Что такое Capital, которая одновременно инвестирует в Polymarket и Kalshi CEO 5(c)?

Автор: Anita AGI/acc

На Уолл-стрит есть классический сигнал: когда конкуренты начинают делать ставки на одной и той же инфраструктуре, индустрия переходит на следующий этап.

Это и есть нынешний прогнозный рынок.

Одна сторона — Polymarket — самый распространённый в криптомире рынок событий; другая — Kalshi — один из немногих бирж событийных контрактов, получивших разрешение регуляторов США.

Два пути полностью различны:

• один — глобальный, цепочный, децентрализованный нарратив

• другой — соответствие, CFTC, традиционные финансовые траектории

Но оба CEO одновременно вложили деньги в один фонд, 5© Capital.

Это событие — более необычно, чем кажется на первый взгляд.

5© Capital не очень крупен, планирует привлечь около 35 миллионов долларов. CEO Polymarket Шейн Коплан и CEO Kalshi Тарек Мансуур одновременно сделали ставки в этот фонд. Эти две компании — два ключевых игрока в прогнозных рынках и прямые конкуренты.

Фонд инициирован двумя ранними сотрудниками Kalshi: Адхи Раджапрабхакарой и Ноа Зинглером-Штернигом. Первый — бывший трейдер Kalshi, второй — бывший руководитель операционной деятельности Kalshi.

Polymarket был основан в 2020 году. Истинная история 5© — не старый фонд, начинавший инвестировать с 2020 года, а команда, которая прошла через внутренние проблемы ранних структур Kalshi и превратила опыт в капитал. 5© — не классический тематический фонд. Это скорее инструмент внутри индустрии, созданный её участниками.

5© инвестирует не в платформу, а в арсенал оружия, стоящий за войной платформ.

Публичные материалы показывают, что 5© планирует инвестировать примерно в 20 компаний, сосредоточившись на маркет-мейкерах, индексах и инфраструктуре прогнозных рынков.

Это не попытка создать «следующий Polymarket» или «следующий Kalshi».

Они делают ставку на:

• кто обеспечивает ликвидность прогнозных рынков;

• кто разрабатывает индексы событий;

• кто собирает кросс-платформенные данные;

• кто создает торговые инструменты;

• кто занимается управлением рисками и мониторингом;

• кто определяет результаты и расчёты;

• кто превращает prediction market из розничных ставок в класс активов для институциональных инвесторов.

Межплатформенная конкуренция возможна, инфраструктура — нет. Polymarket нуждается в глубине ликвидности, Kalshi — тоже; Polymarket нужен более надежный ценовой ориентир, Kalshi — тоже; Polymarket — для привлечения институционалов, Kalshi — также.

Они делают ставку на всю экосистему прогнозных рынков, а не на отдельный вход.

Почему именно команда Kalshi занимается этим?

История ясна: Kalshi.

Путь Kalshi полностью отличается от Polymarket. Polymarket — это крипто-нативная машина роста, которая быстро расширяется за счет глобализации, цепочных активов и нарратива. Kalshi выбирает путь регулирования в США, работает с CFTC, штатами и границами контрактов на события.

Отсюда и естественный интерес сотрудников Kalshi:

• какие события можно оформить в виде контрактов;

• какие события не должны торговаться;

• какие рынки легко манипулировать;

• почему маркет-мейкеры не хотят входить;

• как трейдеры используют непубличную информацию;

• где в конечном итоге регуляция ужесточится.

Это отличается от взгляда обычного криптофонда. Обычный фонд видит рост, а команда Kalshi — структуру рынка.

Главная проблема прогнозных рынков — не «есть ли желающие сделать ставку». Желание есть у всех. Вопрос — сможет ли эта ставка быть оформлена как финансовый инструмент и выдержать регуляцию, ликвидность, манипуляции, споры по расчетам и проверку со стороны институтов. Инвестирование в инфраструктуру — ответ на этот вопрос.

( Будет ли прогнозный рынок монополизирован несколькими гигантами?

Вероятно, да.

Кажется, что прогнозные рынки могут расширяться бесконечно, потому что каждый день появляются новые события. Но реально эффективных рынков мало. Большинство событий не имеют достаточного количества участников, ликвидности или четких стандартов расчета.

Это приводит к следующему результату: чем больше ликвидности сосредоточено, тем более надежна цена; чем надежнее цена, тем больше пользователей; чем больше пользователей, тем охотнее маркет-мейкеры приходят; чем охотнее — тем больше ликвидности. Это классический эффект сети бирж.

Акции, опционы, фьючерсы — всё так работает. В итоге рынок не будет равномерно распределен между сотней платформ, а сосредоточится у нескольких бирж, клиринговых центров, маркет-мейкеров и информационных терминалов.

Прогнозные рынки не исключение. В течение следующих 12–24 месяцев, скорее всего, сформируется тройная монополия:

Первый уровень: монополия фронт-офиса

Polymarket и Kalshi — самые близкие к этому.

Polymarket занимает нишу крипто-нативных и глобальных пользователей; Kalshi — вход в США. Пути разные, но оба борются за статус «биржи событийных контрактов по умолчанию».

Второй уровень: монополия ликвидности

Самое ценное — не платформа, а сеть маркет-мейкеров.

Если какая-то организация сможет обслуживать Polymarket, Kalshi и другие площадки, обеспечивая межрынковое маркет-мейкинг, арбитраж и ценовую стабильность, она станет аналогом Jane Street или Citadel в прогнозных рынках.

Это, скорее всего, — то, что 5)c( хочет инвестировать.

Третий уровень: монополия данных

Когда цены прогнозных рынков начнут использовать СМИ, фонды, корпорации и AI-агенты, сама вероятность станет продуктом данных.

В будущем появятся продавцы:

• вероятности рецессии в США;

• вероятности снижения ставок;

• индексы риска войны;

• волатильность выборов;

• вероятность прорыва в AI;

• вероятность корпоративных событий.

Это превратится в Bloomberg для прогнозных рынков. Кто контролирует распространение данных — тот управляет интерпретацией.

) Внутренние сделки — не периферийная проблема, а «порок» прогнозных рынков

Прогнозные рынки невозможны без инсайдерской информации, но инсайдерская торговля их убивает.

В традиционных финансах инсайдерская торговля — это дефект рынка, а в прогнозных — почти часть продукта. Потому что прогнозные рынки продают «кто знает будущее раньше всех».

Проблема в том, что если те, кто знает будущее, начинают делать ставки, рынок — это поиск информации или поощрение коррупции?

Недавние регуляторные меры показывают проблему. Агентство AP сообщает, что прогнозные рынки подвергаются усиленной проверке из-за опасений инсайдерской торговли и нелегальных азартных игр, включая случаи, когда военные используют непубличную информацию для ставок на чувствительные операции, а политики участвуют в своих собственных рынках.

Kalshi недавно оштрафовала и приостановила участие трех конгрессменов, делавших ставки в своих предвыборных рынках. Хотя суммы были небольшими, сама ситуация ударила по самой уязвимой части прогнозных рынков: если кандидаты, госслужащие, военные, регуляторы и топ-менеджеры могут торговать по непубличной информации, цена рынка перестает быть «мудростью толпы» и превращается в «монетизацию власти».

Несколько штатов США начали принимать меры. В Нью-Йорке, Калифорнии, Иллинойсе недавно ограничили использование непубличной информации для торговли прогнозными рынками. Губернатор Нью-Йорка подписал указ, запрещающий госслужащим использовать служебную информацию для получения прибыли на Kalshi, Polymarket и подобных платформах.

Это — сигнал регуляторов рынку: если прогнозные рынки хотят стать частью мейнстрима финансов, они не могут продолжать использовать серую информацию для роста.

Здесь есть парадокс.

Ценность прогнозных рынков — в их способности агрегировать разрозненную информацию. Но в этой информации обязательно есть часть непубличной.

• сотрудники компаний знают о прогрессе проекта;

• госслужащие — о политике;

• команды кампаний — о внутренних опросах;

• военные — о планах операций;

• цепочки поставок — о производственных изменениях;

• трейдеры — о потоках ордеров.

Если эти люди полностью исключены, рынок теряет часть информационного преимущества. Если же они участвуют, его обвиняют в поощрении коррупции и инсайдерской торговли. Это — сложнейшая дилемма для системы прогнозных рынков.

Экономисты любят прогнозные рынки за их способность объединять информацию. Регуляторы — за риск поощрения нелегальной информации.

Поэтому, в будущем, зрелые прогнозные рынки скорее всего будут иметь многоуровочную структуру:

• розничные трейдеры смогут торговать низкочувствительными событиями;

• институционалы — через соответствующие регуляции;

• участие госслужащих, кандидатов и инсайдеров — ограничено;

• события типа войны, убийств, смерти, военных операций — строго запрещены;

• платформы должны внедрять системы мониторинга, KYC, отчёты о подозрительных сделках и санкции.

Это — жертва «открытости», зато — путь к мейнстриму.

Возможности 5© связаны с этим ужесточением регулирования

Многие считают, что регулирование — негатив для прогнозных рынков. В краткосрочной перспективе — да. В долгосрочной — не обязательно. Чем строже регуляция, тем больше возможностей у инфраструктурных компаний.

Почему?

Потому что, когда индустрия становится compliant, платформам нужны:

• идентификация участников;

• мониторинг сделок;

• обнаружение инсайдерской торговли;

• выявление манипуляций;

• проверка контрактов;

• разрешение споров по расчетам;

• межплатформенный риск-менеджмент;

• корпоративные системы учета данных;

• аудит и отчётность.

Все эти системы — не то, что Polymarket или Kalshi могут реализовать внутри одной компании.

Именно в этом — шанс 5###c###. Он делает ставку на экосистему, которая не только «позволит больше людям делать ставки», а создаст условия для интеграции прогнозных рынков в финансовую систему.

Если в ранней стадии прогнозные рынки росли за счет тематики, трафика, политических событий и криптофинансирования, то следующая — за счет институционализации. Это медленный, но более масштабный путь.

Он делает ставку на три вещи:

Первое — события станут активами

Раньше финансовые рынки торговали доходностью, ставками, товарами, валютами, волатильностью. Теперь — события. Это может стать новым классом активов.

Второе — прогнозные рынки сосредоточатся

Истинно ликвидные рынки будут сосредоточены у нескольких платформ. Polymarket и Kalshi — текущие лидеры.

Третье — ценность будет в инфраструктуре

Маркет-мейкеры, данные, индексы, управление рисками, расчет, соответствие — всё это станет источником прибыли. 5© не нужно решать, кто победит — Polymarket или Kalshi. Нужно понять только одно: индустрия вырастет — появятся инвестиционные возможности.

Именно поэтому два CEO конкурирующих компаний одновременно инвестируют.

Они не поддерживают конкурента, а страхуют свои будущие рынки.