Недавно я заметил подробный анализ работы рынков криптовалют в первом квартале этого года, картина не обнадеживающая, но заслуживающая глубокого понимания.

Цифры ясны: индекс CoinDesk 20 снизился на 27,4% до 1952 пунктов, биткойн упал на 22,1% до 68 228 долларов — это второй худший квартальный результат с 2022 года. Эфириум показал худший результат с падением на 29,1%, а Солана потеряла 33,2%. Основные факторы? Геополитическая напряженность на Ближнем Востоке подтолкнула цены на нефть выше 100 долларов, а Федеральная резервная система оставалась сдержанной в повышении процентных ставок.

Что вызывает интерес, так это динамика второй половины квартала. Биткойн снизился примерно на 30% до обострения напряженности в конце февраля, что означает, что значительная часть принудительной продажи уже была заложена в цену. После этого биткойн вырос на 3,54%, в то время как S&P 500 и Nasdaq продолжили снижаться. Индекс мемкоинов был слабее всего — минус 41,7%, тогда как Hyperliquid и Morpho лидировали по положительной доходности.

Настоящая история — в институциональных потоках. Фонды фьючерсов на биткойн в США зафиксировали чистый отток на сумму 1,81 миллиарда долларов в январе и феврале, но в марте произошел возврат на 1,32 миллиарда долларов. Этот восстановительный тренд в марте совпадает с стабилизацией биткойна, что указывает на то, что институциональные инвесторы начали восстанавливаться перед завершением квартала.

Что касается регулирования, 17 марта Комиссия по ценным бумагам вынесла решение, классифицировав 16 активов, включая SOL, XRP и DOGE, как цифровые товары, а не ценные бумаги — это открывает путь для более широкого одобрения биржевых фондов. Отчеты CoinDesk указывают, что Morgan Stanley разрабатывает биржевой фонд на базе биткойна с комиссией 0,14%, ориентированный на сеть из более чем 16 тысяч консультантов.

Что касается отдельных активов, Солана достигла рекордного объема транзакций стейбкоинов — 832 миллиарда долларов, и впервые количество держателей реальных активов на Солане превысило число держателей на Эфириуме. XRP привлекает внимание по другим причинам — RLUSD достиг рыночной капитализации в 1,42 миллиарда долларов, а Ripple строит всеобъемлющую корпоративную инфраструктуру.

Что касается второго квартала, все зависит от двух факторов: снизится ли напряженность на Ближнем Востоке? И как Федеральная резервная система отреагирует на данные по инфляции? В настоящее время биткойн торгуется по 77 870 долларов, а Эфириум — по 2 320 долларов. Структурное отличие в этот раз в том, что институциональный спрос значительно сильнее, чем в предыдущие циклы — в пиковые дни потоки превышали миллиард долларов за одну сессию.