Чувствительный период для увеличения капитала! Насколько серьезна покупка цели компанией Mingyang Intelligent?

【Обзор】Увеличение капитала в период повышенной чувствительности! Каков «товарный вид» актива, который Mingyang Smart приобрел?

Стажер-репортер Лю Мо

Из-за того, что правительство Великобритании отклонило инвестирование 1,5 млрд фунтов стерлингов в шотландский проект офшорной ветроэнергетики, Mingyang Smart (601615) находится под пристальным вниманием рынка. Будучи лидером в офшорной ветроэнергетике Китая, Mingyang Smart славится крупными инвестициями в проекты офшорной ветроэнергетики. В связи с отклонением этого проекта Mingyang Smart заявил, что по состоянию на 27 марта он еще не вложил средства в указанный проект.

На самом деле, рыночные споры у Mingyang Smart вызывает не это: схема покупки актива по связанной сделке, опубликованная 23 января, затрагивает актив не только с убытками, но и с поведением, связанным с увеличением капитала в период повышенной чувствительности.

Увеличение капитала в период повышенной чувствительности

23 января Mingyang Smart опубликовала предварительный план выпуска акций и уплаты денежных средств для приобретения активов, а также сбора средств на цели, связанные с привлечением дополнительного финансирования посредством выпуска акций, в рамках связанной сделки. Планируется путем выпуска акций и уплаты денежных средств в совокупности приобрести 100% доли в уставном капитале Zhongshan Dehua Chip у контрагента, а также выпустить акции не более чем 35 конкретным инвесторам для привлечения средств на цели, сопутствующие сделке; при этом цена выпуска акций для покупки активов составляет 14.46 юаней/акцию.

Согласно последним раскрытым Mingyang Smart сведениям, период подготовки данной крупной реорганизации активов до ее приостановки начался 8 января 2026 года и закончился после раскрытия 23 января предварительного плана; этот период относится к «периоду чувствительности информации инсайда».

Рисунок 1:

Важно отметить, что в период повышенной чувствительности в рамках приобретаемого актива компания Zhongshan Dehua Chip завершила одно увеличение капитала 21 января. Имеющие бэкграунд государственного капитала Anhui Huiguan и Zhongshan Guoyuan Venture Capital при взносах 2,2637 млн юаней и 1,3205 млн юаней соответственно получили 2,31% и 1,35% долей в компании Zhongshan Dehua Chip. При этом, согласно предварительному плану, опубликованному Mingyang Smart, Anhui Huiguan и Zhongshan Guoyuan Venture Capital в рамках данной покупки выйдут из сделки наличными, а не будут владеть акциями Mingyang Smart посредством обмена акций.

Рисунок 2: 21 января новые акционеры Zhongshan Dehua Chip завершили изменения в государственной регистрации

Один из сотрудников инвестиционного банка, который давно следит за крупными реорганизациями активов на рынке капитала, в интервью репортеру заявил, что увеличение капитала со стороны целевой компании в период повышенной чувствительности не означает инсайдерскую торговлю, потому что это не прямое торгование акциями котируемой компании. Однако увеличение капитала в данной сделке произошло внутри периода повышенной чувствительности, связанного с приобретением котируемой компании, и по времени чрезвычайно совпадает с объявлением о приобретении. Тогда заслуживают внимания мотивы этого увеличения капитала, справедливость цены и независимость принятия решений, особенно учитывая то, что такое увеличение капитала обычно подразумевает подтверждение оценки целевой компании.

Предыдущее увеличение капитала целевой компании произошло в июле 2022 года, и у нее было четкое соглашение о встречном обязательстве (对赌): целевая компания должна до 31 декабря 2026 года добиться «квалифицированного IPO», «квалифицированного листинга через обратное приобретение» или «квалифицированной общей продажи», иначе акционер-основной компании Ruide Venture Entrepreneurship (瑞德创业) или указанный третьим лицом участник должен будет нести обязательства по выкупу. Хотя и в этот раз было подписано соглашение о встречном обязательстве, по сути, поскольку новые акционеры продают котируемой компании доли в целевой компании, которые они только что приобрели за счет увеличения капитала, наличными, краткосрочные признаки арбитража здесь выражены более явно.

Каков «товарный вид» Zhongshan Dehua Chip?

Почему целевая компания не увеличивала капитал 4 года, но завершила увеличение капитала за 48 часов до объявления о покупке? При убыточном состоянии, почему новые акционеры осмелились быстро войти, не знали ли они заранее о схеме наличной покупки?

Сначала давайте посмотрим, что это за компания — Zhongshan Dehua Chip.

Согласно раскрытым Mingyang Smart сведениям, Zhongshan Dehua Chip была основана 27 августа 2015 года, уставный капитал — 9790.416 млн юаней, фактический контролирующий — Чжан Чао. Чжан Чао одновременно занимает должности директора и вице-президента Mingyang Smart, являясь близким родственником фактического контролирующего Mingyang Smart Чжан Чуаньвэй.

Как указано в описании, основные продукты Zhongshan Dehua Chip включают эпитаксиальные пластины для солнечных элементов из арсенида галлия (GaAs), чипы солнечных элементов из арсенида галлия с жесткой и гибкой конструкцией, а также Solar Array и Solar Wing и т. п. Компания обладает технологией эпитаксиальных пластин для солнечных элементов, а также — полным циклом возможностей по проектированию, производству, валидации и обеспечению системы электропитания; может осуществлять контроль качества и затрат на всех этапах производства системы электропитания и обладает преимуществами быстрой реакции и разработки под заказ. Mingyang Smart заявляет, что эпитаксиальные пластины и чипы электропитания компании уже реализуют серийные поставки, продукты систем электропитания поставляются в рамках множества задач и уже прошли валидацию; клиенты включают множество известных производителей.

Однако финансовые данные Zhongshan Dehua Chip не отражают конкурентоспособность, о которой говорится в отношении упомянутых продуктов.

В 2024 году и за январь—сентябрь 2025 года компания достигла выручки 5297.87 млн юаней и 9059.69 млн юаней соответственно, а чистая прибыль составила -4257.50 млн юаней и -2022.62 млн юаней соответственно. Клиенты в нижнем звене очень концентрированы: среди основных клиентов A в 2023 году, 2024 году и за январь—сентябрь 2025 года они внесли вклад в выручку соответственно 94.35%, 92.64% и 70.30%.

Рисунок 3:

Рисунок 4: Основные ситуации сотрудничества с клиентами Zhongshan Dehua Chip

Mingyang Smart заявляет, что на текущем этапе, поскольку заказы клиентов нижнего звена пока не достигли массового роста, выручка целевой компании невелика; кроме того, компания постоянно увеличивает строительство производственных линий и объем инвестиций в НИОКР, из-за чего в отчетном периоде у целевой компании были убытки, и в краткосрочной перспективе у нее пока нет возможностей устойчиво получать прибыль. По мере быстрого развития нижестоящей отрасли прибыльность целевой компании, как ожидается, улучшится.

По состоянию на сейчас, работы по связанным с активами, задействованными в данной сделке Mingyang Smart, таким как аудит, оценка и юридическая комплексная проверка (due diligence), продолжаются. Стороны сделки еще не подписали официальное соглашение о сделке.

Огромные объемы новостей, точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP