Институциональные портфели нуждаются в новых источниках дохода — и Биткойн их предоставляет

Фабиан Дори, руководитель отдела инвестиций в Sygnum Bank, возглавляющий команду, отвечающую за разработку институциональных инвестиционных стратегий Sygnum и расширение портфеля пассивных и активных продуктов управления активами.

Откройте для себя лучшие новости и события финтеха!

Подпишитесь на рассылку FinTech Weekly

Читают руководители JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna и других компаний

На протяжении десятилетий построение портфелей институциональных инвесторов основывалось на предположении, что казначейские облигации США представляют собой глобальную безрисковую ставку, но сейчас это предположение следует поставить под сомнение, поскольку суверенный риск становится ощутимым, реальные доходности частично уходят в отрицательную зону, а альтернативные активы, приносящие доход, созревают. Среди этих альтернатив особенно перспективным является Биткойн, который доказал свою эффективность как инструмент для получения дохода, а также как средство сохранения стоимости, которое со временем ценится. Институции должны учитывать это при формировании своих портфелей.

Эволюция безрисковых активов

Понятие «безрискового» актива всегда было скорее теоретическим, чем практическим. Казначейские облигации США получили это звание благодаря уникальному сочетанию факторов: силе американской экономики, высокой ликвидности рынка и роли доллара как мировой резервной валюты. Но недавние события ставят под сомнение эту модель.

Снижения кредитных рейтингов, постоянные дебаты о потолке долга и устойчивые фискальные дефициты привели к появлению новых аспектов суверенного риска, которые ранее казались немыслимыми. В то же время, при полном учёте монетарного размывания, реальные доходности казначейских облигаций часто остаются отрицательными. Традиционная модель портфеля 60/40 работала эффективно в условиях стабильной монетарной политики и доверия к фиатным валютам. Сейчас такой среды уже нет.

Биткойн созрел как продуктивный капитал

Путь Биткойна от экспериментальной технологии до институционального актива был впечатляющим, но его недавняя эволюция в качестве залога, приносящего доход, открывает совершенно новую страницу. Эта трансформация решает один из главных критиков Биткойна как институционального актива: что в отличие от облигаций или акций, он не генерирует доход.

Через регулируемые платформы кредитования и арбитражные стратегии институции теперь могут получать доходы на свои держания Биткойна, сохраняя при этом экспозицию к базовому активу. Это развитие превращает Биткойн из чисто средства сохранения стоимости (, подобно золоту), в продуктивный капитал, который может способствовать доходности портфеля через различные каналы.

В отличие от золота, которое требует физического хранения и создает издержки, а не доход, Биткойн теперь может выступать в качестве залога в различных стратегиях получения дохода. Перекредитование и арбитраж по ставкам финансирования позволяют институциям зарабатывать доходы, часто превышающие традиционные показатели фиксированного дохода, при этом сохраняя экспозицию к Биткойну.

Расширяющаяся рамка институционального принятия

Институциональное принятие Биткойна не является однородным, и его структура спроса продолжает меняться. Различные типы инвесторов привлекает Биткойн по разным причинам. Изначально интерес институциональных инвесторов был обусловлен сохранением стоимости, особенно по мере роста опасений по поводу размывания денег и защиты от инфляции, и эти аргументы остаются убедительными, особенно для долгосрочных инвесторов, ищущих альтернативы традиционным хеджам от инфляции.

Все большее признание Биткойна как продуктивного залога естественно привлекло другой сегмент: инвесторов с высокой толерантностью к риску, ищущих повышенную доходность. Эти инвесторы рассматривают волатильность Биткойна как возможность благодаря потенциальному значительному росту цен в сочетании с доходными стратегиями, способными генерировать привлекательную доходность с учетом риска.

Недавно развитие стратегий доходности с нейтральным к доллару и обеспечением залога в Биткойне открыло дверь для совершенно нового класса инвесторов. Инвесторы, ориентированные на рыночную нейтральность и управление наличностью, ранее избегавшие Биткойн из-за его волатильности, теперь могут получать привлекательные доходы, хеджируя ценовые риски. Институциональные казначеи и консервативные инвесторы, обратите внимание. Биткойн может обеспечить сохранение капитала наряду с получением дохода.

Основы для получения дохода

Ничего из этого было бы невозможно без развития инфраструктуры рынка. Регулируемые решения по хранению, такие как предоставляемые крупными банками и специализированными хранителями цифровых активов, торговые платформы институционального уровня с глубокой ликвидностью и круглосуточной работой, а также комплексные системы отчетности, интегрированные с традиционными системами управления портфелем, устранили многие операционные барьеры, которые в первые годы существования цифровых валют мешали участию институций.

Регуляторная ясность, возникающая в крупных финансовых центрах, обеспечивает необходимую юридическую определенность. В сочетании с развитием традиционных финансовых продуктов, таких как ETF и структурированные продукты с экспозицией к Биткойну, теперь есть все необходимые точки доступа для того, чтобы институции могли использовать стратегии получения дохода на Биткойне в рамках своих существующих операционных систем.

Где Биткойн занимает место в институциональных портфелях

По мере того, как стратегии доходности на базе Биткойна становятся более доступными, их роль в институциональных портфелях не должна рассматриваться только как альтернатива инвестициям. Это может стать их ядром. Некоррелированная природа доходности Биткойна обеспечивает ценное диверсификационное преимущество, а его генерация дохода отвечает потребностям в доходности.

Нет, Биткойн не заменяет казначейские облигации. Но этот главный цифровой актив определенно должен рассматриваться как дополнение. Казначейские облигации обеспечивают ликвидность и стабильность, а Биткойн также предлагает экспозицию к несуверенной денежной системе с иными характеристиками риска и драйверами доходности.

Можно вполне ожидать, что появление доходности на базе Биткойна в конечном итоге установит параллельную эталонную ставку наряду с кривой казначейских облигаций. Это даст институциям дополнительные инструменты для построения портфелей в условиях все более разнообразной глобальной финансовой среды.

Реальность такова, что созревание Биткойна как институционального актива, приносящего доход, предполагает, что институции пересмотрят свои подходы к построению портфелей и управлению рисками, поскольку существует потенциал для захвата значительной стоимости по мере переоценки рынка Биткойна с риска активов на резервный актив.

Для институциональных инвесторов Биткойн теперь может вносить вклад в портфели не только через регулярное получение дохода, но и благодаря потенциалу роста цен. В дальнейшем развитие финансовой экосистемы Биткойна, вероятно, приведет к появлению еще более сложных продуктов и стратегий, достойных места в институциональных портфелях.