Только что понял, что на самом деле мы еще не полностью понимаем стабилькоины. Все говорят только о том, что их предложение уже превысило 300 миллиардов, но кто на самом деле их держит? Насколько быстро движутся деньги? Для чего они вообще нужны?

Недавно Dune выпустил довольно подробный набор данных по стабилькоинам, и результаты оказались довольно поразительными. Оказывается, картина распределения предложения гораздо сложнее, чем просто крупные цифры в заголовках.

USDT по-прежнему доминирует с более чем 189 миллиардами, но USDC уже догоняет с 77 миллиардами. Если смотреть на блокчейн, Ethereum все еще удерживает большинство предложения, но Tron и Solana тоже играют значительную роль. Интересно, как в прошлом году резко выросли конкурирующие стабилькоины — USDS вырос на 376%, PYUSD — на 753%, а RLUSD от Ripple взлетел на 1800% с очень низкого уровня.

Но здесь происходит что-то интересное: несмотря на постоянный рост общего предложения, его распределение становится все более концентрированным у нескольких крупных игроков. USDT и USDC имеют очень широкую базу держателей — 136 миллионов и 36 миллионов уникальных адресов, — но такие стабилькоины, как USDS, 90% сосредоточены в 10 крупнейших кошельках. Это показывает, что не все стабилькоины создаются одинаковыми.

Самое интересное — объем транзакций. В прошлом месяце объем стабилькоинов достиг 10 триллионов долларов — вдвое больше, чем в предыдущем году. Только базовая цепочка обработала 5,9 триллионов, хотя предложение составляет всего 4,4 миллиарда. Это не случайность: USDC движется очень быстро на layer 2, тогда как USDT доминирует на Tron и BNB для платежных потоков.

Скорость обращения токенов — очень недооцененный показатель. USDC на Base имеет ежедневный оборот в 14 раз — то есть почти все предложение циркулирует каждые два часа. В то время как USDe и USDS движутся медленнее, потому что они созданы для yield farming, а не для циркуляции. Это не баг, это фича.

Самое интересное для развивающихся рынков — инфраструктура локальных фиатных стабилькоинов, которая сейчас строится. Уже отслеживается 200 стабилькоинов в более чем 20 фиатных валютах — евро, бразильский реал, иена, а также для рынков Африки с наира, шиллингом Кении и рандом Южной Африки. Общий объем нестабильных долларовых стабилькоинов пока всего 1,2 миллиарда, но 59 токенов уже запущены на шести континентах. Это показывает, что принятие стабилькоинов для кросс-границ и переводов становится серьезным — особенно на рынках, где традиционная финансовая система недостаточно развита.

Такие данные очень важны, когда начинают входить институциональные инвесторы. Meta объявила о интеграции стабилькоинов в свою платформу, Payoneer позволяет использовать стабилькоины для 2 миллионов бизнесов, и банки начинают рассматривать эту технологию. Им нужно больше, чем просто цифры предложения — им нужно понять поток, риск концентрации и реальные модели использования.

Так что в следующий раз, когда кто-то скажет, что предложение стабилькоинов составляет 300 миллиардов, задайте вопрос — для чего вообще движутся эти деньги? На какой цепочке? Кто их держит? Ответы на эти вопросы гораздо интереснее самих цифр предложения.