Инвестиционный обзор: Скоро будут опубликованы данные PMI за март, политика возврата налогов на экспорт солнечных панелей официально отменена

问AI · 光伏出口退税取消将怎样推动产业升级？

// 市场要闻 //

1、国家统计局将于3月31日发布3月PMI数据

Национальное статистическое управление планирует опубликовать данные PMI за март 31 марта 2026 года. Ранее опубликованный PMI в制造ственном секторе за февраль составил 49,0%, снизившись на 0,3 процентных пункта; индекс деловой активности в非制造业 составил 49,5%, увеличившись на 0,1 процентного пункта по сравнению с прошлым месяцем;综合PMI产出指数 составил 49,5%, снизившись на 0,3 процентных пункта. Рынок в целом интересует, сможет ли индекс в марте вернуться выше отметки 50%, чтобы подтвердить силу экономического восстановления в начале пятой пятилетки. С учетом уменьшения влияния фактора春节 и повышения уровня работы предприятий, прогнозируется, что в марте PMI в制造业 может показать восстановительный рост из-за сезонных факторов.

2、光伏及部分产品出口退税于4月1日起正式取消

Согласно公告у Министерства финансов и Государственной налоговой администрации, начиная с 1 апреля 2026 года, возмещение НДС на экспорт солнечной энергии и некоторых других высокоэнергетических или низко добавленных продуктов будет полностью отменено. Эта политика направлена на руководство трансформацией и модернизацией отрасли, сдерживание слепого расширения низкокачественной производственной мощности и ответ на изменения в международной торговой среде. Исследования в соответствующих отраслях показывают, что из-за приближающегося окончания возмещения налогов в конце марта произошел определенный масштаб "экспорта в авральном режиме", ожидается, что начиная с апреля объемы и цены на экспортируемые продукты столкнутся со структурными изменениями, и распределение прибыли в цепочке поставок может сместиться в сторону крупных компаний с высоким технологическим добавлением.

3、我国对原产于刚果（布）部分进口货物实施协定税率

Государственный тарифный комитет недавно опубликовал公告, согласно которому с 1 апреля 2026 года для некоторых импортируемых товаров, происходящих из Конго (Браззавиль), будет применяться соглашенческая ставка налога в соответствии с "Соглашением о раннем урожае между правительством Китайской Народной Республики и правительством Республики Конго о совместном развитии экономического партнерства". Эта мера направлена на углубление экономического и торгового сотрудничества между Китаем и Африкой и содействие облегчению двусторонней торговли и инвестиций. Снижение тарифных затрат будет способствовать дальнейшей стабилизации цепочки поставок для компаний, занимающихся импортом сырьевых ресурсов и первичных сельскохозяйственных продуктов, и повысит способность обеспечения рынка соответствующими крупными товарами.

4、地缘政治波动加剧全球风险资产波动

Недавний анализ агентств указывает на то, что геополитические ожидания становятся основным фактором ценообразования на рынке. Из-за колебаний ситуации в соответствующих регионах, международные цены на нефть с конца февраля показывают тенденцию к росту, что значительно влияет на глобальную ликвидность и инфляционные ожидания. Данные Wind показывают, что с марта основные широкие индексы показывают колебательную динамику, волатильность на рынке значительно увеличилась по сравнению с февралем. Агентства анализируют, что риск, вызванный геополитикой, приводит к ощущению неопределенности, что в свою очередь создает давление на сектора A股, такие как TMT и небанковский, в то время как энергетика и драгоценные металлы, обладающие сильными антикризисными свойствами, демонстрируют хорошую устойчивость.

5、央行加大逆周期调节支持“十五五”开局

На недавней пресс-конференции представитель центрального банка подчеркнул, что в 2026 году будет продолжена умеренная политика денежно-кредитного стимулирования. Для эффективной поддержки старта "пятой пятилетки" Народный банк Китая планирует предварительно снизить ставки по различным инструментам структурной денежно-кредитной политики на 0,25 процентных пункта, включая повторное кредитование и дисконтирование для поддержки сельского хозяйства и малых предприятий. Данные Wind показывают, что на прошлой неделе операции на открытом рынке в основном были направлены на стабильное пересечение сезонов, поддерживая разумный уровень ликвидности. Ожидается, что с началом новых политик в начале апреля, стоимость финансирования для реальной экономики может дополнительно снизиться, особенно интерес к кредитованию частных предприятий и ключевым секторам значительно возрастет.

// 板块事项 //

1、半导体存储：大普微IPO引发板块关注

Китайская компания-лидер в области SSD (твердотельных накопителей) 大普微 намерена начать процесс подписки на IPO на этой неделе. У компании есть полные возможности для самостоятельной разработки "управляющих чипов + алгоритмов прошивки + модулей", клиенты включают таких ведущих облачных провайдеров, как Google, ByteDance и DeepSeek. Рыночные мнения считают, что с ростом потребности в высокопроизводительных накопителях из-за больших моделей ИИ рынок SSD для предприятий вступает в фазу резкого роста. Кроме того, некоторые производители полупроводников уже выпустили уведомления о повышении цен в апреле, касающиеся накопительных чипов и силовых устройств, что может привести к распространению хорошей динамики в цепочке поставок с высококачественного производства на средний этап упаковки и тестирования.

2、新能源：出口新政倒计时引发产业链价格波动

Из-за отмены возмещения экспорта с 1 апреля, активность торгов в солнечной энергетике значительно возросла на прошлой неделе. Поскольку изменения в политике напрямую увеличивают экспортные затраты примерно на 13%, все этапы цепочки поставок проходят через ценовые переговоры. В краткосрочной перспективе ускорение выполнения зарубежных заказов поддерживает сегмент компонентов; в долгосрочной перспективе политика заставит компании увеличить свои инвестиции в НИОКР, чтобы повысить ценовую способность высокоэффективных продуктов, таких как батареи типа N. В то же время соответствующие сегменты инверторов и опор также столкнутся с корректировкой внешнеэкономической стратегии, внимание рынка переключается на альтернативный спрос на строительство распределенной солнечной энергетики в стране.

3、航空运输：国内航线燃油附加费将上调

Авиакомпании, такие как 春秋航空, объявили, что с 5 апреля 2026 года стоимость билетов на внутренние рейсы будет увеличена на топливный сбор. Эта корректировка в значительной степени вызвана недавним ростом международных цен на нефть. Данные Wind показывают, что с восстановлением туристического спроса и увеличением затрат на авиатопливо, авиакомпании повышают сборы, чтобы смягчить давление на затраты. В отрасли в целом считается, что основные авиакомпании, такие как 国航 и 南航, вероятно последуют этому примеру, что отражает попытки гражданской авиации поддерживать стабильность прибыли на фоне роста затрат.

4、有色金属：金属复合材料应用领域拓展

Компания 有研复材 на этой неделе открывает подписку, ее продукция включает специальные сплавы для аэрокосмической и военной электроники. В последнее время, под влиянием спроса на высококачественное оборудование, наблюдается рост активности в сегментах металлических композитных материалов. С запуском крупных проектных инициатив в рамках "пятой пятилетки" спрос на высокопрочные и легкие материалы начинает интенсивно освобождаться.

5、能源周期：地缘溢出效应推升油气估值

На прошлой неделе энергетический сектор продемонстрировал очень сильную устойчивость к падению. Из-за колебаний международных прогнозов поставок, сектор добычи нефти и газа привлек внимание инвесторов. Данные Wind показывают, что рост цен на нефть не только увеличивает прямую валовую прибыль добывающих компаний, но и активирует восстановление оценок в секторах нефтесервисов и переработки. Стратегия агентств указывает, что на фоне нормализации геополитической конфронтации, нарратив по энергетической безопасности становится важным центром капитального рынка, и крупнейшие государственные предприятия с ресурсными преимуществами переживают переоценку стоимости.

// 个股大事 //

1、中国石油：2025年净利润同比下降4.5%，拟每股派发现金红利0.25元

Китайская нефтяная корпорация объявила, что в 2025 году ее выручка составит 28,6 трлн юаней, что на 2,5% меньше по сравнению с предыдущим годом; чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, составит 157,3 млрд юаней, что на 4,5% меньше по сравнению с предыдущим годом. Компания планирует выплатить всем акционерам 0,25 юаня наличными на акцию (с учетом налогов) от общего акционерного капитала в 1830,21 млрд акций, всего выплатив около 45,755 млрд юаней, эта схема требует одобрения собрания акционеров.

2、明德生物：拟现金收购武汉必凯尔100%股权

明德生物 29 марта объявила, что планирует выкупить 100% акций компании 武汉必凯尔救助用品有限公司, принадлежащих 蓝帆医疗股份有限公司, за наличные. После завершения сделки целевая компания станет полностью дочерней компанией, эта сделка, как ожидается, будет считаться значительной сделкой по реорганизации активов в соответствии с规定ами《上市公司重大资产重组管理办法》.

3、天山铝业：预计2026年第一季度净利润同比增长107.92%

天山铝业 объявила, что ожидает, что чистая прибыль, относящаяся к акционерам上市公司, за первый квартал 2026 года составит 2,2 млрд юаней, что на 107,92% больше по сравнению с 1,058 млрд юаней за тот же период прошлого года; чистая прибыль без учета нерегулярных доходов составит 2,185 млрд юаней, что на 110,45% больше по сравнению с 1,038 млрд юаней за тот же период прошлого года.

4、三诺生物：拟斥资1.5亿元至3亿元回购股份

三诺生物 объявила, что планирует использовать собственные средства для выкупа акций компании у общественности через централизованное аукционное предложение. Общая сумма средств на выкуп акций составит не менее 150 миллионов юаней и не более 300 миллионов юаней, а цена выкупа не должна превышать 25 юаней за акцию (включительно). Ожидается, что количество выкупаемых акций составит около 6 миллионов до 12 миллионов, что составит примерно 1,0709%-2,1418% от общего выпущенного акционерного капитала компании.

5、南京熊猫：2025年实现净利润0.11亿元 同比扭亏

南京熊猫 объявила, что в 2025 году ее годовая выручка составит 2,488 млрд юаней, что на 5,97% меньше по сравнению с предыдущим годом; чистая прибыль, относящаяся к акционерам上市公司, составит 0,11 млрд юаней, что является восстановлением после убытков; чистая прибыль после исключения нерегулярных доходов составит -2,58 млрд юаней; базовая прибыль на акцию составит 0,01 юаня. Компания предложила распределить прибыль за 2025 год, основываясь на 914 млн акций, выплатив всем акционерам 0,1 юаня (с учетом налогов).

// 限售股解禁 //

Данные Wind показывают, что на этой неделе (с 30 марта по 3 апреля) 29 компаний постепенно освободят ограниченные акции, в общей сложности 1,334 млрд акций, по расчетам на основе закрытия 27 марта, общая рыночная капитализация составляет 37,488 млрд юаней.

С точки зрения рыночной капитализации, 30 марта является пиковым днем освобождения, когда 16 компаний освободят акции на общую сумму 31,962 млрд юаней, что составляет 85,26% от общего объема освобождения на этой неделе. По расчетам на основе закрытия 27 марта, три компании с наибольшей рыночной капитализацией освобождения: 鸿日达 (10,846 млрд юаней), 开发科技 (8,191 млрд юаней), 万润新能 (4,897 млрд юаней). По количеству освобожденных акций три компании с наибольшим объемом: 供销大集 (380 млн акций), 中国联通 (224 млн акций), 鸿日达 (128 млн акций).

По видам освобожденных акций, 15 компаний имеют ограниченные акции первичных акционеров, 5 компаний имеют ограниченные акции по программе стимулирования акций, 3 компании имеют акции, выданные в результате целевого увеличения капитала, 2 компании имеют ограниченные акции по общей программе стимулирования акций, 2 компании имеют акции, выданные в результате первичного размещения, и 1 компания имеет другие типы.

Обзор освобождения ограниченных акций на этой неделе:

// 新股日历 //

Данные Wind показывают, что на этой неделе (с 30 марта по 3 апреля) будет выпущено 3 новых акций, по одной на 北交所, 科创板 и 创业板. Конкретные графики выпуска: 30 марта (понедельник): 有研复材 (科创板), 赛英电子 (北交所). 3 апреля (пятница): 大普微 (创业板).

// 机构看后市 //

中信证券：配置上建议继续坚守中国优势制造业

Исследование 中信证券 считает, что в краткосрочной перспективе капиталовложения на рынке остаются в стадии охлаждения, а стремление избежать потерь может привести к некоторым потребностям в сокращении активов. В плане распределения активов рекомендуется продолжать придерживаться китайских преимуществ в производственной сфере, ожидая решений в апреле. Текущая базовая позиция все еще рекомендуется в отраслях с долевыми преимуществами, где затраты на переоснащение за границей высоки и сложно справляться, а также где эластичность поставок легко подвергается влиянию политики, таких как химическая промышленность, цветные металлы, электрическое оборудование и новые источники энергии. На основе вышеуказанной базовой позиции рекомендуется продолжать увеличивать открытость на факторы с низкой оценкой, уделяя особое внимание страхованию, брокерским услугам и электроэнергетике.

国信证券：近期调整为“雷阵雨”，后市维持积极乐观

Последний стратегический отчет 国信证券 указывает, что коррекция, наблюдаемая в индексе 上海证券, с начала марта, в основном вызвана геополитическим риском и колебанием ликвидности между сезонами. В настоящее время индекс 上海证券 на время упал ниже 3800 пунктов, основные индексы зафиксировали некоторый спад, но это является нормальной технической коррекцией в начале бычьего рынка. С началом плотного выхода политических преференций в апреле и открытием отчетности за первый квартал, внимание рынка вернется к основам производительности. Инвесторам рекомендуется активно размещать инвестиции в высокоактивные технологические и ресурсные активы во время коррекции.

东吴证券：地缘预期波动成为核心定价因子，关注中期确定性

Агентство 东吴证券 указывает, что геополитическая ситуация теперь заменила логику индустрии ИИ как основной переменной. Тенденция роста цен на нефть создает давление на глобальные рискованные активы и сильно связана с настроениями на защиту. На фоне текущих колебаний ожиданий инвесторам следует сосредоточиться на поиске активов, обладающих среднесрочной определенностью. В плане стиля рекомендуется сбалансированное распределение, с одной стороны, обращая внимание на энергетику и ресурсы как на объекты хеджирования геополитических рисков, с другой стороны, обращая внимание на новые источники энергии и полупроводники как на новые направления производительных сил, при этом осторожно относиться к рискам возврата акций с чрезмерными предварительными увеличениями.

// 大事前瞻 //