Расшифровка отчета TCL Zhonghuan за 2025 год: чистый убыток, принадлежащий материнской компании, сократился до 9,264 млрд юаней, операционный денежный поток значительно снизился на 59,72%

Пояснение ключевых показателей прибыльности

Выручка от продаж

В 2025 году TCL Zhonghuan достигла выручки от продаж 29,050 млрд юаней, увеличившись на 2.22% в годовом выражении; темп роста значительно замедлился по сравнению с предыдущими годами. По направлениям бизнеса: бизнес по фотоэлектрическим модулям стал ключевым источником роста — выручка в годовом выражении выросла на 60.45% до 9,324 млрд юаней, отгрузочный объем в годовом выражении увеличился более чем на 80%; выручка по бизнесу полупроводниковых материалов выросла на 21.75% в годовом выражении до 5,707 млрд юаней; однако выручка по бизнесу фотоэлектрических кремниевых пластин снизилась на 26.49% в годовом выражении до 12,238 млрд юаней, став основным «тормозящим» фактором для роста выручки. По регионам: внутренняя реализация составила 25.530 млрд юаней, рост на 2.49%; экспорт — 3.520 млрд юаней, рост лишь на 0.33% в годовом выражении, ослабленная способность к расширению зарубежных рынков.

Чистая прибыль

В отчетном периоде чистая прибыль, приходящаяся на акционеров листинговой компании, составила -9.264 млрд юаней, что соответствует сокращению убытка на 5.65% в годовом выражении; масштаб убытков несколько сократился. Убытки в основном обусловлены «конкуренцией по принципу внутреннего обострения» в фотоэлектрической отрасли: цены на продукцию корректировались на дне, цены по всей производственной цепочке продолжали оставаться ниже себестоимости; при этом бизнес по батарейным модулям компании по-прежнему находился на стадии расширения, что усиливало давление на издержки. Вместе с тем компания укрепила качество работы за счет технологических инноваций, мер по снижению затрат и повышению эффективности: EBITDA улучшилась на 19.2 млрд юаней в годовом выражении.

Чистая прибыль после исключения разовых доходов и расходов

Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров листинговой компании, за вычетом разовых (нерегулярных) доходов и расходов составила -9.768 млрд юаней, что соответствует сокращению убытка на 10.39% в годовом выражении; масштаб сокращения убытка оказался больше, чем у чистой прибыли, что показывает, что разовые (нерегулярные) доходы и расходы в меньшей степени ухудшали прибыль компании. В отчетном периоде суммарный объем разовых (нерегулярных) доходов и расходов составил 0.504 млрд юаней; в основном он включал государственные субсидии, учтенные в прибылях и убытках текущего периода, в размере 0.542 млрд юаней; а также возврат резерва по обесценению дебиторской задолженности, подлежащей отдельному тестированию на обесценение, в размере 0.028 млрд юаней и т.п.

Базовая прибыль на акцию и прибыль на акцию после исключения разовых статей

Базовая прибыль на акцию составила -2.3190 юаня/акцию, улучшение на 5.84% в годовом выражении; базовая прибыль на акцию после исключения разовых (нерегулярных) доходов и расходов составила -2.4410 юаня/акцию, улучшение на 10.39% в годовом выражении. Улучшение показателя прибыли на акцию соответствует тенденции сокращения убытка по чистой прибыли.

| Показатель | | --- | 2025 год | 2024 год | Изменение в годовом выражении | | --- | --- | --- --- | | Базовая прибыль на акцию (юаней/акцию) | -2.3190 | -2.4629 | 5.84% | | Базовая прибыль на акцию после исключения разовых статей (юаней/акцию) | -2.4410 | -2.7240 | 10.39% |

Анализ структуры расходов

Общая информация по расходам

В 2025 году общие расходы за период составили 0.439 млрд юаней, рост на 4.2% в годовом выражении; масштабы расходов слегка увеличились вместе с ростом выручки, при этом структура расходов оптимизировалась.

Расходы на продажу

Расходы на продажу составили 0.563 млрд юаней, снижение на 2.31% в годовом выражении. Основная причина — оптимизация компанией сбытовой стратегии, сокращение части ненужных затрат на продвижение на рынке и каналов сбыта. По структуре: расходы на персонал (зарплаты) в годовом выражении выросли на 44.8% до 0.319 млрд юаней — главным образом из-за расширения бизнеса по фотоэлектрическим модулям, что привело к увеличению численности команды продаж; аренда складских помещений, расходы на образцы и т.п. в годовом выражении снизились, что демонстрирует первые результаты в контроле затрат на сбытовом направлении.

Административные расходы

Административные расходы составили 1.427 млрд юаней, снижение на 15.29% в годовом выражении; эффект от снижения затрат оказался значительным. В основном компания продвигала организационные изменения, оптимизировала управленческие процессы, сокращала избыточные управленческие звенья и персонал; также снизила расходы на привлечение посреднических (инжиниринговых/консалтинговых) организаций. В отчетном периоде расходы на привлечение посреднических организаций снизились на 54.9% в годовом выражении до 0.121 млрд юаней.

Финансовые расходы

Финансовые расходы составили 1.578 млрд юаней, рост на 36.17% в годовом выражении. Основная причина — увеличение масштаба процентных долгов: в отчетном периоде процентные расходы выросли на 21.4% в годовом выражении до 1.642 млрд юаней, при этом процентные доходы снизились на 22.7% до 0.132 млрд юаней; чистые процентные расходы существенно увеличились.

Расходы на НИОКР

Расходы на НИОКР составили 0.826 млрд юаней, рост на 10.31% в годовом выражении; инвестиции в исследования и разработки продолжают увеличиваться. Компания фокусируется на технологических инвестициях и инновациях в процессах, ориентированных на отраслевые перспективы и с защитой прав интеллектуальной собственности. В отчетном периоде сумма инвестиций в НИОКР достигла 1.060 млрд юаней, доля в выручке от продаж составила 3.65%, что немного ниже показателя прошлого года. Проектные работы по НИОКР в основном сосредоточены в таких сферах, как большие по размеру кремниевые пластины, высокоэффективные батарейные модули, полупроводниковые материалы и т.п., формируя технологическую основу для дальнейшего развития компании.

| Статьи расходов | | --- | 2025 год (млрд юаней) | 2024 год (млрд юаней) | Изменение в годовом выражении | | --- | --- | --- | --- | | Расходы на продажу | 5.63 | 5.76 | -2.31% | | Административные расходы | 14.27 | 16.85 | -15.29% | | Финансовые расходы | 15.78 | 11.59 | 36.17% | | Расходы на НИОКР | 8.26 | 7.49 | 10.31% |

Ситуация с исследовательским персоналом

В 2025 году численность сотрудников, занятых НИОКР, составила 1238 человек, снижение на 11.57% в годовом выражении, но качество исследовательского персонала повысилось. В частности: число исследователей со степенью магистра и выше в годовом выражении выросло на 51.97% до 231 человека; число сотрудников с докторской степенью в годовом выражении выросло на 60.00% до 8 человек; доля специалистов с высокой квалификацией в исследовательской команде дополнительно увеличилась. Число исследователей в возрасте 30~40 лет в годовом выражении выросло на 8.45% до 642 человек и стало основой исследовательской команды; при этом число исследователей младше 30 лет снизилось на 34.43%, что, вероятно, связано с тем, что компания оптимизировала структуру команды НИОКР и заменила часть молодых исследователей, у которых не хватало опыта.

| Структура исследовательского персонала | | --- | 2025 год | 2024 год | Изменение в годовом выражении | | --- | --- | --- | --- | | Общая численность (чел.) | 1238 | 1400 | -11.57% | | Бакалавры (чел.) | 738 | 805 | -8.32% | | Магистры (чел.) | 231 | 152 | 51.97% | | Доктора (чел.) | 8 | 5 | 60.00% | | Младше 30 лет (чел.) | 478 | 729 | -34.43% | | 30~40 лет (чел.) | 642 | 592 | 8.45% |

Анализ денежных потоков

Общая ситуация по денежным потокам

В 2025 году чистое увеличение денежных средств и их эквивалентов компании составило -3.182 млрд юаней, что является резким снижением на 196.13% в годовом выражении; состояние денежных потоков ухудшилось. Основные причины: чистый денежный поток от операционной деятельности резко снизился; при этом чистый денежный поток от инвестиционной деятельности оставался значительным чистым оттоком; а чистый денежный поток от финансирования также существенно сократился.

Чистый денежный поток от операционной деятельности

Чистый денежный поток, полученный от операционной деятельности, составил 1.144 млрд юаней, снижение на 59.72% в годовом выражении. Основная причина: рост масштаба продаж в бизнесе фотоэлектрической продукции, однако увеличилась оборачиваемость дебиторской задолженности, вследствие чего снизились поступления от продаж (денежные средства). В отчетном периоде конечный остаток дебиторской задолженности составил 6.393 млрд юаней, рост на 33.52%; при этом денежные средства, полученные от продажи товаров и предоставления услуг, составили 27.304 млрд юаней, рост на 10.3%. Темп роста поступлений сильно ниже темпа роста выручки, что привело к резкому падению чистого денежного потока от операционной деятельности.

Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности

Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности составил -6.505 млрд юаней, что соответствует сокращению убытка на 8.66% в годовом выражении. В отчетном периоде денежные средства, выплаченные на покупку основных средств, нематериальных активов и других долгосрочных активов, составили 5.379 млрд юаней, снижение на 22.6% в годовом выражении; в основном это связано с тем, что часть строящихся объектов была введена в эксплуатацию (переведена в состав основных средств). Одновременно компания замедлила темп расширения новой производственной мощности; денежные средства, выплаченные на инвестиции, составили 31.026 млрд юаней, снижение на 4.6%, масштаб инвестиций сократился.

Чистый денежный поток от финансирующей деятельности

Чистый денежный поток от финансирующей деятельности составил 2.151 млрд юаней, резкое снижение на 71.71% в годовом выражении. Основная причина: сокращение объема финансирования. В отчетном периоде денежные средства, полученные от займов, составили 17.217 млрд юаней, снижение на 29.4% в годовом выражении; при этом денежные средства, выплаченные для погашения долгов, составили 15.765 млрд юаней, рост на 11.4%. В результате чистый денежный поток от финансирующей деятельности существенно сократился.

| Пункты денежных потоков | | --- | 2025 год (млрд юаней) | 2024 год (млрд юаней) | Изменение в годовом выражении | | --- | --- | --- | --- | | Чистый денежный поток от операционной деятельности | 11.44 | 28.39 | -59.72% | | Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности | -65.05 | -71.22 | 8.66% | | Чистый денежный поток от финансирующей деятельности | 21.51 | 76.02 | -71.71% | | Чистое увеличение денежных средств и их эквивалентов | -31.82 | 33.10 | -196.13% |

Возможные риски, с которыми компания может столкнуться

Риск отраслевой политики

Страны мира продвигают локализацию производства фотоэлектрической продукции и вводят ряд торговых протекционистских политик; в отечественном рынке возникают политики одна за другой, что оказывает существенное влияние на структуру спроса и предложения. Если отраслевые политики изменятся неблагоприятно, это может привести к тому, что экспорту продукции компании будут создавать препятствия, а спрос на внутреннем рынке будет колебаться, что повлияет на результаты деятельности компании.

Риск конкурентной борьбы

Фотоэлектрическая отрасль привлекает большие объемы капитала; мощности в каждом звене быстро расширяются; продукция становится более стандартизированной (гомогенизированной), конкуренция усиливается, а структура отрасли сталкивается с необходимостью перестройки. Дисбаланс спроса и предложения, формируемый поэтапными инвестициями и циклом ввода в полную мощность для поликремниевого сырья, монокристаллических кремниевых пластин, батарей и модулей, приводит к тому, что цены по всей производственной цепочке продолжают оставаться ниже полной себестоимости; это создает неопределенность для рыночной среды компании и ее операционной деятельности.

Риск колебаний цен на сырье

Основное сырье для продуктов компании — поликремний. Колебания цен на сырье напрямую влияют на производственные затраты компании; при этом передача ценовых изменений имеет определенный временной лаг, что приводит к несоответствию по срокам (time mismatch) и создает неопределенность для прибыльности компании. Если цены на сырье резко вырастут, а цены на продукцию не удастся своевременно отразить (передать) в цену продаж, это сожмет пространство для прибыли компании.

Риск глобализации бизнеса и Maxeon

Глобальный бизнес сталкивается с множеством вызовов, включая геополитические факторы, энергетическую политику, тарифы, валютные курсы, а также вопросы культурной и правовой комплаенс-соответственности на местах, что делает задачи по управлению сложнее и повышает уровень рисков. Контролируемая дочерняя компания Maxeon не достигла ожидаемых результатов в ходе преобразования и реорганизации; финансовые показатели и ликвидность сталкиваются с серьезным давлением. Если операционная ситуация Maxeon будет продолжать ухудшаться, это окажет неблагоприятное влияние на общие показатели компании.

Сведения о вознаграждениях руководителей и членов органов управления

Совокупная сумма вознаграждения председателя за отчетный период до налогообложения

Председатель Ли Дуншэн не раскрывает отдельно совокупную сумму вознаграждения до налогообложения, полученного им от компании в отчетном периоде; он получает вознаграждение у связанного лица TCL Technology.

Совокупная сумма вознаграждения генерального директора за отчетный период до налогообложения

Генеральный директор Ван Яньцзюнь: совокупная сумма вознаграждения до налогообложения, полученного им от компании в отчетном периоде, составила 1.4442 млн юаней.

Совокупная сумма вознаграждения заместителя генерального директора за отчетный период до налогообложения

Заместитель генерального директора Оуяне Хунпин: совокупная сумма вознаграждения до налогообложения, полученного им от компании в отчетном периоде, составила 1.0432 млн юаней; заместитель генерального директора Чжан Чансюй: совокупная сумма вознаграждения до налогообложения, полученного им от компании в отчетном периоде, составила 0.9242 млн юаней.

Совокупная сумма вознаграждения финансового директора за отчетный период до налогообложения

Финансовый директор Ян Фань: совокупная сумма вознаграждения до налогообложения, полученного им от компании в отчетном периоде, не раскрывается отдельно; срок его работы — с 1 декабря 2025 года, период пребывания в должности короткий.

| Должность | | --- | Совокупная сумма вознаграждения до налогообложения за отчетный период (млн юаней) | | --- | --- | | Генеральный директор | 144.42 | | Заместитель генерального директора (Оуяне Хунпин) | 104.32 | | Заместитель генерального директора (Чжан Чансюй) | 92.42 |

В целом, в 2025 году TCL Zhonghuan в условиях трудностей в фотоэлектрической отрасли за счет оптимизации продуктовой структуры, снижения затрат и повышения эффективности смогла сузить масштаб убытков; однако сохраняются значительные вызовы для деятельности компании — давление конкуренции в отрасли, колебания цен на сырье, риски глобализации бизнеса и т.п. В будущем компании необходимо еще сильнее укреплять преимущества в ключевых технологиях, ускорить интегрированную компоновку (one-stop/integration) и расширять зарубежные рынки, чтобы повысить устойчивость к рискам и прибыльность.

Нажмите, чтобы просмотреть оригинал уведомления>>

Заявление: на рынке есть риски, инвестиции требуют осторожности. Данная статья подготовлена ИИ-моделем автоматически на основе данных сторонних баз и не отражает точку зрения Sina Finance; любая информация, появляющаяся в этой статье, приводится только для справки и не является персональной инвестиционной рекомендацией. При наличии расхождений просьба руководствоваться фактическим уведомлением. Если у вас есть вопросы, свяжитесь с biz@staff.sina.com.cn.

Огромный поток новостей, точный разбор — всё в приложении Sina Finance

Ответственный: Сяо Лан, быстрые новости