Что-то интересное происходит на рынке Биткоина в настоящее время. ДеЛевериджинг продолжается, но это не острый крах, который мы обычно видим перед формированием дна циклического рынка. Это скорее постепенная корректировка, которая заставляет многих трейдеров волноваться.

Данные от CryptoQuant показывают несколько ключевых метрик, на которые нужно обратить внимание. Во-первых, базис CME по Биткоину продолжает сжиматься с начала этого года. Для тех, кто не знаком, этот базис отражает спрос на длинные позиции с использованием заемных средств на рынке фьючерсов. Кривая доходности имеет исторически интересную модель — перед медвежьим рынком 2019 и 2022 годов эта кривая также переживала подобное сжатие.

Но здесь есть важный нюанс. Хотя текущая кривая показывает снижение, её наклон всё ещё положительный. Это означает, что спрос на заемные средства действительно ослабевает, но ещё не достигнуты условия бэквардации, которая обычно свидетельствует о капитуляции рынка. Долгосрочные контракты всё ещё торгуются с премией, только премия становится всё меньше. Это подтверждает, что происходит постепенный деЛевериджинг, а не паническая распродажа.

Вторая метрика, на которую стоит обратить внимание, — это открытый интерес по фьючерсам CME на Биткоин. Этот показатель уже снизился на 47% от своего пика в этом году. Сравнение интересно — подобное снижение происходило в 2022 году, перед тем как рынок нашёл дно. Такое снижение открытого интереса отражает длительную ликвидацию позиций и ослабление спекулятивного спроса.

Комбинация сжатия базиса и снижения открытого интереса даёт ясную картину: рынок находится в фазе консолидации, а не в терминальной стадии. Нет признаков окончательной капитуляции, которая обычно знаменует новое дно цикла. Это означает, что у Биткоина ещё есть пространство для дальнейшего снижения, прежде чем рыночные условия действительно достигнут точки насыщения.

Итак, каковы последствия? Если повторится та же циклическая модель, мы, возможно, ещё ждём более агрессивных продаж, прежде чем сформируется дно цикла. Данные показывают, что процесс корректировки всё ещё продолжается, а не является концом медвежьей истории. Трейдерам стоит оставаться бдительными к возможному дальнейшему давлению, одновременно следя за появлением сигналов бэквардации — это станет индикатором того, что фаза острого деЛевериджинга близка, а дно цикла уже не за горами.