённость между США и Ираном, начавшаяся в марте, действительно всё запутала.

Позвольте мне разложить по полочкам, что на самом деле произошло. ЛМЕ-медь открылась примерно по $12,469 за метрическую тонну и поднялась до $13,952 к концу января — это был пик. Comex был похожей историей, достигнув $6.20 за фунт. Но затем в феврале и марте цены колебались в диапазоне от $12,674 до $13,500 на ЛМЕ. К середине марта мы увидели настоящий распродажу — цены рухнули до $11,925 на ЛМЕ и $5.38 на Comex. Это довольно значительный скачок.

Сторона предложения всё ещё остаётся основной историей. У вас есть Ivanhoe с Камоа-Какулой и Freeport с Грасбергом, оба сталкиваются с проблемами восстановления после сбоев в прошлом году. Эта нехватка подтолкнула цены более чем на 40% с начала 2025 года, но также создала странную ситуацию, когда плавильщики не могут получить достаточно концентрата. Некоторые буквально перерабатывают лом, чтобы продолжать работу.

Что интересно, так это разногласия относительно того, куда мы движемся. Goldman Sachs считает, что в этом году у нас будет избыток в 160 000 тонн, а Международная группа по изучению меди прогнозирует дефицит в 150 000 тонн. В любом случае, долгосрочный прогноз цен на медь кажется довольно ясным — мы движемся к значительным дефицитам. Ожидается, что добыча достигнет пика в 2030 году на уровне 27 миллионов тонн в год, а затем снизится до 22 миллионов тонн к 2040 году.

Со стороны спроса ситуация более шаткая. Реальный рынок недвижимости Китая всё ещё борется, несмотря на стимулы, что сокращает потребление меди. Военная ситуация, поднимающая цену на нефть выше $100 за баррель, также пугает инвесторов — исторически такие скачки нефти связаны с рецессией, а это явно не идёт на пользу спросу на медь.

Также есть фактор тарифов. Верховный суд отменил тарифы прошлого года в феврале, что создало неопределённость относительно того, ускорятся ли тарифы на медь. Трейдеры накапливали металл в ожидании пошлин, так что это может освободить часть предложения на рынке позже в этом году.

Глядя на прогноз цен на медь на оставшуюся часть 2026 года, большинство аналитиков ожидают некоторую краткосрочную слабость перед стабилизацией. Но структурная картина всё ещё остаётся бычьей — у вас урбанизация в Глобальном Юге, ускорение энергетического перехода и центры данных ИИ, конкурирующие за ограниченные ресурсы. Новые проекты, такие как расширение El Abra за $7,5 миллиардов от Freeport и Mingomba от KoBold, не начнут существенно влиять на рынок до начала 2030-х, так что дефицит предложения может усилиться, прежде чем ситуация улучшится.

Краткосрочный прогноз цен на медь, вероятно, предполагает большую волатильность, особенно если геополитическая напряжённость сохранится. Но если смотреть на долгий срок, фундаментальные показатели довольно убедительны. Это может стать хорошей точкой входа, если цены продолжат снижаться.