Почему все говорят о акции Eastman Kodak?

Фраза «восстать, словно феникс, из пепла» берет свое начало в греческой мифологии — от птицы, которая возрождается из пепла своего предшественника. На фоне операционных провалов немногие компании обладают магической способностью взять да повернуть назад и перейти к совершенно новым бизнес-моделям и стратегиям. Но один потенциальный «феникс», которому в последнее время уделяется много внимания со стороны инвесторов, — это Eastman Kodak (KODK +17,86%).

По-прежнему ведутся споры о том, получает ли бизнес с камерой и обработкой пленки, который подал на банкротство в 2012 году, по-настоящему собственное возрождение. Так почему же компания снова внезапно оказалась в новостях и что должны делать инвесторы, если вообще должны?

Источник изображения: Getty Images

Прошлое и настоящее

Многие связывают падение Kodak с подъемом цифровых камер, а затем — смартфонов. На самом деле это заблуждение. Первая цифровая камера была создана инженером в Kodak в 1975 году. Компания вложила миллиарды в попытки разработать цифровые камеры и приобрела веб-сайт для обмена фотографиями в 2001 году. К сожалению для Kodak и ее инвесторов, стратегия менеджмента заключалась в том, чтобы использовать этот сайт для того, чтобы побуждать людей печатать свои цифровые снимки, а не делиться ими онлайн.

После объявления банкротства компания продолжила работать как бизнес, ориентированный на производство химикатов, включая те, которые используются для проявки пленки. Эта производственная возможность теперь обслуживает промышленные, товары для личного ухода, электронную, сельскохозяйственную и фармацевтическую отрасли. Именно последняя отрасль — фармацевтика — судя по всему и помогла Kodak подняться из пепла.

Искусство сделки

Пока этим летом росло число случаев COVID-19, госпитализаций и смертей, администрация Трампа хотела ускорить производство медицинских расходных материалов. Для этого они предложили кредит на $765 млн компании Kodak — изначально лишь письмо о заинтересованности, прежде чем компания подверглась дальнейшей проверке, — для производства химических ингредиентов, необходимых для изготовления некоторых лекарств. Официальная сделка была объявлена 29 июля. Эта дата важна, поскольку она играет роль в вопросах, которые возникли вокруг объявления.

Акции сначала взлетели примерно с $2 за акцию до $60, и казалось, что знаковая американская компания может вернуться к актуальности. Президент Дональд Трамп уловил настроение: «Это очень хорошее название, если задуматься. Такое замечательное название. Это был один из великих брендов в мире». Но несмотря на огромный скачок котировок, вопросы возникли почти сразу.

Заданное и полученное

Самый распространенный вопрос — «Почему Kodak?» — похоже, сильнее всего озадачил аналитиков. Kodak очевидно не могла получить деньги через традиционное кредитование. Еще совсем недавно, в 2019 году, Kodak получила от частной инвестиционной компании всего $100 млн, но ей пришлось согласиться и на более высокие ставки, и отдать часть компании, чтобы получить эти средства. Еще один вопрос касался того, как сделка была оформлена. Компания сообщила, что потратила $870 000 на лоббирование в период между апрелем и июнем, несмотря на то, что после этого не тратила денег на лоббирование — в первой четверти 2019 года было потрачено лишь $5 000. Эта статья расходов составляла около 9% от денежного потока, который бизнес сгенерировал за предыдущий год. Наконец, возникли вопросы о деталях того, кого уведомили о сделке и когда — о потенциальной инсайдерской торговле и о подозрительной активности со стороны руководителей компании.

На часть вопросов было легко ответить. Во-первых, компания выпустила новость о сделке для местных репортеров в Рочестере, штат Нью-Йорк, 27 июля, а затем попросила их удалить материалы. Далее, документы по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange filings) показывают, что генеральный директор Kodak Джеймс Континенца (James Continenza) купил 46 700 акций 23 июня — в тот же день, когда член совета директоров приобрел 5 000 акций. За день до объявления сделки компания предоставила Континенце 1,75 млн акций. Почти 29% из них перешли в право сразу — необычная практика.

Игра ожидания

В августе сделка была задержана из-за того, что правительство расследовало обвинения в неправомерных действиях, несмотря на протесты некоторых представителей администрации. 15 сентября Совет директоров Kodak завершил внутреннюю проверку и не обнаружил нарушений законов, но признал «недостатки в процессе». Сделка с федеральным правительством по-прежнему остается под вопросом, однако компания планирует продолжать производство ингредиентов для лекарств.

Когда о сделке было объявлено, только Джим Континенца должен был заработать $135 млн благодаря немедленному росту акций. Генеральный директор удерживал опционы на акции на сумму более $100 млн, которые еще сорок восемь часов назад были бесполезны, когда их первоначально предоставили. По мере того как факты становились известны, расследования пришли к выводам, и поскольку сделка так и не была заключена (не была реализована), акция откатилась обратно ниже $9 за акцию. Этот рост на 450% относительно уровней до объявления по-прежнему, вероятно, окажется весьма существенной выплатой для генерального директора Kodak.

Неудивительно, что некогда культовая компания в последнее время становится поводом для заголовков. Ожидайте, что разговор снова разгорится — вместе с акциями, — если кредит от правительства США все-таки пройдет. Инвесторы, держащие акции, определенно рискуют ради этого исхода. На что они надеются, что феникс может очень даже оказаться индейкой.