Выпуск облигаций Panda получил горячий старт, годовые отчеты банков отражают ускорение интернационализации юаня

问AI · Как среда с низкими процентными ставками способствует расширению рынка панда-бондов?

По мере того как в 2025 году началась плотная публикация годовых отчетов банков, дышащих силой, становится все более очевидным мощный импульс к международализации юаня. Китайский банк, Индустриально-коммерческий банк Китая и Строительный банк в качестве представителей продемонстрировали результаты в ключевых направлениях, включая трансграничные расчеты в юанях и андеррайтинг панда-бондов.

В недавно прошедшем на Китайском форуме по развитию 2026 года выступлении глава Народного банка Китая Пань Гуншэн раскрыл набор данных: в 2025 году правительства многих стран, международные организации развития, финансовые учреждения и крупные компании выпустили панда-бонды на сумму свыше 170B юаней. По мере ускорения процесса международализации юаня и открытия рынка китайских облигаций, панда-бонды превращаются в важный мост, соединяющий глобальный капитал и финансовую систему Китая.

С точки зрения ситуации с выпуском в 2026 году, панда-бонды также получили горячее начало. Аналитики рынка считают, что внутренние условия с низкими процентными ставками, углубление открытости по модели институтов, а также высокий спрос со стороны зарубежных эмитентов на финансирование в юанях совместно способствуют быстрому расширению рынка панда-бондов.

Сильные андеррайтерские результаты государственных банков-гигантов

Государственные банки-гиганты являются главной движущей силой андеррайтинга панда-бондов, и в 2025 году их андеррайтерские результаты особенно впечатляют.

30 марта, на пресс-конференции по выпуску результатов деятельности Банка Китая за 2025 год, заместитель председателя правления Ян Цзюнь, говоря о международализации юаня, отметил, что Банк Китая на протяжении долгого времени выступает как основной канал трансграничных услуг в юанях и активно продвигает работу во всех направлениях бизнеса, добившись ряда позитивных результатов. В частности, в 2025 году Банк Китая помог более чем 30 зарубежным субъектам выпустить панда-бонды; объем андеррайтинга составил почти 38B юаней. Банк 12-й год подряд занимает первое место в рейтинге андеррайтинга панда-бондов, помог 81 компании-эмитенту выпустить офшорные облигации в юанях; объем андеррайтинга превысил 25.5B юаней.

Согласно годовой отчетности Индустриально-коммерческого банка Китая за 2025 год, в сфере андеррайтинга панда-бондов банк реализовал ряд прорывных эталонных проектов. Был завершен ведущий основной андеррайтинг первой сделки по выпуску панда-бондов американского инвестора; андеррайтинг первой сделки по выпуску панда-бондов международной организации развития в Африке; первый выпуск панда-бондов британского инвестора; а также несколько панда-бондов суверенного уровня по инициативе «Один пояс — один путь» и другие эталонные проекты. В течение года банк андеррайтил панда-бонды для 28 эмитентов по 46 выпускам, объем андеррайтинга составил 13.1B юаней.

Бизнес по андеррайтингу панда-бондов Строительного банка также демонстрирует скачкообразное развитие. В 2025 году банк андеррайтил 21 выпуск панда-бондов общим объемом 131,02 млрд юаней. Количество андеррайтинговых периодов и объем выпусков по сравнению с годом ранее выросли соответственно на 61,54% и 128,34%.

Помимо взрывного роста рынка панда-бондов, как основной канал трансграничных услуг в юанях, государственные банки-гиганты продолжали наращивать усилия в сфере трансграничных операций в юанях, и в 2025 году объем соответствующих операций также демонстрировал устойчивый рост.

Согласно данным годовых отчетов, Банк Китая продолжал повышать эффективность и удобство трансграничных платежных расчетов в юанях. В 2025 году отделения Банка Китая внутри страны осуществили объем трансграничных расчетов в юанях примерно 18 трлн юаней, что составляет более 25% от всего рынка. В расчетах по статье товарной торговли доля трансграничных расчетов в юанях превысила 30%. Охват обслуживания ведущих клиентов в трансграничной электронной коммерции составил более 80%; объем расчетов в юанях превысил 1 трлн юаней, доля — более 90%.

Объем трансграничных операций Индустриально-коммерческого банка Китая в юанях в 2025 году превысил 10 трлн юаней; в Строительном банке объем трансграничных расчетов в юанях за 2025 год составил 6,50 трлн юаней, обеспечив рост двузначными темпами.

Ян Цзюнь заявил, что статус и влияние юаня постоянно растут, а роль китайской экономики в глобальных торгово-экономических мероприятиях становится все более важной, закладывая прочную основу для международного использования юаня. Юань стабилен по валютному курсу и надежен по кредиту, и все больше стран и участников рынка выбирают и используют юань. Кроме того, инфраструктура все больше совершенствуется, что также обеспечивает важную гарантию для расширения международного использования юаня.

Глава Индустриально-коммерческого банка Китая Лю Цзюнь на пресс-конференции по итогам деятельности сказал, что сейчас снова говорить о международной стратегии китайских финансовых институтов — это, безусловно, вопрос международализации юаня. Индустриально-коммерческий банк Китая выступает основной движущей силой на следующем этапе международализации юаня, и его ответственность безусловна.

Почему панда-бонды пользуются повышенным спросом

Панда-бонды — это облигации, номинированные в юанях, которые зарубежные организации выпускают на внутреннем рынке Китая. С момента первых выпусков панда-бондов в 2005 году рынок панда-бондов развивался уже более 20 лет.

Начиная с 2026 года объем выпуска панда-бондов заметно увеличился. Аналитики CICC отмечают, что по состоянию на 20 марта 2026 года годовой объем выпуска панда-бондов достиг 180k юаней — на 96,8% больше по сравнению с 10k юаней в тот же период 2025 года. Чистое увеличение составило 100k юаней, что на 113,6% выше, чем в тот же период 2025 года. Если исключить влияние низкой базы 2025 года и факторов по отдельным выпускам, с 2026 года по настоящее время абсолютный объем выпуска панда-бондов иностранными инвесторами достиг исторически наивысшего уровня.

Параллельно с расширением рынка меняется и структура эмитентов — активно участвуют иностранные финансовые учреждения. По данным CICC, по состоянию на 20 марта объем выпуска чисто иностранных эмитентов составил 65k юаней, что на 63% больше, чем за тот же период прошлого года. Объем выпуска эмитентов кредитного типа с иностранным капиталом составил 291 млрд юаней, что на 429% больше по сравнению с прошлым годом. Это отражает более сильный спрос зарубежных субъектов на финансирование в юанях.

Ключевые причины повышенного спроса на панда-бонды — среда с низкими ставками внутри страны, инверсия спреда между процентными ставками в Китае и США, а также институциональное открытие рынка китайских облигаций.

Говоря о том, почему панда-бонды пользуются спросом, заместитель директора Института мировой экономики и политики Китайской академии социальных наук Чжан Минь в статье, опубликованной на днях, указал, что одна из причин — важные изменения в обменном курсе юаня к доллару США, а также в спреде процентных ставок между юанем и долларом США. Фактически, в последние годы быстро растут не только рынок панда-бондов, но и рынок кредитов в юанях в Гонконге, а также рынок dim sum-bond (点心债) облигаций. Это показывает, что по мере проявления двусторонних колебаний курса юаня к доллару США и при том, что долгосрочные процентные ставки в юанях заметно ниже ставок по доллару США в соответствующий период, развитие продуктов долгового типа в юанях, как ожидается, будет ускоряться существенно быстрее.

Кроме того, две другие причины связаны с институциональным открытием рынка китайских облигаций и счета капитала: оно повышает привлекательность для зарубежных субъектов приезжать в Китай и выпускать панда-бонды на его внутреннем рынке, а продолжающееся продвижение международализации юаня заметно усиливает реальный спрос зарубежных субъектов на средства в юанях.

Го Цзайжань, исследователь отдела фиксированного дохода Института финансовых исследований Синье, считает, что с точки зрения эмитентов в внутреннем рынке Китая безрисковая процентная ставка и кредитный спред находятся на относительно низком уровне, и стоимость выпуска панда-бондов для иностранных эмитентов на внутреннем рынке ниже, чем при выпуске облигаций на международном рынке. С точки зрения инвесторов, частные инвестирования банков в определенную часть панда-бондов дают возможность получить избыточную доходность; и после вычета затрат на хеджирование, по сравнению с облигациями в иностранной валюте инвестирование в панда-бонды, возможно, не окажется в проигрыше.

В исследовательском отчете по международному рейтингу CSPR (CIB) указано, что, рассматривая будущие перспективы рынка панда-бондов, можно ожидать следующие особенности: во-первых, рынок панда-бондов продолжит расширяться; во-вторых, субъекты рынка панда-бондов продолжат становиться более разнообразными; в-третьих, правила рынка панда-бондов, возможно, будут все ближе соответствовать международной практике; в-четвертых, связанные с панда-бондами инновационные продукты станут еще более богатыми; в-пятых, объем панда-бондов, подлежащих погашению по сроку, будет увеличиваться, а потребность в рефинансировании, вероятно, будет поддерживать расширение рынка панда-бондов.

(Эта статья предоставлена First Financial)