Последнее время я заметил довольно важный рыночный сигнал. Отчет по безработице в США скоро будет опубликован, но экономисты в целом считают, что данные окажутся хуже ожиданий рынка.

Давайте начнем с цифр. Официальные прогнозы предполагают добавление 70 тысяч рабочих мест в январе, но мнения на Уолл-стрит весьма пессимистичны. TD Securities и Goldman Sachs ожидают всего около 45 тысяч новых рабочих мест, а Citigroup, предсказывая 135 тысяч, сами признают, что это сезонное искажение, и после корректировки рост будет близким к нулю. Главный экономист Moody’s Analytics прямо заявил, что рыночный консенсус может находиться около 50 тысяч, а любые данные, близкие к нулю, свидетельствуют о высокой уязвимости рынка труда.

Еще более важный момент — признаки сокращения штатов уже появились. Недавние данные частного сектора показывают, что в январе число увольнений и количество новых вакансий достигли худших показателей с финансового кризиса 2009 года. Количество вакансий резко упало до минимальных уровней с сентября 2020 года. Все эти сигналы вместе говорят о явном охлаждении рынка труда.

Но это еще не самое болезненное. Бюро статистики труда США собирается провести ежегодную корректировку, и масштаб этой корректировки будет значительным. Первоначальная оценка за сентябрь прошлого года предполагала снижение числа занятых за последний год на 911 тысяч человек, практически вдвое. Глава Федеральной резервной системы Джером Пауэлл несколько недель назад заявил, что корректировка может достигать около 600 тысяч человек, а Goldman Sachs ожидает от 750 до 900 тысяч. В добавление к этому, с начала года показатели ежемесячных корректировок были снижены, и в сумме уже уменьшены на 624 тысячи человек.

Еще более удивительно — статистика также будет применяться с учетом обновленных сезонных факторов и прогнозов по рождению и закрытию предприятий, что, по предварительным оценкам, может снизить еще на 500-700 тысяч рабочих мест. В итоге получается, что более миллиона рабочих мест никогда и не существовало. Это означает, что реальное состояние рынка труда гораздо хуже официальных данных.

Белый дом тоже заранее снижает ожидания. Вице-председатель по торговле в интервью во вторник прямо заявил, что необходимо значительно снизить ожидания по ежемесячным данным о занятости. Они объясняют низкий рост как новую норму — политику, которая уменьшила необходимый рост занятости на рынке труда, а также рост производительности за счет искусственного интеллекта, что сдерживает найм в компаниях. Звучит логично, но рынок явно не в восторге.

На стороне Федеральной резервной системы тоже есть интересные моменты. Их представители больше обеспокоены инфляцией, чем безработицей, и ставят под сомнение необходимость дальнейшего снижения ставок. Глава Федерального резервного банка Далласа и председатель Федерального резервного банка Кливленда отметили, что экономика движется хорошо, и склонны к терпеливой политике. Однако по данным инструмента CME FedWatch вероятность снижения ставки в марте составляет всего около 15%.

Что касается реакции рынка, то если данные по безработице окажутся разочаровывающими, с ростом безработицы и снижением числа новых рабочих мест ниже 30 тысяч, доллар может сразу ослабнуть. В противном случае, если показатели совпадут с ожиданиями, это может еще раз подтвердить, что ФРС сохранит текущую политику в следующем месяце, и доллар может укрепиться. Но ключевым фактором остается рост заработных плат: если средняя почасовая оплата вырастет ниже ожиданий, доллару будет трудно получить импульс к росту.

Аналитики Danske Bank отмечают, что замедление роста заработных плат может негативно сказаться на потребительской активности, что создаст предпосылки для более мягких действий со стороны ФРС. Соотношение вакансий и безработных уже снизилось до 0,87, и такое охлаждение обычно предвещает замедление роста заработных плат, вызывая опасения за перспективы частных расходов.

В целом, этот отчет станет важным поворотным моментом для рынка в этом году. Ускорение сокращения штатов, значительное снижение базы занятости и продолжающееся ослабление рынка труда будут вынуждать регуляторов пересматривать текущую экономическую ситуацию. Краткосрочные колебания неизбежны, но в долгосрочной перспективе все эти сигналы указывают на шаткий рынок труда, за которым стоит внимательно следить.