От Лейман до Web3: как Фу Пэнг дошел до этого?

Автор: Чангань, Битее

Кого блокировал один из лидеров китайского криптосообщества Пэйпэн?

Многие впервые обратили на него внимание не из-за какого-то выступления или отчёта, а из-за споров в социальных сетях: некоторые профессионалы и лидеры мнений из китайоязычного региона обнаружили, что он их заблокировал.

В апреле 2026 года Пэйпэн появился на сцене Гражданского криптофестиваля в Гонконге, выступая в роли главного экономиста группы «Новая огонь».

Для многих, кто давно следит за традиционной макроэкономикой и распределением активов, это имя не ново; но для пользователей Web3 вопрос только начинался: кто такой Пэйпэн? Почему именно в этот момент он вышел на сцену Web3?

一、Кто он: двадцать лет от Лемана до Northeast Securities

Об ранних годах Пэйпэна в открытых источниках есть разные сведения. Можно точно сказать лишь одно: его судьба изменилась после рекомендации в 2000 году: тогда председатель Китайской комиссии по ценным бумагам Северо-Западного региона, Сюэ Вэньши, отправил молодого человека учиться в Великобританию.

Первая остановка: Лондон, 1999—2004

Прибыв в Великобританию, Пэйпэн поступил в колледж ISMA Университета Рединга, где изучал международные ценные бумаги и банковское дело. ISMA — тогда одна из ведущих европейских исследовательских организаций в области международных рынков ценных бумаг, готовившая специалистов для анализа и обслуживания капиталовых рынков.

В этот период у него случился эпизод: во время учёбы он познакомился с возможностями торговли на основе информационной асимметрии и даже пытался искать арбитражные возможности. Этот опыт он неоднократно упоминал как начальный этап формирования своего бизнес-осознания.

Вторая остановка: Леман Бразерс, 2004—2005

В 2004 году по рекомендации председателя ISMA Брайана Скота-Куинна Пэйпэн успешно прошёл в британский Леман Бразерс. Работая там, он получил системное представление о работе инвестиционного банка, сформировал понимание рисков и научился думать о капитале и его управлении.

Он проработал в Лемане около года, а в 2005 году перешёл в инвестиционную группу Solomon International в Лондонском финансовом центре.

Третья остановка: Соломон, 2005—2008, и тот кризис

Перейдя в Solomon, Пэйпэн стал руководителем глобальной стратегии хедж-фондов, основанных на событиях, и отвечал за анализ связей между финансовыми деривативами, валютами и товарными рынками.

Позже он вспоминал, что в 2006 году на зарубежных рынках уже проявлялись тревожные сигналы: например, расширение ипотечного кредитования с высоким риском — кредиты выдавались несмотря на несоответствие доходов и кредитных условий. Тогда рынок не полностью оценивал такие явления, и настроение оставалось оптимистичным.

В сентябре того же года Леман Бразерс объявил о банкротстве, началась глобальная финансовая криза. Пэйпэн стал свидетелем этого изнутри и вынес важный урок: положительная обратная связь не может продолжаться вечно, и отрицательная обратная связь тоже не исчезает.

Четвёртая остановка: возвращение в Китай, 2008—2011, годы поиска

В ноябре 2008 года Пэйпэн вернулся в Китай, заняв должность заместителя генерального директора компании по венчурным инвестициям в области высоких технологий провинции Шаньдун. В августе 2009 года перешёл в группу «Средний срок» на позицию главного макроэкономического аналитика — впервые в карьере публично выступил в роли ведущего специалиста.

В те годы он занимался более важной задачей: через валютный рынок, используя сырьевые товары как посредник, он постепенно связывал разные активы в рамках трансграничных операций, формируя собственную аналитическую систему. В 2011 году перешёл в «Галактика фьючерс», начав выступать в СМИ как приглашённый комментатор.

Пятая остановка: Chonghe Investment, 2017—2019, возвращение к управлению активами

С августа 2017 по ноябрь 2019 года Пэйпэн был директором Chonghe Investment в Ханчжоу. Это важный, но часто игнорируемый этап его карьеры: он вернулся из роли аналитика продавца в роль покупателя, начал управлять капиталом и заниматься распределением активов.

Этот опыт позже привёл к тому, что его стали называть «самым понимающим покупателя главным экономистом»: он знает, что думают реальные институциональные инвесторы, что им нужно, где они ограничены — в отличие от большинства аналитиков-продавцов, которые никогда не управляли деньгами.

Шестая остановка: Northeast Securities, 2020—2025, становление публичной фигурой

В конце 2019 года директор исследовательского института Northeast Securities Ли Гуаньин предложил ему присоединиться. В феврале 2020 года компания официально объявила о его назначении на должность главного экономиста. Этот момент совпал с началом пандемии, когда рынки резко колыхались, и спрос на макроэкономические оценки вырос.

Он говорил иначе, чем большинство аналитиков брокеров: не писал сценариев, говорил прямо в камеру, использовал доступный язык и северный юмор, что привлекло широкую аудиторию.

В марте 2024 года он выпустил книгу «Свидетельство против течения: размышления о глобальных изменениях в логике активов», в конце того же года перенёсся на две крупные операции — оставил сообщение в соцсетях: «Два дня делал две операции под общим наркозом, буду беречь себя». 30 апреля 2025 года он официально ушёл из Northeast Securities по состоянию здоровья, а на сайте профессиональной ассоциации его профиль был удалён.

Седьмая остановка: Xinhuo Group

В апреле 2026 года, за несколько дней до открытия Гонконгского Web3 фестиваля, Пэйпэн появился на мероприятии в роли главного экономиста Xinhuo Group.

二、Что он говорил: несколько проверенных прогнозов

Его публичных выступлений много, здесь выделены лишь несколько с ясными временными рамками, относительно чёткими взглядами и последующим сопоставлением с рыночной динамикой.

Сентябрь 2024 года, Форум финансового района Феникс Ван

В сентябре 2024 года Пэйпэн выступил на форуме, организованном телеканалом Phoenix и сайтом Phoenix.net, в зоне сотрудничества Гуандун-Гонконг-Макао.

Он заявил, что одна из ключевых проблем текущей экономики — недостаточный эффективный спрос и снижение доходности инвестиций. Постоянное снижение ставок отражает смещение центра доходности в обществе; рост сбережений у населения, усиленная ценовая конкуренция среди предприятий — всё это формирует негативную обратную связь.

Его основная идея сводилась к тому, что экономические проблемы связаны не только с доверием, но и с доходностью и ожиданиями доходов.

Пэйпэн предсказал: если доходность государственных облигаций продолжит снижаться, это укажет на ещё более слабую среду доходности. По его мнению, в долгосрочной перспективе у части недвижимости может снизиться финансовая роль, она станет больше похожа на потребление.

Если судить по последующим тенденциям: доходность 10-летних облигаций в конце 2024 года продолжила снижение, и его прогноз о «снижении доходности» совпал с рыночной динамикой.

24 ноября 2024 года, закрытая встреча HSBC

Это мероприятие стало платформой для распространения мнения Пэйпэна. Его выступление после было широко распространено в соцсетях, что вывело его из узкого круга макроисследователей на более широкую аудиторию. Тема выступления — «Обзор 2024 и прогноз на 2025 год — хеджирование рисков и мягкая посадка».

Он отметил, что некоторые структурные проблемы китайской экономики начали проявляться ещё до пандемии и за последние годы не были полностью решены. Изменения в доходах населения, балансах активов и занятости влияют на потребление и экономику.

Он поставил китайские проблемы в более широкий макрорамки, предложив такой анализ:
Идеология → Политика → Экономическая структура → Оценка активов

Также он отметил, что глобальная среда меняется структурно, включая геополитические факторы и перестройку цепочек поставок, что может влиять на движение капитала и ценообразование активов.

Пэйпэн предсказал, что в ближайшее время восстановление экономики может столкнуться с ограничениями, что потребуется балансировать между инструментами политики, и нельзя полагаться только на один метод. Глобальные изменения могут оказывать постоянное влияние на движение капитала.

После утечки этой информации в соцсетях, в том числе на коротких видео платформах аккаунты Пэйпэна были заблокированы.

Если смотреть на последующие тенденции: в 2025 году рынок А-акций показал локальный рост, но в целом сохранялась структурная дифференциация, и его прогноз о «сложной среде и ограниченном восстановлении» в целом совпадал с рыночной динамикой.

28 ноября 2025 года, конференция Bloomberg «Год вперед 2026»

На ежегодных прогнозах и панельных дискуссиях Пэйпэн обсуждал связь между производительностью и институтами.

Он отметил, что сейчас существует несоответствие между прогрессом в производительности (например, ИИ) и существующими производственными отношениями и институтами, и эта проблема сохранится ещё какое-то время. Политика скорее будет играть роль хеджирования и поддержки, а не решать проблему полностью.

В области распределения активов он предложил концепцию «структурного распределения», например:
— активы, связанные с будущими технологиями (например, ИИ)
— активы с устойчивым денежным потоком (например, акции с высоким дивидендом)

Пэйпэн предсказал, что золото, с более долгосрочной точки зрения, связано с глобальной валютной системой и изменениями в институтах, и что в краткосрочной перспективе возможны колебания и неопределенность.

Если смотреть на динамику: в 2025–2026 годах цены на золото оставались сильными и достигли новых максимумов, что объяснялось различными факторами — покупками центральных банков, геополитическими рисками и др. Его анализ структурных драйверов золота имел определённую объяснительную силу, хотя конкретные ритмы и цены могли отличаться.

20 декабря 2025 года, конференция Alpha Summit

На мероприятии, посвящённом сочетанию ИИ и макроэкономики, он заявил:

— Основная проблема индустрии ИИ сейчас — инфраструктура уже развита, но применение и коммерциализация ещё требуют проверки. В будущем ключевым станет, сможет ли применение реально реализоваться и приносить прибыль.

Он отметил, что рынок переходит от «историй с высокой предсказуемостью» к «этапу проверки», и оценки активов и волатильность могут расти одновременно.

Прогноз Пэйпэна:

• Если применение ИИ успешно реализуется, это даст новый цикл роста
• Если нет — активы могут столкнуться с большой волатильностью
• Он подчеркнул, что в макроэкономике ставка процента уже не является единственным ключевым фактором, важнее — способность активов приносить реальную доходность.
• В динамике: к 2026 году применение ИИ продолжит развиваться, модели улучшатся, появятся новые сценарии использования в бизнесе. Но в целом коммерциализация всё ещё на ранней стадии, и разногласия по поводу долгосрочной ценности и краткосрочных эффектов сохраняются.

23 апреля 2026 года, Гонконгский Web3 фестиваль

Пэйпэн выступил в роли главного экономиста Xinhuo Group и обсудил эволюцию криптоактивов.

Он заявил, что криптоактивы переходят от «веры» к более зрелым финансовым инструментам, и их развитие во многом похоже на путь традиционных деривативов:
Технологические инновации → Адаптация институтов → Регуляторное регулирование → Включение в основные портфели активов

Он связал изменения с глобальной валютной системой и структурными перестройками в финансах.

Он отметил, что «децентрализация» не означает полного устранения центра, а скорее перераспределение и реконструкцию существующих центров, что объясняет постепенное изменение отношения традиционных финансов к криптоактивам.

三、Почему он стал популярным? Эффект распространения после блокировки

После входа в Web3 сообщество, спор о способах взаимодействия в соцсетях объективно увеличил его публичность.

Обсуждение «блокировки части профессионалов и лидеров мнений» привлекло внимание и тех, кто ранее не интересовался крипто, — впервые начали искать: кто такой Пэйпэн.

Когда он стал активен в X, он опубликовал пост с явно «хвастливым» выражением: «Многие не понимают, о чём я говорю, только те, кто достиг определённого уровня понимания, смогут понять». После этого он заблокировал или заблокировал в чёрный список ряд аккаунтов, связанных с крипто. Этот пост сейчас удалён.

В списке заблокированных оказались инвесторы, лидеры мнений, профессионалы и критики, среди них — влиятельные аккаунты из китайоязычного региона. XHunt @XHuntCN составил список из 200 топовых лидеров мнений, заблокированных Пэйпэном.

Это действие вызвало две противоположные реакции в Web3-сообществе:

• Поддерживающие считают, что это — попытка аналитика фильтровать информационный шум, чтобы сохранить независимость анализа.
• Критики — что массовая блокировка носит исключительный характер, особенно на ранних этапах входа в новую область, и может восприниматься как демонстрация высокомерия или даже агрессии.

Но в любом случае, этот инцидент объективно повысил его узнаваемость.

Люди, заблокированные, обсуждали это в соцсетях, а те, кто не заблокирован — наблюдали за ситуацией и начали искать, кто такой Пэйпэн.

В Web3 такой спорный способ входа в сообщество зачастую оказывается более эффективным, чем публичное выступление.

四、Почему он здесь оказался

Если смотреть только на ярлыки, кажется, что переход от традиционного макроэкономиста к специалисту по Web3 — очень большой скачок.

Но если учесть его долгосрочные интересы, то эта траектория не так разорвана.

Обратимся к более ранним наблюдениям.

Анализируя его публичные выступления, можно заметить, что у него есть стабильная привычка: воспринимать поведение молодых как сигналы экономики.

Когда в 2021 году Bubble Mate стал очень популярным, он интересовался не только ценностью продукта, но и структурой потребления: при замедлении роста и ухудшении ожиданий, почему молодёжь сокращает вложения в недвижимость и автомобили, но продолжает платить за товары с низкой ценой и высоким эмоциональным значением.

Во время подъёма феномена «кросс-шоу» он говорил, что поколения 90-х и 00-х уходят от традиционных рынков акций и недвижимости, создавая новые формы игры. Он видел в этом не просто спекуляцию.

Web3 для него — продолжение этой логики: молодёжь, эмоции, высокая склонность к риску — эти черты повторяются на разных этапах, меняется лишь носитель.

Ещё в 2021 году он говорил в интервью, что в традиционной парадигме недостаточно понимания биткоина, но его можно оценивать через ликвидность: при ужесточении макроусловий высоковолатильные и переоценённые активы могут столкнуться с давлением. В 2022 году рынок криптовалют действительно пережил глубокую коррекцию, биткоин снизился с максимумов — эта логика подтвердилась.

В последующие годы он не участвовал в конкретных сделках, а продолжал наблюдать за развитием рынка с макроэкономической точки зрения: от высокой волатильности и неопределённости, до регулирования, расширения платёжных сценариев с помощью стейблкоинов, и входа институциональных инвесторов — свойства криптоактивов менялись.

На основе этих наблюдений он сформулировал мнение: криптоактивы движутся от периферийных рынков к инструментам, входящим в портфель. И потому решил сам войти в этот формирующийся сектор.

Заключение

Споры вокруг Пэйпэна не исчезнут.

Будь то традиционная финансовая сфера или современный Web3 — он не тот, кто легко достигает консенсуса.

Но именно поэтому его стоит рассматривать отдельно.

Не потому, что он даёт готовые ответы, а потому, что его путь отражает за последние годы связь между китайской макроэкономической историей и новой историей активов:

• От ударов кризиса Лемана до изменений в балансовых отчетах населения
• От структуры потребления, недвижимости и ставок — к золоту, ИИ и криптоактивам

От внешнего наблюдателя до реального участника сцены Web3.

Говорить, что Пэйпэн «внезапно переключился на Web3», неправильно — он просто продолжил идти по своей логике, следуя за своими вопросами.

Если в ближайшие годы всё больше традиционных макроэкономистов начнут появляться в дискуссиях о ИИ и Web3, Пэйпэн, возможно, не станет последним.