CFO в прямом эфире сказал несколько лишних слов, и одна из акций, связанная с концепцией Nvidia, потеряла половину своей рыночной стоимости.

null

Автор: Кури, TechFlow Deep潮

Из-за одной фразы оценка акций концепции ИИ может исчезнуть наполовину за один день. Вчера во время торгов в США небольшая компания по имени POET Technologies продемонстрировала ошибочный пример.

Это компания по производству оптических коммуникационных чипов, зарегистрированная одновременно в США и Канаде, занимающаяся оптическими движками для связи между GPU в дата-центрах. В начале этого года её рыночная капитализация была менее 500 миллионов долларов, за последние десять с лишним лет большинство лет она терпела убытки.

Согласно финансовому отчету POET, опубликованному 31 марта, выручка за четвертый квартал 2025 года составила 341 тысячу долларов, чистый убыток — 42,7 миллиона долларов. По стандартам акций концепции ИИ, такой масштаб — это всего лишь примерно один академический исследовательский проект.

Но вчера цена акций POET упала на 47% за один день, что стало крупнейшим однодневным падением с момента выхода компании на биржу.

Еще более странно то, что за предыдущие пять торговых дней цена акции POET выросла с чуть более 7 долларов до 15,50 долларов, что за неделю дало рост на 108%, достигнув 11-летнего максимума.

Дважды за неделю — удвоение, за два дня — падение вдвое, и непосвященные могут подумать, что это криптовалюта-подделка.

Такие колебания обычно означают одно из двух: либо рынок полностью изменил свое мнение по какому-то факту, либо он уже ставит на историю, которая вряд ли произойдет. В этот раз POET относится ко второму.

История, которая подняла цену акций, — это публичные отношения POET с одним из клиентов.

Его клиента зовут Marvell, американская компания, производящая чипы для AI дата-центров. 31 марта этого года Nvidia вложила в нее 2 миллиарда долларов, интегрировав ее в свою экосистему NVLink Fusion.

За одну ночь Marvell превратилась из компании, производящей вспомогательные чипы для дата-центров, в одного из важнейших партнеров в экосистеме AI Nvidia.

POET занимает более низкое звено в этой цепочке — он поставляет оборудование дочерней компании Marvell, занимающейся оптическими соединениями. Рынок воспринимает его как самого дальнего поставщика в экосистеме Nvidia AI.

Это немного дальше от стола, но все же в пределах досягаемости.

А вот что вызвало падение цены — это тоже та же самая связь. 23 апреля Marvell прислала POET письмо с уведомлением о расторжении всех заказов. Причина — одно предложение: «Вы подозреваетесь в нарушении обязательств по сохранению конфиденциальности».

Как именно POET сам «отдал» эти отношения, стоит начать с одной финансовой трансляции, которая произошла за неделю до этого.

Финансовый директор, который был очень далек от стола, сказал что-то не так

Насколько далеко POET от стола Nvidia? Между ними две компании.

Nvidia вложила в Marvell, чтобы она вошла в свою экосистему AI. Marvell приобрела стартап Celestial AI, занимающийся оптическими соединениями. А POET — это небольшой поставщик для Celestial AI, поставляющий ему уже несколько лет.

Это цепочка, похожая на дальних родственников. В самом конце цепочки — POET, рыночная капитализация которого в начале этого года была менее 500 миллионов долларов. Он не имеет прямого отношения к Nvidia.

Но рынок предпочитает воспринимать цепочку как прямую линию: POET через Marvell «засел» в границы экосистемы Nvidia AI. И этого достаточно.

21 апреля CFO POET, Томас Мика, появился в финансовом интервью на платформе Stocktwits. Stocktwits — американская платформа для финансового общения, аналогичная «雪球» + «акции» + «финансовые трансляции», основная аудитория — розничные инвесторы.

У них есть собственная видеопрограмма, в которой руководители публичных компаний рассказывают о текущем положении дел, а целевая аудитория — розничные инвесторы, обсуждающие конкретные акции.

Когда ведущий задал вопрос о сотрудничестве с Marvell, Мика случайно проговорился, например, подтвердил, что Marvell уже разместила у него заказ на сумму более 5 миллионов долларов, и поставки начнутся в следующем квартале.

После выхода видео за пять торговых дней цена акции POET выросла с около 7 долларов до 15,50 долларов, достигнув внутридневного максимума, что дало рост на 108% за неделю и новый 11-летний рекорд. В обсуждениях в комментариях популярные посты называли «Nvidia» в заголовках.

Но цена за это пришлось заплатить двумя рабочими днями позже.

23 апреля Marvell прислала POET письменное уведомление о расторжении всех заказов. Причина — нарушение конфиденциальности, поскольку POET раскрыл информацию о заказах и поставках. Каждый слово, сказанное CFO в прямом эфире, было полностью включено в нарушение соглашения о конфиденциальности.

POET долго молчал, и только 27 апреля выпустил сообщение, чтобы проинформировать акционеров. В тот же день цена акции упала на 47%, что стало крупнейшим однодневным падением с момента выхода на биржу, практически стерев рост на 108% за предыдущую неделю.

В результате, розничные инвесторы в сообществе почувствовали себя обманутыми.

На следующий день несколько американских юридических фирм начали публиковать сообщения в сети, призывая пострадавших от потерь по этой акции присоединиться к коллективному иску против руководства POET.

Так закончилась пятинедельная «мечта» о концепции ИИ, связанная с Nvidia, которая оказалась иллюзией.

Оценка акций концепции ИИ — это воображаемая веревка

За последний квартал POET заработала всего 34,1 тысячи долларов, а чистый убыток составил 4,27 миллиона долларов.

Такая компания, исходя из фундаментальных показателей, не должна иметь рыночную капитализацию выше её наличных средств. На счету POET — 430 миллионов долларов наличных, в основном привлеченных за счет новых выпусков акций за последние два года. То есть, если исключить привлеченные деньги, стоимость самой бизнес-операции POET — отрицательна.

Но рынок считает иначе.

В начале апреля рыночная капитализация POET была менее 500 миллионов долларов, а 25 апреля в ходе торгов достигла более 800 миллионов. Эта разница — около 300 миллионов — связана с верой рынка в то, что за заказами стоит Nvidia.

Несколько миллионов долларов косвенных контрактов на поставки, умноженные на слова «экосистема Nvidia AI», удваивают оценку.

Поддержка такой оценки — это, очевидно, воображаемая веревка. POET поставляет одному из стартапов, приобретенных Marvell, а Marvell — входит в состав Nvidia. Каждая часть цепочки выглядит логичной, но между ними есть две промежуточные звенья, и каждое из них — не по собственному желанию POET.

Если хотя бы одно звено выйдет из строя, рынок мгновенно утратит FOMO по малым акциям концепции ИИ.

Для российских читателей такой способ оценки, вероятно, очень знаком.

На российском рынке есть давно существующий сегмент — «концепция цепочки поставок Apple», где отечественные компании, поставляющие комплектующие для Apple, в пиковые моменты имели рыночную капитализацию свыше триллиона рублей. Логика оценки этих компаний полностью совпадает с POET: если они остаются в списке поставщиков Apple, их оценка высока, если исключают — она тут же падает.

Например, в 2022 году компания Гёрл потеряла 30% за два дня после того, как Apple отказалась от её продукции, а O-Film в 2021 году была исключена из цепочки поставок Apple, после чего за три года её акции упали на 80%.

Nvidia — это Apple эпохи AI.

Вокруг Nvidia сформировался целый круг таких «концепций Nvidia» на глобальных рынках. Компании, поставляющие комплектующие Nvidia, клиенты Nvidia, клиенты их клиентов…

Главный герой этой статьи, POET, занимает самую дальнюю позицию в этом круге — самую удаленную от Nvidia. Чем дальше, тем тоньше веревка.

На краю стола Nvidia расположены компании вроде POET. Их оценки зависят от той самой воображаемой веревки. В эту неделю порвалась веревка POET, а кто следующий — никто заранее не знает.