Последнее время я наблюдаю за рынком серебра, и происходит кое-что интересное, что большинство людей может упускать из виду.

Серебро в этом году показало абсолютно дикий рост — с примерно $70 за унцию в январе до более чем $110 на пике. Все вкладывались в драгоценные металлы из-за опасений инфляции и всей неопределенности политики. Затем Кевин Уорш был назначен следующим председателем ФРС, и внезапно серебро потеряло импульс, откатившись до низких $80. Всё равно оно значительно выше уровня прошлого года.

Вот что привлекло мое внимание: в то время как большинство просто смотрит на спотовые цены и покупает серебряные ETF или акции горнодобывающих компаний напрямую, есть действительно более умный способ играть на этом, если вы хотите получить экспозицию к серебру. Wheaton Precious Metals (WPM) работает по совершенно другой модели, чем традиционные горнодобывающие компании, и честно говоря, это довольно хитро.

Вместо того чтобы управлять собственными рудниками, Wheaton финансирует горнодобывающие проекты через стриминговые соглашения. Они вкладывают капитал в развитие и расширение, а затем закрепляют право покупать определенный процент производства по фиксированным ценам. Возьмем их сделку в Пеньяскильо в Мексике — они заплатили $485 миллионов заранее, и теперь могут покупать 25% серебра этого рудника на всю жизнь по цене $4.56 за унцию. Это зафиксировано. Независимо от того, что происходит с спотовыми ценами, у них есть это ценовое преимущество.

Портфель у них тоже солидный. У них 23 действующих рудника, обеспечивающих производство, ожидается около 20-22 миллионов унций серебра в год, плюс значительное количество золота. Их стриминговые контракты позволяют им покупать серебро в среднем по $5.75 до 2029 года и золото по $473 за унцию. Даже при наличии еще 25 проектов в разработке, они ожидают рост производства на 40% к 2029 году.

Что действительно выделяется — это потенциал генерации наличных средств. Предположим, серебро упадет до $70 , а золото — до $4,300 за унцию — оба значительно ниже текущих уровней. Wheaton все равно сможет генерировать более $3 миллиардов долларов ежегодного денежного потока до конца десятилетия. В этом и заключается красота их зафиксированных стриминговых затрат. Они только что повысили дивиденды на 6.5%, и с таким денежным потоком у них есть возможность продолжать инвестировать в новые потоки и возвращать больше акционерам.

Если вы ищете способы купить акции серебра с защитой от снижения, эта модель устраняет большую часть операционного риска, связанного с традиционными горнодобывающими компаниями. Нет перерасходов на разработку рудников, задержек в производстве. Вы получаете выгоду от роста цен на серебро, сохраняя при этом фиксированные издержки. Довольно надежная схема, если продолжится развитие нарратива о драгоценных металлах.