Тот Nokia, над которым ты смеялся, в этом году вырос на 70%

Автор: Сяо Бин, Deep Tide TechFlow

В 2014 году Microsoft потратила 7,2 миллиарда долларов, чтобы купить мобильный бизнес Nokia у Nokia.

В тот год все думали, что история этой финской компании, начавшейся в 1865 году, закончена. В памяти поколения осталась та Nokia 3310, которая могла разбивать орехи, бросаться в стену и не ломаться, играть в змейку — и вместе с ней вся компания была навечно запечатлена в альбоме «слезы эпохи».

Через 11 лет Хуан Ренсюнь позвонил и сказал, что готов вложить им миллиард долларов.

Акции Nokia с начала этого года выросли примерно на 73%, тогда как за аналогичный период прошлого года — на 130%.

Это не «мертвая кошка» для старых акций, это скрытая линия в нарративе AI на 2025–2026 годы, которая была недооценена.

И при этом почти никто в Китае не обсуждает это всерьез.

Кто такой Justin Hotard?

История начинается с имени.

В феврале 2025 года совет директоров Nokia объявил о смене CEO: нынешний Пекка Лундмарк ушел в отставку, а на его место 1 апреля пришел американец по имени Justin Hotard.

Это первый американский CEO в истории Nokia с 1865 года.

Hotard — типичный представитель технологического мира: «не очень известный, но каждый его шаг — на волне». Бакалавр электротехники из Иллинойсского университета, MBA в MIT Sloan. Работал в HP (HPE) 8 с половиной лет, в том числе руководил лабораторией высокопроизводительных вычислений и AI, лично поставил на поток первую в мире суперкомпьютер с производительностью в сотни миллиардов операций в секунду для Министерства энергетики США. В начале 2024 года его пригласила Intel, где он руководит подразделением дата-центров и AI, напрямую подчиняясь Пэт Гелсингеру.

Обратите внимание на его резюме. HPC, дата-центры, AI — эти три ключевых слова никак не связаны с образом Nokia за последние десять лет.

Чем занимается Nokia? Производит базовые станции, телекоммуникационное оборудование, оптоволокно, продает операторам. Типичная, медленная, забвенная «старая европейская» аппаратная компания.

Но в начале 2025 года совет Nokia принял решение, казавшееся нелогичным: они не хотят человека, разбирающегося в телекоммуникациях, а человека, разбирающегося в AI.

В объявлении о назначении председатель совета Sari Baldauf сказал: «Рынки AI и дата-центров — ключевые области роста Nokia в будущем.»

В тот момент почти никто не воспринял это всерьез. Реакция рынка была спокойной, акции немного выросли. Все аналитики писали о «смене руководства в финском старом заводе, сможет ли новый руководитель изменить ситуацию» — стандартные рассуждения.

Никто не понял, что компания тихо меняет двигатель.

Недооцененная сделка по поглощению

Если смотреть только на назначение Hotard, это обычная смена руководства. Но если совместить это с другим событием полугода назад, сценарий полностью меняется.

В июне 2024 года Nokia объявила о покупке американской компании Infinera за 2,3 миллиарда долларов.

Что такое Infinera? Это компания, которая занимается оптическими сетями (Optical Networking), проще говоря — оборудованием для связи между дата-центрами и внутри них, «оптоволоконными коммуникациями».

Если вы общались с людьми, занимающимися инфраструктурой AI, то знаете один факт:

Самое большое ограничение в AI-датасцентрах — не GPU, а оптическая связь.

В одном шкафу NVIDIA размещает 72 GPU, и эти GPU должны активно обмениваться данными. В дата-центре сотни тысяч GPU, и они тоже обмениваются данными. Между дата-центрами — синхронизация обучения. Чем больше кластеров, тем больше растет спрос на оптические модули.

Именно поэтому за последние два года акции компаний по производству оптических модулей — американской Coherent, китайской Zhongji Xuchuang и других — выросли в цене.

Infinera — одна из немногих компаний, которая одновременно владеет ключевыми технологиями фотонных интегральных схем (PIC) и внутренней связью дата-центров. У нее уже есть клиентские отношения с крупнейшими облачными провайдерами Северной Америки (Microsoft, Amazon, Google).

Когда Nokia в июне 2024 года подписала эту сделку, рынок интерпретировал ее так: «Традиционная телеком-компания покупает традиционную компанию по оптоволокну — два больших слона вместе, чтобы согреться», — и так далее.

Но после завершения сделки в феврале 2025 года, когда Infinera вошла в состав Nokia, финансовые показатели финской компании начали меняться:

• За весь 2025 год доходы от оптических сетей выросли на 17% в годовом выражении

• В первом квартале 2026 года продажи в сегменте оптики составили 821 миллиона евро, рост на 20%, превзошли IP и программное обеспечение, став второй по значимости бизнес-единицей Nokia

• Продажи AI и облачных клиентов выросли в этом квартале на 49% в годовом выражении

Самое важное — это цифра: в первом квартале 2026 года заказы от AI и облачных клиентов составили 1 миллиард евро.

Что это значит? Это превышает годовые продажи Infinera до ее поглощения.

И при этом, за пределами западных технологических СМИ, практически нет обсуждений.

Звонок Хуан Ренсюня

Настоящий взрыв на рынке вызвал 28 октября 2025 года.

В этот день NVIDIA на конференции GTC в Вашингтоне объявила: NVIDIA инвестирует в Nokia 1 миллиард долларов по цене 6,01 доллара за акцию.

Обратите внимание на этот нюанс — «по цене 6,01 доллара за акцию» — это предварительная цена, а не рыночная. NVIDIA не покупает акции на вторичном рынке, это специально выпущенные для нее новые акции, стратегическая инвестиция, а не просто финансовое вложение.

Зачем NVIDIA 10 миллиардов долларов в Nokia?

Официальная версия — совместная разработка AI-RAN (AI Radio Access Network, AI-усиленная радиосеть). Софт Nokia для 5G и 6G будет портирован на платформу CUDA NVIDIA; ускорители Arc-Pro, разработанные специально для телекоммуникационной отрасли, будут встроены в базовые станции Nokia.

Первым пилотным оператором стала T-Mobile США. Серверы поставляет Dell.

Звучит как типичная история «AI усиливает XX индустрию». Но настоящий сюрприз скрыт в технической детали, которую 99% людей не заметят.

Во-первых, нужно знать один фон: в секторе AI-RAN Nokia не единственный игрок. Ее главный конкурент — шведская Ericsson.

Ericsson и Nokia делают примерно одно и то же: поставляют оборудование для 5G/6G базовых станций операторам. Но в вопросе «как вставить GPU в базовую станцию» они выбрали два абсолютно противоположных пути.

Эти пути инженеры шутливо называют «религиозной войной».

Первый — Lookaside (обходной путь ускорения). Это путь Ericsson и Intel. Проще говоря: центральный контроллер — CPU, GPU — помощник. Когда нужно ускорение, CPU «выдает» задачу GPU, GPU считает, и результат возвращается. Данные постоянно перемещаются между CPU и GPU.

Второй — Inline (онлайн-ускорение). Это путь Nokia и NVIDIA. Проще говоря: входящие сетевые данные сначала «засасываются» в GPU, который их обрабатывает, а потом передаются CPU. GPU становится главным, CPU — вспомогательным.

Это просто вопрос инженерного порядка?

Нет, это — кардинальное различие в концепции «кто будет центром вычислений в будущем».

Вся идея NVIDIA — доказать, что GPU должны стать центром обработки данных, а CPU — уступить место. Экосистема CUDA — вся философия проектирования «ориентирована на GPU». Путь Lookaside изначально предполагает, что CPU — главный, что противоречит мировоззрению NVIDIA.

Поэтому, когда NVIDIA ищет телеком-партнера, она не выберет Ericsson. Она выберет того, кто готов поставить GPU на центральное место.

Nokia — именно такой партнер.

Именно поэтому эти 10 миллиардов — не просто стратегическая инвестиция. В нарративе AI NVIDIA лично ставит штамп: он покупает вход в 500 тысяч базовых станций по всему миру, чтобы GPU NVIDIA могли там работать.

По прогнозам аналитической компании Omdia, к 2030 году совокупный рынок AI-RAN превысит 200 миллиардов долларов.

Если история верна, эти 10 миллиардов — одна из самых высоких доходностей в жизни Хуан Ренсюня.

Геополитика помогла

У Nokia есть еще одна тонкая, чувствительная линия.

13 апреля 2026 года аналитик банка США Oliver Wong повысил рейтинг Nokia с «нейтрального» до «покупать», целевая цена выросла с 6,87 евро до 10,70 евро. В тот же день акции Nokia выросли на 9,67%, объем торгов увеличился на 178% по сравнению с триместровым средним.

В своем отчете Oliver Wong назвал четыре причины, почему Nokia недооценена. Третья причина — он выразил ее очень деликатно, но смысл ясен:

«После постепенного ограничения Huawei и ZTE в Европе, Nokia фактически стала «последним западным поставщиком с суверенными возможностями»».

Проще говоря: Европа хочет построить суверенные дата-центры и сети 5G/6G, китайское оборудование использовать нельзя, а американских компаний, способных это сделать, — нет. Остаются только Nokia и Ericsson. Но Ericsson не обладает полным стеком оптоволоконных технологий, Infinera куплена Nokia, а Cisco — американская компания, поэтому деньги на суверенные облака Европы почти полностью идут в Nokia.

Это классическая «геополитическая арбитражная возможность»: изменение международного порядка — и Nokia получает огромную выгоду. Пока она остается в игре, она сможет получать этот дивиденд.

Плюс спрос со стороны крупнейших американских облачных провайдеров на оптические сети и ставка T-Mobile на AI-RAN — три потока капитала одновременно направлены в Nokia.

Реакция рынка заняла 18 месяцев

Объединив все эти факты, можно увидеть очень драматическую временную линию:

• Июнь 2024 — Nokia объявляет о покупке Infinera

• Февраль 2025 — Hotard назначен новым CEO

• Октябрь 2025 — NVIDIA инвестирует 1 миллиард долларов

• 13 апреля 2026 — Bank of America повышает рейтинг, акции растут на 9,67%

• 22 апреля 2026 — отчет за первый квартал: заказы на AI/облако — 10 миллиардов евро, бизнес оптики вырос на 20%

• 27 апреля 2026 — CFRA удваивает целевую цену с 8 до 16 долларов, акции Nokia достигают новых максимумов с 2015 года

Заметили?

Фундаментальные изменения начались за 18 месяцев до этого. Но рынок только за 18 месяцев связал все эти факты воедино.

Это классический процесс «обнаружения стоимости». Пока история не раскрыта полностью, все воспринимают ее как «старое вино в старой бутылке». Когда же история становится ясной, оценка уже во многом исправлена.

Сейчас у Nokia цена по прибыли — 26 раз прогнозируемого PE, для бизнеса с ростом 17% в сегменте оптики — это не дорого. Но по сравнению с низкими уровнями начала года, это уже не «забытая акция».

Китайские инвесторы за последние два года сосредоточены на NVIDIA, TSMC, Broadcom, AMD — это движки этой AI-волны.

Но помимо двигателей есть и коробка передач, кардан, шины и автомагистраль.

AI-нарратив расширяется от «чипов» к «трубопроводам».

Истории о производителях оптических модулей уже идут больше года, и следующая переоценка может коснуться базовых станций, оптоволокна, электропитания дата-центров или систем охлаждения.

Истории не повторяются дословно, но рифмуются.

Когда действительно наступает новая технологическая парадигма, самый большой альфа-доход может скрываться именно в тех местах, которые кажутся забытыми.