Только что я проанализировал действия на рынке меди за первый квартал, и честно говоря, это было настоящее американские горки. Начали год уверенно, с ценами, достигшими рекордных максимумов на LME и Comex в конце января, но затем ситуация быстро усложнилась после обострения геополитической обстановки в марте. Война между США и Ираном подняла цены на нефть до небес, что обычно сигнализирует о риске рецессии — а это никогда не идет на пользу спросу на медь.

Позвольте мне подробно объяснить, что именно произошло с точки зрения цен. Медь на LME открылась примерно по 12 469 долларов за тонну в начале января и достигла пика в 13 952 доллара 29 января. На Comex ситуация была аналогичной, цена достигла 6,20 доллара за фунт. Но затем реальность взяла свое. К концу марта мы увидели значительный откат: на LME цена опустилась до 11 925 долларов, а на Comex — до 5,38. Волатильность была реальной, особенно после обострения напряженности на Ближнем Востоке.

Что интересно, так это ситуация с поставками. Красный металл работает на износ — в прошлом году у нас были крупные сбои на шахтах Kamoa-Kakula и Grasberg, которые все еще восстанавливаются. Этот дефицит поставок подтолкнул медь к рекордным максимумам, что составляет более 40 процентов роста с начала 2025 года. Горнолыжные заводы буквально борются за концентрат, некоторые даже перерабатывают лом, чтобы поддерживать работу.

Теперь вот где прогноз цен на медь усложняется. Goldman Sachs прогнозирует избыток в 160 000 тонн в этом году, но Международная группа по изучению меди не согласна и предсказывает дефицит в 150 000 тонн. Однако в долгосрочной перспективе структурный сценарий выглядит убедительно — после 2030 года ожидается значительное расширение разрывов в поставках, поскольку добыча достигнет пика и начнет снижаться. Новые проекты, такие как Mingomba от KoBold, запустятся только в начале 2030-х, а расширение El Abra за 7,5 миллиарда долларов от Freeport в Чили не окажет существенного влияния на предложение в ближайшие годы.

Что касается спроса, ситуация более неопределенная. Китай все еще борется с последствиями кризиса на рынке недвижимости, несмотря на стимулы, хотя их новый пятилетний план, ориентированный на социальные расходы вместо инфраструктуры, может изменить ситуацию. Рост цен на нефть из-за геополитической напряженности вызывает опасения рецессии, что, безусловно, окажет давление на спрос на медь в краткосрочной перспективе. Но долгосрочные драйверы спроса, такие как дата-центры для ИИ, электромобили и инфраструктура энергетического перехода, остаются устойчивыми.

Аналитики разделились во мнениях о краткосрочной динамике. Некоторые считают, что при снижении спроса из-за войны может возникнуть избыток, что создаст возможности для покупки для тех, кто пропустил более низкие цены. Прогноз цен на медь на оставшуюся часть 2026 года, похоже, зависит от того, снизится ли геополитическая напряженность. Если да — ожидайте краткосрочной слабости, за которой последует более сильное движение к концу года, поскольку ограничения поставок снова начнут оказывать влияние. Если нет — динамика рецессии может удерживать цены под давлением дольше, чем ожидалось.