Эйфэн Электроникс был назван на вечере 3·15, затронув Дофу Duo?

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

Источник: приложение Global Tiger Finance

Выявленные на вечернем шоу 15 марта нарушения в пищевой промышленности неожиданно привлекли внимание к лидеру химической отрасли — компании Duofluo Duo, чья контролирующая дочерняя компания Yifeng Electronic является поставщиком сырья для нарушающих химикатов. Компания не только осуществляла незаконные поставки и неправомерно маркировала продукцию, но и помогала downstream-компаниям обходить контроль. В качестве дочерней компании, приобретённой более года назад, Yifeng Electronic сталкивается не только с вопросами соблюдения нормативов, но и с недостижением ожидаемых результатов по показателям. В попытке снизить общественный резонанс, Duofluo Duo срочно выпустила заявление о разрыве связей, однако это не остановило падение цены акций.

Вечернее шоу 15 марта выявило хаос в пищевой промышленности региона Чуань-Юй, где upstream-поставщики напрямую указывали на дочернюю компанию Henan Yifeng Electronic New Material Co., Ltd. (далее — Yifeng Electronic) как на ключевого поставщика. Известно, что Yifeng Electronic, зная, что произведённый ею перекись водорода запрещена для использования в пищевой промышленности, продолжала поставлять её под ложной маркировкой, а также активно обучала downstream-компании методам обхода регулирования.

Общественные источники подтверждают, что эта дочерняя компания, приобретённая Duofluo Duo год назад, имела проблемы с соблюдением нормативов и недостигла ожидаемых финансовых показателей. Несмотря на быстрое заявление о разрыве связей, рынок не был убеждён, и после открытия торгов акции начали снижаться, завершив день на уровне 30,55 юаней, снизившись на 0,97%.

В этом году вечернее шоу 15 марта также раскрыло цепочку черных схем, связанных с использованием промышленной перекиси водорода для отбеливания куриных лапок в нескольких пищевых предприятиях региона Чуань-Юй. Основным upstream-поставщиком в этом скандале стала контролируемая Duofluo Duo дочерняя компания — Henan Yifeng Electronic New Material Co., Ltd. (далее — Yifeng Electronic).

Ключевая проблема — использование 35%-ной промышленной перекиси водорода для обработки куриных лапок, что запрещено национальными стандартами, поскольку эта химикат разрушает питательные свойства продукта и может повредить пищеварительный тракт человека. В качестве поставщика Yifeng Electronic не только незаконно продавала перекись пищевым предприятиям, но и специально маркировала её как «гидропероксид для дезинфекции питьевой воды», а также обучала downstream-компании обходу регулирования.

13 марта правоохранительные органы провели внезапные проверки предприятий, изъяли тысячи коробок проблемных куриных лапок, а Yifeng Electronic была привлечена к ответственности за незаконную продажу без маркировки пищевых добавок.

Стоит отметить, что Yifeng Electronic — это объект приобретения Duofluo Duo в январе 2025 года. Тогда компания за 28,45 млн юаней за собственные средства приобрела 54% акций у группы Duofluo Duo, принадлежащей её фактическому контролёру Ли Шицзяню, став крупнейшим акционером.

На момент покупки Duofluo Duo заявляла, что бизнес по производству сверхчистых микроэлектронных материалов Yifeng Electronic может дополнить портфель электронных химикатов компании. Однако по итогам 2025 года показатели оказались ниже ожиданий: выручка за год составила 31,15 млн юаней, чистый убыток — 3,387 млн юаней, что менее 1% от совокупной выручки Duofluo Duo, и не стало вторым драйвером роста компании.

В ответ на общественный резонанс 16 марта Duofluo Duo быстро опубликовала заявление, в котором подчеркнула, что Yifeng Electronic не имеет деловых связей, лицензий или договоров с пострадавшими предприятиями, а её деятельность полностью соответствует лицензиям и разрешениям. Однако это не сняло опасений рынка: после открытия цена акций снизилась до 30,55 юаней, снизившись на 0,97%.

На самом деле, Duofluo Duo — это высокотехнологичное национальное предприятие, специализирующееся на элементах фтор, литий и кремний, и сейчас находится в стадии восстановления показателей. Благодаря росту спроса на электромобили и системы хранения энергии, продажи ключевых продуктов, таких как литийфосфат и аккумуляторы, значительно выросли.

Финансовая отчётность за первые три квартала 2025 года показывает, что выручка Duofluo Duo составила 6,729 млрд юаней, снизившись на 2,75% по сравнению с прошлым годом, однако чистая прибыль по итогам периода выросла с убытка 309 млн юаней до прибыли 78 млн юаней. Согласно прогнозам компании, по итогам 2025 года чистая прибыль увеличится до 200–280 млн юаней.

Стратегия слияний и поглощений Duofluo Duo

Инцидент с нарушением Yifeng Electronic не только привлёк внимание к сделке, но и вывел на передний план серию капиталовложений компании с момента её выхода на биржу в 2010 году. Тогда, чтобы снизить зависимость от колебаний цен на сырье, Duofluo Duo приобрела 40% акций компании Aohan Jingchang Fluorspar Co., Ltd. за 24 млн юаней, закрепив запасы более 1,1 млн тонн и содержание минерала выше 45%.

С 2015 года, когда рынок электромобилей начал активно развиваться, компания ускорила свои приобретения. В мае того же года она подписала соглашение с правительством города Синтай о совместной работе, планируя через покупку акций и увеличение капитала получить 72,5% акций компании Hongxing Auto. Цель — быстро получить лицензию на производство электромобилей и создать полный цикл производства от аккумуляторов до автомобилей.

В июле и октябре того же года Duofluo Duo инвестировала в Hongxing Auto в общей сложности 160 млн юаней, обещая восстановить производство за три месяца и установить минимальный объём выпуска не менее 1000 автомобилей в 2015 году.

С 2017 года, когда цены на основной продукт — литийфосфат — резко упали, бизнес компании начал испытывать давление, и она перешла к стратегии «продажи всего и вся». В апреле того же года она продала доли в четырёх дочерних компаниях, получив около 35 млн юаней. Среди них — Shenzhen Duofluo New Energy Technology, которая была выделена из-за конкуренции на рынке LED, и Fuduo Industry, которая занималась ресторанным и гостиничным бизнесом, а также Nano Partner, связанная с литий-ионными материалами, — из-за малого масштаба и зависимости от аренды производства.

В 2019 году Duofluo Duo вновь расширила свою деятельность за счёт внешних приобретений. В сентябре она за 77 млн юаней приобрела 70% акций Luoyang Lanbao, рассчитывая на месторождения флюорита в Луояне и Чунцине. Однако, после приобретения, компания понесла убытки более 200 млн юаней за три года, оказалась в долговых спорах и столкнулась с обесценением активов. В июне 2022 года Duofluo Duo продала свою долю в Luoyang Lanbao за 10 млн юаней.

В марте 2020 года компания выкупила за 89,1 млн юаней ранее проданные акции Nano Partner, которая уже имела собственные производственные линии и показывала прибыльность. За период с 2017 по ноябрь 2019 года она получила прибыль около 16,7 млн юаней, что значительно укрепило финансовое положение Duofluo Duo, особенно на фоне убытка 398 млн юаней в 2019 году.

В сентябре того же года, из-за продолжающихся убытков и долгов, Duofluo Duo продала все свои акции Hongxing Auto за 209 млн юаней компании Xingtao Longgang Investment, завершив пятилетнюю мечту о производстве автомобилей.

После нескольких раундов слияний и продаж, стратегия Duofluo Duo сместилась с «большой и универсальной» к «узкоспециализированной». В 2021 году компания решила сосредоточить развитие литий-ионных батарей в Наннин, создав Guangxi Ningfu как основной проект, в который планирует инвестировать активы в 2023 и 2025 годах.

В апреле 2024 года Duofluo Duo приобрела 80% акций Ningxia Tianlin за 300 млн юаней, что позволило перейти от неорганического фтора к органическому и открыть новую бизнес-линию. Также было объявлено о планах вывести на биржу в Shenzhen компанию Zhongning Silicon Industry и расширить её деятельность.

В январе 2025 года Duofluo Duo приобрела Yifeng Electronic, оказавшуюся в центре общественного внимания, чтобы расширить ассортимент электронных химикатов.

Ключевая фигура — Ли Шицзянь

Десятилетний опыт капиталовложений Duofluo Duo неразрывно связан с основателем Ли Шицзянем. Родился в 1950 году в Вэньсяне, провинция Хэнань. В 18 лет поступил в армию, служил в Второй артиллерийской дивизии.

После демобилизации в 1973 году, работал на Вэньсянском заводе удобрений, прошёл путь от заместителя начальника оборудования до начальника технологического отдела, накопив управленческий опыт. В 1983 году с отличием поступил в Хэнаньский университет радиовещания и телевидения, а в 40 лет поступил в партийную школу на аспирантуру.

В 1994 году, когда завод кристаллов флюорита в Чжоцзяо находился на грани закрытия из-за однородности продукции и устаревших технологий, Ли Шицзянь взял на себя руководство, собрав команду из 36 уволенных военных. Тогда в стране быстро развивалась алюминиевая промышленность, но для электролитического алюминия критически важный флюорит зависел от невозобновляемых ресурсов, а запасы в Китае составляли всего 13% мировых, при этом существующие технологии загрязняли окружающую среду. Ли Шицзянь понял, что единственный выход — технологические инновации.

Он возглавил команду, которая в 1997 году разработала революционный метод получения флюорита — совместное производство с белым кремнезёмом с помощью метода натрий-фторсилікат. Эта технология не только снизила загрязнение, но и открыла новые пути использования фтора. Благодаря ей предприятие ожило, получило признание как национальный демонстрационный проект высокотехнологичной промышленности и поддержку в виде госдолга на 8 млн юаней.

В 1999 году, в эпоху реформ государственных предприятий, 49-летний Ли Шицзянь воспользовался поддержкой госдолга и преобразовал завод в компанию Duofluo Chemical, став её председателем. В 2006 году, по совету экспертов, он начал изучать глубокую ценность фтора и сосредоточился на литийфосфатах. Тогда этот материал был монополией японских компаний, а китайские предприятия импортировали его по высоким ценам. Ли Шицзянь отправился в Японию, но был отверг на входе, получив в ответ: «Китайские компании не справятся». Это подтолкнуло его к решению преодолеть технологический барьер.

Далее началась сложная борьба: команда сталкивалась с разрывами в финансировании, утечками кадров и другими трудностями. Ли Шицзянь вложил более 200 млн юаней, проводил многочисленные эксперименты и в 2014 году достиг масштабного производства. Однако как только производство стартовало, японские конкуренты начали ценовую войну, пытаясь уничтожить новую силу. Ли Шицзянь сохранял спокойствие, контролировал издержки и благодаря росту рынка электромобилей успешно пережил кризис.

В мае 2010 года, в возрасте 60 лет, Ли Шицзянь торжественно открыл торги на Шэньчжэньской бирже, сделав Duofluo Duo первой частной компанией в Китае, вышедшей на рынок неорганического фтора. Поддержка капиталовложений позволила компании быстро развиваться. Сегодня каждая третья литий-ионная батарея в мире использует литийфосфат Duofluo Duo, доля на внутреннем рынке — 35%, а глобальная — 30%, что полностью разрушило монополию иностранных компаний.

В декабре 2025 года Ли Шицзянь, достигший 70 лет, официально покинул пост председателя. Его сын Ли Юнфэн и дочь Ли Линьюнь заняли посты председателя и заместителя председателя группы. Обе они начали работу в компании на низовых позициях, постепенно продвигаясь вверх.

Ли Юнфэн ранее занимал должности начальника отдела кадров, менеджера по персоналу, помощника генерального директора и заместителя директора. Ли Линьюнь работала начальником экспортного отдела и менеджером внешней торговли на заводе в Чжоцзяо.

В этот раз, когда дочерняя компания оказалась в центре внимания 15 марта, это может стать серьёзным испытанием для новой управленческой команды Duofluo Duo.