Только что заметил кое-что интересное о PubMatic, что большинство, похоже, игнорируют. Акции за последние несколько лет полностью обвалились — упали более чем на 80% от пика 2021 года — но рынок, возможно, закладывает слишком много пессимизма.

На первый взгляд, да, первый квартал 2025 года выглядел тяжело. Доход снизился на 4% по сравнению с прошлым годом, они зафиксировали чистый убыток, а прогнозы были не особенно вдохновляющими. Но вот что становится интересно: если исключить временные препятствия ( крупный покупатель изменил свою модель аукциона, и политические расходы на рекламу иссякли после выборов 2024 года), то базовый бизнес вырос на 21% в первом квартале. Это действительно ускорение по сравнению с ростом в 16% в четвертом квартале 2024 года.

История с объемами тоже впечатляет. PubMatic обработал 280 триллионов рекламных показов за последние 12 месяцев, что на 27% больше по сравнению с прошлым годом. Доход от подключенного телевидения вырос на 50%, омниканальное видео поднялось на 20%, а новые категории более чем удвоились. На прошлой неделе они запустили платформу для покупки медиа на базе искусственного интеллекта, которая показывает хорошие начальные результаты. Это тот сегмент рекламных технологий, который может получить реальные благоприятные условия.

Что действительно привлекло мое внимание, так это то, как они управляют затратами. Они владеют собственной инфраструктурой вместо того, чтобы платить облачным провайдерам, что дает им серьезное преимущество. За два года их себестоимость только выросла на 16%, несмотря на обработку на 60% большего объема показов. Стоимость за показ снизилась на 20% за последний год. Они также сокращают капитальные затраты примерно до $15 миллионов в 2025 году — на 15% меньше по сравнению с предыдущими планами, что высвобождает деньги для выкупа акций и дальнейших повышений эффективности.

Баланс остается чистым. $144 миллионов наличных, долгов нет, и за последние пять лет они в среднем генерировали $37 миллионов свободного денежного потока в год. Несмотря на то, что в первом квартале был зафиксирован убыток по GAAP, свободный денежный поток оставался положительным. При рыночной капитализации около $580 миллионов акции торгуются примерно по 16-кратной оценке этого пятилетнего среднего свободного денежного потока. Для акции в сегменте рекламных технологий с таким профилем роста и операционной динамикой это кажется настоящей выгодой.

Да, экономический спад может оказать давление на рекламные бюджеты, но базовый бизнес показывает лучшие результаты, чем кажется по заголовкам. Если основной доход, исключая временные факторы, вырастет на 15%+ как они прогнозируют, и маржа расширится за счет оптимизации инфраструктуры, то это может стать одной из тех недооцененных возможностей. Стоит присмотреться, если вы рассматриваете инвестиции в сектор рекламных технологий прямо сейчас.