В последнее время я углублялся в основы корпоративных финансов и понял, что многие путают два понятия, которые на самом деле важнее, чем кажется — стоимость собственного капитала и стоимость капитала. Они звучат похоже, но выполняют совершенно разные функции в оценке финансовой стратегии компаний.

Итак, что такое стоимость собственного капитала. Это в основном доходность, которую требуют акционеры за вложение своих денег в акции компании. Можно представить это как компенсацию за риск, который они берут на себя. Если вы инвестируете в волатильный стартап по сравнению с стабильной голубой фишкой, вы ожидаете разную доходность, верно? Вот и есть стоимость собственного капитала. Компании рассчитывают её, чтобы определить минимальную доходность, которую им нужно получить по проектам, чтобы удовлетворить акционеров и сделать акции привлекательными.

Самый распространённый способ её расчёта — через модель CAPM — модель оценки капитальных активов. Формула сводится к безрисковой ставке плюс бета, умноженная на рыночную премию за риск. Безрисковая ставка — это примерно доходность государственных облигаций — ваш базовый уровень. Бета показывает, насколько сильно колеблется цена акции по сравнению с рынком в целом. А рыночная премия за риск — это дополнительная доходность, которую вы получаете за риск инвестирования в фондовый рынок вместо безопасных активов.

Теперь определение стоимости капитала шире. Это общая стоимость, которую платит компания за финансирование всего — как за собственный капитал, так и за долг. Можно сказать, это взвешенная средняя стоимость привлечения денег из всех источников. Этот показатель важен, когда компании решают, какие проекты действительно стоит реализовывать, а какие не принесут достаточной отдачи.

Её рассчитывают с помощью WACC — взвешенной средней стоимости капитала. В формулу входят рыночная стоимость собственного капитала, рыночная стоимость долга, стоимость собственного капитала, которую мы только что обсудили, стоимость долга и ставка корпоративного налога. Интересный момент — долг обычно кажется дешевле, потому что проценты по нему налогово вычитаемы. Но если взять слишком много долга, то стоимость собственного капитала может вырасти, потому что акционеры начинают нервничать из-за финансовых рисков.

Вот где это становится практическим. Стоимость собственного капитала отвечает на вопрос, что ожидают акционеры. А определение стоимости капитала показывает, целесообразно ли для всей компании инвестировать в тот или иной проект. Они связаны, но решают разные задачи. Высокая стоимость собственного капитала может означать, что рынок считает компанию рискованной. Высокая стоимость капитала говорит о том, что структура финансирования компании в целом дорогая, и это может подтолкнуть её к предпочтению долга или собственного капитала в зависимости от ситуации.

Что влияет на эти показатели? Для стоимости собственного капитала — такие вещи, как волатильность акций, рыночные условия, процентные ставки и риск-профиль компании. Когда ставки растут или рынки нестабильны, акционеры требуют более высокую доходность. Для стоимости капитала — также важны соотношение долга и собственного капитала и налоговые ставки, поскольку налоговая выгода по долгу имеет значение.

Стоит отметить, что обычно стоимость капитала оказывается ниже стоимости собственного капитала, потому что это взвешенная средняя, включающая более дешевый долг. Но если компания слишком заимствована, то стоимость капитала может фактически приближаться или даже превышать стоимость собственного капитала, поскольку риск увеличивается по всему спектру.

Главное — понимание этого важно, будь то анализ компании или принятие инвестиционных решений. Стоимость собственного капитала показывает, что ожидают акционеры. А стоимость капитала даёт полную картину того, сколько реально стоит компании финансировать и инвестировать. Оба показателя формируют стратегические решения руководства и выбор проектов. Если вы серьёзно оцениваете компании или свой портфель, эти метрики заслуживают внимания.