a16z отчет: как стейблкоины меняют фундаментальную логику денег

Когда люди вне криптовалютного мира еще не заметили, процесс перестройки финансовой инфраструктуры уже перешагнул критическую точку.

Стейблкоины ранее рассматривались как нишевый инструмент для торговли, в основном для перемещения средств между биржами. Но согласно последнему отчету a16z crypto, эта роль претерпела качественные изменения. Стейблкоины становятся новым «финансовым каналом», на основе которого ускоренно растут новые глобальные финансовые продукты.

Этот переход не только технологический, но и структурный: он порождает совершенно новую модель «Банкинг как услуга» (Banking-as-a-Service).

Разделение архитектуры

Ранее считалось, что все блокчейны конкурируют на одной дорожке. Но в 2026 году инфраструктура уже разделилась на три совершенно разные «рельсы» по производительности:

• Универсальные сети: такие как популярные публичные блокчейны, они по-прежнему остаются центром криптовалютных рынков (торговля, кредитование, DeFi).

• Специализированные платежные сети: это новый класс, созданный специально для финансовых услуг. Например, Tempo от Stripe и Arc от Circle. Их фокус уже не на максимальной пропускной способности, а на стабильных комиссиях за газ, гарантиях конфиденциальности и предсказуемых транзакционных расходах — что критично для финтех-компаний, обрабатывающих миллионы заказов и моделирующих издержки.

• Корпоративные сети: такие как Canton, предназначены для регулируемых организаций. Они обеспечивают программируемость и конфиденциальность, сохраняя при этом соответствие юридическим требованиям.

Это разделение означает, что финансовым институтам больше не нужно подстраиваться под децентрализованные сети, а можно выбирать наиболее подходящий стек в зависимости от бизнес-сценария.

Регуляторные катализаторы

Регулирование ранее было крупнейшим препятствием для входа в сферу стейблкоинов, но сейчас оно становится фактором роста.

После принятия в США закона «GENIUS Act» началась гонка за получение национальной лицензии OCC (Бюро по контролю за валютой США) для эмитентов стейблкоинов. Это не только для получения статуса «законного», но и для долгосрочного положения в платежной иерархии.

Если в будущем держатели лицензий смогут напрямую подключаться к системе клиринга Федеральной резервной системы, эти эмитенты займут место за «главным столом» финансовой системы, становясь новыми опорами кредитных и капитальных рынков.

Между тем, рамки MiCA в Европе, хотя и вынудили некоторых не соответствующих требованиям активов (например, USDT) покинуть рынок, также способствовали развитию нестандартных стейблкоинов, не привязанных к доллару. По данным, объем месячных торгов нестандартных стейблкоинов стабильно составляет от 15 до 25 миллиардов долларов.

Когда стейблкоины станут «более приземленными»

В отчете a16z выявлены несколько интуитивно противоречивых трендов, показывающих, что стейблкоины становятся более локализованными и коммерциализированными:

1. Взрыв коммерческих платежей

Хотя C2C по-прежнему занимает основную долю транзакций (примерно 790 миллионов в 2025 году), самый быстрый рост показывает C2B — увеличение на 128%. Месячные депозиты через инфраструктуру стейблкоинов выросли с почти нуля в конце 2024 года до 300 миллионов долларов в начале 2026 года.

2. Удвоение оборота валюты

«Скорость» обращения стейблкоинов, то есть соотношение месячных переводов к оборотной массе, выросла с 2,6 раза в начале 2024 года до 6 раз в начале 2026 года. Это означает, что существующий запас стейблкоинов уже не просто держится в активах, а активно используется как полноценная платежная сеть.

3. Неожиданная «локализация»

Несмотря на то, что стейблкоины традиционно позиционировались как инструмент для трансграничных переводов, данные показывают снижение доли международных операций и рост внутренней торговли: с примерно 50% в начале 2024 года до 75% в начале 2026 года. Например, бразильский BRLA через подключение к национальной системе мгновенных платежей PIX увеличил месячные переводы с нуля до 400 миллионов долларов.

Для физических лиц стейблкоины — это способ экономической власти: позволяют фрилансерам в Латинской Америке или фермерам в Африке держать и использовать доллары без американского банковского счета, противостоять обесцениванию национальной валюты.

Кредитование, «вторая сцена» нарратива о стейблкоинах

Если первая сцена — платежи, то кредитование станет более революционной второй сценой.

Когда на блокчейне скопилось триллионы долларов в стейблкоинах, эти капиталы неизбежно начнут искать продуктивное применение. Этот тренд очень похож на рост «частных кредитов» за последние десять лет: из-за регуляторных ограничений традиционные банки уходили из некоторых сегментов кредитования, а новые структуры капитала заполняли образовавшиеся ниши.

Версия 2.0 цепочного кредитования отойдет от ранних спекулятивных моделей DeFi: оно перестанет быть простым «заложить эфир, взять взаймы стейблкоины» для спекуляций и перейдет к производственной кредитной экономике — предоставлению ликвидности реальным активам, дебиторской задолженности и новым рынкам, забытым традиционной банковской системой.

Эта трансформация даже имеет геополитический смысл. Благодаря «GENIUS Act» правительство США фактически делает ставку: каждый кошелек с активами — это новый узел в долларовой системе.

Этот прямой, без посредников, канал распространения долларов расширяет влияние доллара в уголках мира, которые еще никогда не касались системы Бреттон-Вудса.

Заключение

Мы становимся свидетелями полной модернизации финансовой системы —

Базовая инфраструктура уже заменена на открытую, программируемую, нативно взаимосвязанную блокчейн-среду. Стейблкоины решают не только проблему платежей, но и проблему неиспользованного капитала, недостатка кредитов и высоких барьеров для инвестиций.

Платежный слой — это место открытия счетов, а слой кредитования и инвестиций — место, где по-настоящему растут богатства. Компании, которые сегодня работают на этих уровнях, определят облик следующего поколения глобальной долларовой экономики.