4 акции для покупки с выигрышными брендами

Ключевые выводы

• Обновления о реакции рынка на текущую войну и что нам говорят нефтяные рынки.
• На что обратить внимание сегодня на рынке облигаций США и что может быть дальше в сфере частного кредитования.
• Почему важно следить за международными облигациями.
• Micron MU показала отличные результаты. Nvidia NVDA опубликовала впечатляющие прогнозы по своим AI-продуктам Blackwell и Rubin. Почему рынок не впечатлен?
• Выбор акций: топовые компании с мощными брендами.

В этом выпуске подкаста The Morning Filter соведущие Дэйв Секера и Сьюзан Дзюбински обсуждают последнюю реакцию рынка на продолжающуюся войну в Иране и объясняют, что нам говорят фьючерсы на нефть. Они разбирают, что происходит в глобальных фиксированных доходах и есть ли еще худшее впереди в сфере частного кредитования. Слушайте, чтобы узнать, насколько сильно Morningstar повысила справедливую стоимость Micron после отчета о доходах и что стало причиной повышения справедливой стоимости Nvidia.

Подписывайтесь на The Morning Filter в Apple Podcasts или на любой другой платформе, где вы слушаете подкасты.

Говоря о изменениях справедливой стоимости, соведущие отвечают на вопрос зрителя, почему справедливая стоимость Oracle ORCL так сильно колебалась в последнее время. Они завершают подбором привлекательных акций компаний с мощными брендами.

Больше от Дэйва Секеры

Полный архив Дэйва

Последний обзор рынка акций

Транскрипт

Сьюзан Дзюбински: Здравствуйте, и добро пожаловать в подкаст The Morning Filter. Я — Сьюзан Дзюбински из Morningstar. Каждую понедельник перед открытием рынка я беседую с главным стратегом по рынкам США в Morningstar Дэйвом Секерой о том, что инвесторы должны держать в поле зрения на этой неделе, о новых исследованиях Morningstar и о нескольких идеях для инвестиций. Для зрителей небольшая заметка: на прошлой неделе мы выпустили бонусный эпизод The Morning Filter. Дэйв побеседовал с аналитиком по кибербезопасности Morningstar о том, как сегодня стоит думать об индустрии, что означает AI для ее будущего и какие акции в сфере кибербезопасности выглядят наиболее привлекательными. Обязательно посмотрите его там, где вы слушаете подкасты.

Итак, доброе утро, Дэйв. За ночь президент Трамп опубликовал в Truth Social сообщение о том, что США и Иран провели продуктивные переговоры, и в связи с этим США отложат планы нанесения удара по иранским электростанциям и энергетической инфраструктуре. Это вызвало колебания фьючерсных рынков за ночь. Начнем с этого.

Дэйв Секера: Доброе утро, Сьюзан. Честно говоря, рынки сегодня утром ведут себя очень хаотично. Кажется, они пока не совсем понимают, что именно следует извлечь из его последних комментариев. Когда я проснулся сегодня утром, еще до того, как спустился вниз, казалось, что фьючерсы S&P 500 были примерно на 0,8% ниже. Но как только новости появились на экранах, фьючерсы на S&P 500 резко взлетели. Они выросли более чем на 2,25%, почти на 2,5%, если я правильно помню. Сейчас они откатились назад, и фьючерсы растут примерно на 1,25%. Посмотрим, где они будут, когда рынок откроется. Также взглянем на другие рынки: доходность 10-летних казначейских облигаций сначала снизилась, цены на облигации выросли. Доходность опустилась до 4,31%. Сейчас она составляет 4,38%, то есть чуть лучше после новости.

Что касается товарных рынков, нефть West Texas Intermediate упала почти на 8-10%. Сейчас снижение составляет около 5,8%, также падает брендовая нефть. Золото — мы о нем не говорили много, надеюсь, вы на прошлой неделе прислушались к моему совету и зафиксировали прибыль по нефти и золоту. Золото подешевело на $200 за унцию, более чем на 4%, хотя и до новости оно падало значительно сильнее. Думаю, сегодня и в предрынке будет очень высокая волатильность, эти цены продолжат колебаться. Но важнее всего, что это подчеркивает необходимость долгосрочного мышления при инвестировании.

Полностью согласен. Нужно перераспределять активы и корректировать портфель по мере изменения оценок. Но большинство инвесторов не должны пытаться таймировать рынок, входить или выходить полностью в один момент. Если вы продали много акций в прошлую пятницу перед закрытием, пытаясь снизить риск, то сейчас вы пропустите этот рост, который мы видим сегодня утром. С другой стороны, если в секторе, например, энергетике, который сейчас растет, вы не зафиксировали часть прибыли, то упустите возможность заработать. Поэтому, когда у вас есть хедж — например, участие в нефтяной индустрии — и она растет, нужно зафиксировать часть прибыли.

Это еще раз подтверждает, что важно иметь долгосрочный взгляд, внимательно следить за оценками отдельных сегментов рынка и акций, а также использовать усреднение по стоимости при снижении цен. Но когда рынок растет, тоже важно зафиксировать часть прибыли.

Война и рынок

Дзюбински: Дэйв, расскажите чуть шире, как реагирует рынок с начала войны.

Секера: Как и ожидалось, рынок за последний месяц ведет себя довольно плохо. Цены на нефть выросли, что, конечно, повышает инфляцию. Посмотрим, как долго цены останутся на высоком уровне, но это уже привело к росту процентных ставок, поскольку инвесторы закладывают в цены инфляционные ожидания. В результате, потребительские расходы сокращаются, так как люди платят больше за бензин, и это тоже влияет на экономический рост. В целом, ситуация делает рынок более неопределенным, и инвесторы, вероятно, захотят иметь больший запас прочности перед вложениями. Все это, по моему мнению, проявляется за последний месяц.

Если смотреть на отдельные сегменты рынка, то за месяц, до сегодняшнего утра, индекс рынка США (Broad Market Index) снизился примерно на 5,5%. С начала года — на 4,6%. Наиболее чувствительные к экономике сектора — потребительский цикл, финансы и технологии. Например, сектор потребительских циклов снизился на 10,5% к прошлой пятнице, финансы — на 10,4%, технологии — на 8,25%. Среди крупнейших деструкторов рынка — крупные технологические компании: Microsoft MSFT потеряла около 21% с начала года, Apple AAPL — 9%, Nvidia NVDA — 7%, Amazon AMZN — 11%. А среди лучших — энергетика выросла на 33%, промышленность — почти на 6%, потребительский сектор — на 5,6%.

Что касается лидеров роста, то в этом году сильнее всего показали себя Exxon XOM и Chevron CVX — рост примерно на 34%. В технологическом секторе — оборудование, связанное с сырьем, необходимое для дата-центров: Micron MU вырос на 48%, Applied Materials AMAT — на 39%. Также хорошо выступили компании, которые мы ранее считали ключевыми для портфеля: Johnson & Johnson JNJ — на 14%, Caterpillar CAT — на 19%, Verizon VZ — на 25%. В целом, по категориям: акции роста снизились примерно на 6%, а акции стоимости выросли на 0,8%.

По капитализации: крупные компании снизились более чем на 6%, средние — почти на ноль, а малые потеряли около 2,2%.

Дзюбински: Вернемся к нефти, Дэйв. Что сейчас говорит рынок по фьючерсам на нефть? Есть ли обновления по прогнозам Morningstar?

Секера: Честно говоря, с учетом того, как быстро движутся цены и как меняются фьючерсные контракты, у меня нет конкретных выводов, потому что рынок движется слишком быстро, чтобы точно понять, закладывает ли он вероятность более длительного или более короткого конфликта. Но важно помнить, что все это нужно рассматривать с долгосрочной точки зрения. На данный момент Джош Агилар, наш директор по энергетике, подтвердил, что прогноз на долгий срок остается без изменений: $60 за баррель West Texas Intermediate и $65 — Brent. Он отметил, что в Иране возможны разрушения инфраструктуры, но в целом долгосрочные оценки по спросу и предложению не меняются.

Нефть продолжает сталкиваться с узкими местами, а геополитическая премия растет; Brent может протестировать $120

Обновление Morningstar по выбранным акциям энергетического сектора.

Что касается оценки отдельных компаний, то изменения касаются только ближайших лет, где мы используем рыночные цены для оценки. В третьем — пятом годах мы корректируем цены нефти и акций, чтобы привести их к долгосрочным целевым уровням.

Обзор заседания ФРС

Дзюбински: Хорошо. Перейдем к прошлой неделе и заседанию ФРС. Как и ожидалось, ставка осталась без изменений. Дэйв, есть ли у вас важные выводы из комментариев председателя ФРС Джерома Пауэлла?

Секера: Не особо. Как я и предполагал, он много говорил, но особо ничего не сказал. На мой взгляд, сейчас ФРС застряла: они не могут снизить ставки, чтобы поддержать экономику, потому что это только усилит инфляцию, особенно с учетом роста цен на нефть. В то же время, повышать ставки тоже нельзя, потому что это ослабит экономику, которая уже идет на спад. В своих заметках я отметил, что он говорил о необходимости увидеть снижение цен на товары, чтобы понять, что базовая инфляция возвращается к 2%.

Пока ФРС держит ставку, ожидания снижения ставок в 2026 году сокращаются

И рынок облигаций, и чиновники ФРС сейчас предполагают только одно снижение ставок в этом году.

Пока не появится явных признаков снижения инфляции, снижение ставок маловероятно. Он также подчеркнул, что ФРС не считает геополитическую инфляцию временной. Мой вывод — в отличие от 2021–2022 годов, ФРС не будет ждать долго, чтобы повысить ставки, если инфляция продолжит расти. Они будут более чувствительны к инфляционным давлениям, чем раньше, когда считали инфляцию временной. Тогда она продолжала расти, и только после этого начали бороться с ней. Сейчас важнее слушать комментарии отдельных членов ФРС, которые, как ожидается, будут говорить в спокойный период этой недели, и мы услышим их мнения на следующей неделе.

Обновления по облигациям и частному кредиту

Дзюбински: Мы много говорили о войне, ценах на нефть и реакции рынка, но есть и изменения на рынке облигаций, о которых стоит рассказать. Как обстоят дела в американском рынке облигаций сегодня?

Секера: В целом, я бы сказал, что рынок облигаций США в этом году испытывает трудности. Индекс Core Bond Morningstar снизился примерно на 0,5%. Это связано с ростом процентных ставок по всему кривому. Например, двухлетние облигации выросли на 40 базисных пунктов с начала года, или по крайней мере до прошлой пятницы. Посмотрим, куда они пойдут сегодня. Это говорит о том, что рынок уже не закладывает снижение ставки по федеральным фондам, а скорее предполагает повышение. Доходность казначейских облигаций выросла на 20 базисных пунктов до 4,39%. Посмотрим, где она будет после всех рыночных движений.

Также стоит отметить, что спреды корпоративных кредитов расширяются. Индексы инвестиционного и высокодоходного кредитования снизились на 1% и 0,8% соответственно. За год спреды инвестиционного уровня расширились на 9 базисных пунктов, спреды высокодоходных — на 45 базисных пунктов. Возможно, сегодня произойдет небольшое сжатие, но я считаю, что спреды еще могут расшириться. В будущем, если 10-летние ставки достигнут примерно 5%, я начну серьезно беспокоиться. Пока же ставки могут расти дальше, не нанося существенного урона акциям.

Что касается рынка корпоративных облигаций, то рынок новых выпусков еще открыт, но, скорее всего, не для спекулятивных целей. Такие сделки, вероятно, будут откладываться. Спреды корпоративных кредитов расширяются, но пока не настолько, чтобы негативно влиять на экономику. Например, спред высокодоходных облигаций на прошлой неделе составлял 320 базисных пунктов. Если он достигнет 500, я начну волноваться, но сейчас это еще не так.

Дзюбински: Частный кредит продолжает оставаться в центре внимания. JPMorgan Chase недавно заявил о своих кредитах частным фондам, BlackRock ограничил вывод средств из фонда корпоративных кредитов, а Morningstar снизила оценки справедливой стоимости некоторых альтернативных управляющих активами, включая Blue Owl, Ares Management и KKR, из-за проблем с частным кредитованием. Дэйв, наблюдаете ли вы дальнейшее ослабление в фундаментальных показателях частного кредитования и что будет дальше?

Секера: Судя по всему, фундаментальные показатели для эмитентов частного кредита действительно ухудшаются. Например, DBRS Morningstar на прошлой неделе выпустила новую заметку, в которой подчеркнула рост числа distressed debt exchanges и ухудшение ситуации в целом. Большинство дефолтов происходили среди сделок 2019–2021 годов, но теперь дефолты начинают появляться и в 2022 году. Надо признать, что именно DBRS Morningstar первой начала публично отмечать слабость рынка частного кредита еще около года назад, весной прошлого года. Для тех, кто хочет следить за этим рынком, советую регистрироваться на dbrs.morningstar.com — там можно бесплатно получить доступ к комментариям.

Что касается дальнейших перспектив, я вижу, что институциональные инвесторы все активнее выводят деньги из частных кредитов. Это вызывает рост заявок на выкуп, что вынуждает владельцев этих активов продавать позиции по более низким ценам, чтобы обеспечить ликвидность. Это, в свою очередь, расширяет спреды по этим сделкам и, вероятно, ведет к расширению спредов в сегменте высокодоходных облигаций. В результате, спреды в инвестиционном сегменте тоже могут расшириться. Это может негативно сказаться на слияниях и поглощениях, особенно у малых и средних предприятий, что уменьшит ликвидность этого рынка. Особенно опасно, если рост экономики США замедлится настолько, что приведет к рецессии, тогда пострадают именно эти компании, и это может усугубить общую ситуацию в экономике.

Полные отчеты компаний

KKR & Company: Мы снижаем оценку справедливой стоимости до $115 за акцию из-за неблагоприятных условий в частном кредите

Blue Owl Capital: Оценка снижена на 33% — до $12 за акцию из-за проблем с частным кредитованием

Дзюбински: Расскажите немного о международных облигациях, Дэйв. Какие новости на рынке фиксированного дохода за рубежом?

Секера: Глядя на доходности европейских и государственных облигаций, по состоянию на прошлую пятницу, они достигли самых высоких уровней с начала 2023 года, особенно в развитых странах Европы: Франция, Германия, Испания, Италия и Великобритания. Причина в том, что эти страны более подвержены рискам из-за роста цен на энергоносители, вызванных конфликтом на Ближнем Востоке. США в этом плане более защищены, так как мы — экспортёр нефти и газа. В начале этого года много говорили о японских государственных облигациях, и их доходность тоже растет. Сейчас 10-летние японские облигации — около 2,64%. Это все еще низкий уровень, но он близок к пиковым значениям января, когда мы отмечали их влияние на глобальные рынки. Это самый высокий уровень с 1997 года. Аналогично, японский 40-летний госдолг тоже растет, хотя еще не достиг январских максимумов. Японский йена сейчас торгуется примерно по 159 за доллар — это самое слабое значение с января, и с 1980-х годов не было такого уровня выше 160.

Дзюбински: Впечатляет. Ты давно в бизнесе, Дэйв. Шутка. А что бы ты выделил как ключевые выводы? Что нам говорит глобальный рынок облигаций, и на что стоит обратить внимание инвесторам в сфере фиксированного дохода?

Секера: В целом, я считаю, что рост цен на нефть негативно влияет на экономики по всему миру, поскольку инфляция идет вверх. Обычно, при опасениях слабой экономики, инвесторы перераспределяют активы из акций в облигации, что должно повышать цены на облигации и снижать ставки. Но сейчас мы видим обратное — ставки растут. Почему так происходит? Трудно дать однозначный ответ, но, по моему мнению, скачок цен на нефть вызывает долгосрочные инфляционные опасения. Также, дефициты в развитых странах уже высоки, и это ограничивает возможности фискальной политики для поддержки экономики в случае спада. И, наконец, у стран развитого мира соотношение долг/ВВП значительно выше, чем до пандемии, что вызывает дополнительные опасения по поводу кредитных рисков.

Показатели Micron

Дзюбински: В этом году у нас мало экономических и отчетных данных, поэтому перейдем к новым исследованиям Morningstar, начиная с отчета Micron за прошлую неделю. Результаты и прогнозы были отличными, но акции упали. Почему рынок не впечатлен, и что думает Morningstar?

Секера: Я считаю, что слово «отличные» — это, наверное, understatement. Они превзошли оценки по доходам и прибыли, что, по моему опыту, — один из крупнейших разрывов за всю карьеру. Они дали руководство на майский квартал, которое примерно вдвое превышает консенсус FactSet. Всё связано с бумом AI и острой нехваткой памяти в полупроводниках сегодня. Если вы строите дата-центр, это стоит сотни миллионов или даже миллиарды долларов, и вы готовы платить любую цену, чтобы запустить его вовремя. Вы не пойдете к начальству и не скажете: «Нам нужно задержать на недели или месяцы, потому что не можем получить достаточно памяти», — потому что потеряете работу. Поэтому платите, что требуют рынки.

Конкретно, цены на DRAM выросли на 140% за год, NAND — на 170%. Мы прогнозируем, что цены продолжат расти до 2027 года. Вопрос — как долго это продлится? Мы уже говорили о Micron и других компаниях, связанных с сырьем, в последние месяцы. В какой-то момент цены начнут падать, как только появится новая мощность. Но, по нашим прогнозам, пики цен ожидаются в конце 2027 — начале 2028 года. Тогда и произойдет самое сильное изменение ценового тренда.

Интересно, что акции Micron после отчета упали. Почему — никто точно не знает. Мое предположение — это связано с увеличением капитальных затрат. Они планируют потратить $25 млрд в этом году, что почти вдвое больше, чем $13,8 млрд в прошлом году. А в 2024 году — всего $8 млрд. Чем больше они строят мощностей, тем быстрее цены начнут падать, как только новая продукция выйдет на рынок. Возможно, рынок уже закладывает в цену более короткий срок окупаемости.

Акции Micron: что за пределами стратосферы? Впечатляющий цикл цен снова удивляет

Дзюбински: Morningstar значительно повысила справедливую стоимость Micron до $455. Акции привлекательны с точки зрения оценки после этого повышения?

Секера: Нет, сейчас они оцениваются в 3 звезды. Не знаю, когда произойдет коррекция, но, скорее всего, при падении цена упадет очень быстро.

Выводы по Nvidia

Дзюбински: Nvidia на прошлой неделе провела свою ежегодную конференцию GTC, и новости с этого мероприятия подтолкнули Morningstar повысить справедливую стоимость акций на $20 — до $260. Что стало причиной этого повышения?

Секера: В основном — комментарии CEO. Он заявил, что ожидает $1 трлн совокупного дохода от продуктов Blackwell и Rubin AI в период с 2025 по 2027 год, что выше наших прогнозов. После этого мы обновили модель и повысили справедливую стоимость.

Дзюбински: Настроения на акции Nvidia за последние месяцы сильно изменились. Расскажите, как это было, и стоит ли покупать эти акции сейчас.

Секера: Сейчас акции торгуются с дисконтом более чем на 35% к справедливой стоимости, что дает 4-звездочный рейтинг. На графике видно, что мы приближаемся к нижней границе диапазона с июля 2025 года. В целом, рынок уже заложил в цену ожидаемый рост прибыли в этом и следующем году. Большие гипермасштаберы уже озвучили свои планы по расходам, и эти цифры, скорее всего, уже учтены. Сейчас рынок ждет более долгосрочной видимости роста. Он хочет увидеть конкретные примеры, как AI будет использоваться для увеличения доходов, чтобы оправдать более $700 млрд капитальных затрат гипермасштаберов в 2026 году.

Повышение справедливой стоимости Nvidia до $260 с $240, поскольку 'Agentic AI' дает прогноз в $1 трлн на GTC

Нам нужно увидеть конкретные приложения, за которые клиенты будут платить новые деньги, а также убедиться, что AI сможет повысить операционные маржи клиентов за счет повышения эффективности. Тогда акции смогут начать расти значительно.

Справедливая стоимость Oracle

Дзюбински: Время вопроса недели. Карлос спрашивает: «Как за 4–5 месяцев справедливая стоимость Oracle ORCL с $200 выросла более чем до $300, а потом опустилась до $220? Не кажется ли это слишком волатильным?»

Секера: Отличный вопрос, я полностью понимаю его происхождение. Честно говоря, за последние 9 месяцев у нас было больше и больших колебаний в оценках, чем за все 16 лет работы в Morningstar. Большая часть этих колебаний связана с искусственным интеллектом и попытками понять его долгосрочные перспективы. Что такое внутренняя ценность акции? Это — текущая стоимость всех будущих свободных денежных потоков компании. Когда мы меняем предположения, меняется и оценка.

Особенно у ростовых акций — колебания могут быть еще сильнее, потому что их оценка сильно зависит от предположений о будущем росте. Даже небольшие изменения в этих предположениях могут привести к значительным колебаниям. AI, безусловно, оказывает большое влияние, но точно предсказать, как оно проявится и когда, очень сложно. Поэтому предсказать, что произойдет в ближайшие 1–2 года, трудно, не говоря уже о 5 или 10 годах.

Возьмем Oracle как пример. В сентябре прошлого года компания объявила о крупных планах по развитию облачных сервисов для AI, планируя достичь $144 млрд выручки к 2030 году. Тогда они прогнозировали $10 млрд выручки в прошлом году, и ожидают рост до $18 млрд в этом году — почти в 14 раз за 6 лет. Включив такие показатели в базовый сценарий, наши аналитики повысили справедливую стоимость до $330 за акцию с $205. Но затем мы обновляли модель, учитывая новые данные и предположения.

Для оценки стоимости мы используем трехэтапную модель дисконтированных денежных потоков. Первый этап — конкретные прогнозы по годам, второй — период затухания, когда мы переходим к более стабильным показателям, и третий — постоянное значение. Недавно мы снизили рейтинг экономической ренты Oracle с широкого до узкого, потому что предполагаем, что компания будет получать меньше сверхприбыли в долгосрочной перспективе. Это привело к значительному снижению оценки.

Больше о исследованиях о «бортиках» (moats) Morningstar

Руководство по рейтингам бортиков в эпоху ИИ

Обновления рейтингов, победители и проигравшие, наши лучшие идеи.

ИИ и бортики: какие акции наиболее подвержены рискам?

Обзор аналитиков Morningstar по 132 компаниям и их бортикам.

Эти топовые технологические акции могут противостоять рискам ИИ

Почему некоторые софтверные компании еще не потеряли все позиции.

Также стоит учитывать наши рейтинги неопределенности. В данном случае у нас стоит Very High — очень высокая. Это помогает инвесторам понять, что диапазон возможных исходов очень широк, и требует большей маржи безопасности. Поэтому такие акции могут торговаться значительно выше справедливой стоимости, пока не начнутся реальные изменения.

Дзюбински: Спасибо, Карлос, за вопрос. А нашим зрителям — если у вас есть вопросы к Дэйву, присылайте их на наш почтовый ящик themorningfilter@morningstar.com.

Выбор акций: SMG

Пора выбрать акции на неделю. Сегодня Дэйв предлагает четыре компании с сильными брендами, которые ему нравятся, и все они как будто связаны с весенней тематикой. Первая — Scotts Miracle-Grow (SMG). Эта акция была рекомендацией в прошлом году. Не помню точно, когда, Дэйв, расскажите основные моменты.

Секера: Весна уже близко. Обещают потепление на 20–30 градусов на этой неделе, я очень этого жду. И, конечно, когда думаю о весне, вспоминаю все, что она приносит. В этом случае, акция сейчас торгуется с дисконтом к справедливой стоимости на 22%, что дает ей 4-звездочный рейтинг и дивидендную доходность 4,2%. Мне нравится эта компания еще и потому, что она — малый капитал: рыночная капитализация всего $3,6 млрд. Когда рынок восстановится, я считаю, что малые компании остаются наиболее недооцененными сегментами. Поэтому эта акция может получить хороший импульс. У нее высокий уровень неопределенности, так как бизнес зависит от цен на сырье. Мы присвоили ей узкую экономическую ренту, основанную на нематериальных активах.

Дзюбински: Scotts показывала очень хорошие результаты до начала войны, о чем вы немного упомянули. Расскажите, почему цена акции снизилась недавно, и почему вам она нравится сейчас.

Секера: Первая рекомендация была в июне 2025 года. За это время она выросла примерно на 18% к концу февраля, но после начала конфликта в Иране упала на 10%. Основная опасность — как повлияют рост затрат на сырье, смогут ли они передать эти расходы клиентам и как быстро. Сейчас, думаю, они уже подготовили запасы на весенний сезон продаж, поэтому в этом году маржа меня не волнует. Главное — что будет с ценами на нефть в следующем году.

Если нефть не снизится после завершения конфликта или снизится недостаточно, это скажется на их бизнесе, особенно на удобрениях, которые используют природный газ и нефть. Но это — только 20–25% продаж. У них есть и другие продукты: семена травы, удобрения, грунт, мульча, гидропонное оборудование, средства борьбы с вредителями. В целом, наши прогнозы по росту выручки умеренные — около 1,8% за 5 лет. Основная идея — постепенное улучшение маржи. Бизнес сильно колебался с пандемией, когда люди дома работали и садились. После спада в 2023–2024 годах объемы снизились, что привело к негативному эффекту на операционную маржу. В будущем мы ожидаем рост маржи до примерно 15% к 2030 году.

Акции сейчас торгуются примерно по 15-кратной прибыли, а мы ожидаем 12% ежегодного роста прибыли за 5 лет. Это делает их привлекательными для долгосрочных инвесторов.

Полный отчет о компании — Scotts Miracle-Gro.

Выбор акций: CLX

Дзюбински: Вторая акция — Clorox (CLX). Расскажите основные показатели.

Секера: Clorox имеет широкую экономическую ренту, основанную на преимуществах в стоимости и нематериальных активах. Торгуется с дисконтом 35% к справедливой стоимости, что дает рейтинг 5 звезд, и дивидендную доходность 4,7%.

Дзюбински: В ноябре 2025 года акции Clorox росли после дна, но недавно немного откатились. Почему так, и почему вам она нравится сейчас?

Секера: Надеюсь, что с приближением весны и началом генеральной уборки спрос на продукцию возрастет. Это может дать акции дополнительный импульс. В краткосрочной перспективе, поскольку Clorox — бренд, ассоциирующийся с чистотой, он пользуется популярностью. Я, признаюсь, начал рекомендовать ее рано, но это хороший пример, когда стоит начинать с небольшой позиции и постепенно наращивать. В последнем отчете аналитик Эрин Лэш отметила, что бизнес стабилизируется. Объемы снизились всего на 1%, и компания удерживает свою долю рынка, что важно для долгосрочной перспективы.

Также, у компании есть внутренняя трансформация — переход на новую ERP-систему, завершенный недавно. Это вызвало временный рост продаж в 2025 году, а в этом году ожидается снижение из-за использования запасов. В следующем году ожидаем рост выручки на 13%, а прибыль — на 17%. Акции торгуются примерно по 15-кратной прибыли, а дивиденд — около 4,7%. Это — хорошая цена для компании с сильным долгосрочным преимуществом.

Полный отчет — Clorox.

Выбор акций: DECK

Дзюбински: Третья акция — Deckers Outdoor (DECK). Расскажите о ней.

Секера: Сейчас рейтинг 3 звезды, но ближе к границе между 3 и 4. Торгуется с дисконтом 22% к справедливой стоимости. У компании узкая экономическая рента, основанная на нематериальных активах. Основные бренды — UGG и Hoka, которые составляют 51% и 45% продаж соответственно.

Дзюбински: Вы отметили, что Decker выглядит примерно по справедливой стоимости. Почему она вам нравится?

Секера: С наступлением тепла все больше людей начнут носить беговые кроссовки. Я лично пробовал Hoka, он мне не очень подошел, но бренд быстро растет, особенно в США и Европе. За 5 лет ожидаем среднегодовой рост выручки около 9%. Внутри этого — примерно 5% для UGG и 13% для Hoka. В этом году рост Hoka — около 24%, но к 2030 году он снизится до 11%. Чем больше они захватывают рынка, тем сложнее расти с двузначными темпами. В целом, ожидаемый рост прибыли — около 10% в год, акции торгуются чуть менее чем по 15-кратной прибыли.

Полный отчет — Deckers.

Выбор акций: LULU

Дзюбински: И последняя — Lululemon (LULU). Расскажите о ней.

Секера: Сейчас торгуется с дисконтом 45% к справедливой стоимости, что дает большой запас прочности. Рейтинг — высокая неопределенность, но есть узкая рента за счет нематериальных активов.

Дзюбински: Меня удивила эта акция, потому что я всегда думал, что Lululemon переоценена, и не представлял, насколько она упала. Расскажите, что произошло и почему сейчас она выглядит привлекательно.

Секера: Это хороший пример того, как акции могут вести себя как маятник. В конце 2023 года она была 1-звездочной, а сейчас упала на 67% с пика. В этом году — минус 20%. График показывает, что, возможно, акция уже достигла дна. После того, как руководство дало новые прогнозы, акции немного выросли, хотя прогноз был ниже ожиданий. Это может означать, что продавцы уже вышли из игры. В целом, прогнозируемый рост выручки — около 2–4%, при этом в Северной Америке — стагнация, а за границей — сильный рост. Операционная маржа — около 10,5%, ожидается постепенное повышение до 15% к 2030 году. Акции торгуются примерно по 15-кратной прибыли, что — хорошая цена для компании с сильным преимуществом.

Полный отчет — Lululemon.

Спасибо, Дэйв. Перед тем, как завершить, у нас есть исправление. В эпизоде The Morning Filter от 9 марта 2026 года мы убрали комментарии о частном кредите как о части базовых управленческих сборов, потому что невозможно сравнить альтернативных управляющих активами. Надеемся, вы присоединитесь к нам в следующий понедельник в 9 утра по восточному времени на The Morning Filter. А пока поставьте лайк этому выпуску и подпишитесь. Хорошей недели!

Другие подкасты Morningstar

Инвестиционные идеи

Ведущая Иванна Хэмптон и аналитики Morningstar обсуждают новые исследования о портфелях, ETF, акциях и других темах, чтобы помочь вам инвестировать умнее. Выпуски по пятницам.

Долгосрочный взгляд

Ведущая Кристин Бенц беседует с влиятельными лидерами в области инвестиций, советов и личных финансов о таких темах, как распределение активов и баланс риска и доходности. Новые выпуски по средам.