Но Бинь начал действовать, создавая позицию в Circle

Автор: адвокат Лю Хунлин

Вечером наткнулся на не очень заметное сообщение: согласно недавно раскрытым файлам 13F, зарубежный фонд под управлением Восточного порта в последнем отчетном периоде приобрел более 30 тысяч акций Circle, рыночная стоимость которых превышает три миллиона долларов, что составляет менее 0,3% всей его портфельной структуры.

Если смотреть только на это число, оно само по себе не особенно выделяется; такие позиции встречаются во многих институциональных портфелях.

Но сама эта компания делает ситуацию немного интересной.

Что такое Circle: бизнес-логика эмитента стабильных монет

Circle — один из эмитентов стабильных монет, недавно вышедший на Нью-Йоркскую фондовую биржу в 2025 году. Разделим его бизнес на части — всё очень просто: пользователь меняет доллары на USDC, компания использует эти деньги для покупки краткосрочных американских облигаций или размещает их в банке, зарабатывая на разнице процентов.

С этой точки зрения, это скорее финансовый бизнес, который можно посчитать, а не чисто проект, основанный на нарративах.

Сам Circle прошел через довольно типичный процесс «повторного переоценивания рынком». При IPO цена была 31 доллар, после выхода на биржу рыночное настроение было очень высоким, и цена быстро поднялась выше 200 долларов, а рыночная капитализация достигла нескольких сотен миллиардов долларов, но затем последовал заметный откат, волатильность была значительной.

На первый взгляд кажется, что цена колеблется, но за этим стоит постоянная переоценка рынка: как именно оценивать эту компанию — по криптоиндустрии, по финансовым компаниям или по какому-то сочетанию?

Почему Восточный порт покупает Circle?

Так что, скорее, это не просто «новость из криптомира», а новость о Восточном порте.

Если немного разобраться в инвестиционном стиле Даньбина, то станет понятно, что его стратегия за эти годы оставалась достаточно последовательной — от потребительского сектора и интернета до технологических лидеров, по сути, он ищет компании с высокой степенью определенности, которые можно держать долго. Стиль у него всегда был сдержанным, особенно в отношении волатильных и труднооценимых активов, он редко полностью вкладывается в такие.

Именно поэтому, несмотря на бурный рост криптоиндустрии в последние годы, вы редко увидите, чтобы крупные фонды напрямую покупали биткоин или различные токены.

Почему же в этот раз купили Circle? Мое понимание — по сравнению с прямой покупкой монет, такие компании, как Circle, по крайней мере, имеют несколько аспектов, которые традиционные фонды могут принять:

Это публичная компания, есть финансовая отчетность и раскрытия, можно анализировать привычными методами.

У нее есть доход, и логика его получения достаточно ясна — в основном за счет разницы процентов.

Она занимается в основном одним — вокруг стабильных монет.

Другими словами, для традиционных инвестиционных институтов можно использовать привычный подход, чтобы примерно понять, стоит ли участвовать в этом бизнесе.

Из-за своей работы адвокат Лю Хунлин часто общается с коллегами-инвесторами, многие крупные фонды в последние годы изучают Web3 и проводят исследования, но масштабных входов пока немного.

Причина не сложна: покупка криптовалюты — слишком волатильно; токены — трудно провести фундаментальный анализ; участие в ранних проектах — слишком сильное информационное неравенство.

Часто бывает так, что они согласны с направлением, но не находят удобного способа участия.

А компании вроде Circle в определенной степени предоставляют более легкий путь. Вам не нужно напрямую переживать резкие колебания цен, не нужно оценивать, сможет ли проект выжить, — достаточно участвовать через компанию, которая медленно растет вместе с индустрией.

Нарратив стабильных монет меняется

Дальше — сама идея стабильных монет тоже постепенно меняется.

Раньше их использовали в основном для удобства торговли или для некоторых операций в цепочке. Но сейчас появляются новые сценарии — все больше трансграничных платежей, онлайн-торговли, использование стабильных монет расширяется. В связи с популярностью AI, начали обращать внимание на логику использования стабильных монет после участия AI в сделках — ведь это инструмент, который может автоматически выполнять операции и мгновенно рассчитываться.

Поэтому для бизнеса стабильных монет не обязательно давать ему очень широкое определение — проще сказать, что чем больше людей использует, чем больше сфер применения — тем больше этот бизнес похож на долгосрочный.

За 3 миллиона долларов стоит путь входа традиционных фондов

Возвращаясь к теме статьи, эта позиция в 3 миллиона долларов сама по себе не так важна.

Но она дает очень ясный ответ: когда традиционные фонды начинают всерьез смотреть на Web3, их первая реакция — не покупать монеты, а искать компании, которые можно воспринимать как «предприятия».

Другими словами, они не участвуют в полностью новом мире, а сначала используют привычные методы, чтобы приблизиться к нему.

С этой точки зрения, такие компании, как Circle, по сути, играют роль «переводчика» — соединяя цепочные приложения и традиционные финансовые системы. Можно не разбираться во всей индустрии, достаточно понять, что они делают, откуда деньги и где риски.

Это тоже то, что многие недооценивают. Если Web3 останется только на уровне цен и нарративов, то традиционные фонды не смогут в него полноценно войти; но как только появится группа компаний, которые можно объяснить и включить в баланс — участие в индустрии начнет меняться.

Поэтому, возможно, покупка компанией Восточного порта Circle — это не только инвестиция, а попытка протестировать один из путей: не становиться активным участником, а оставаться на стороне, выбирая понятные и долгосрочные позиции.

Что касается того, является ли этот путь оптимальным, — пока не ясно. Но ясно одно: по мере того, как все больше денег начнет входить в Web3 именно через такие подходы, сама индустрия будет постепенно меняться.