Методы захвата гиганта в области квантовых технологий Jane Street

null

Оригинальный автор: Bull Theory

Составлено: Кен, Chaincatcher

Судя по числу предъявленных обвинений, кажется, что вся бизнес-модель Jane Street заключается в том, чтобы выжимать ликвидность и получать прибыль за счёт искусственного создания рыночных крахов.

Это происходит не один раз, а много раз.

Пример индийского фондового рынка — самый яркий пример того, как работает Jane Street. В Индии они запустили аналогичный алгоритм «10 утра погружения», получив прибыль в 4,23 миллиарда долларов, но в итоге это было раскрыто и временно приостановлено Комиссией по ценным бумагам и биржам Индии.

Вот как это работает.

Индийское письмо

С января 2023 по март 2025 года предприятия Jane Street в Индии получили чистую прибыль примерно в размере 36 502 крор рупий. В 21 отмеченную дату погашения SEBI определила 48 435,7 крор рупий как подозреваемые в незаконной прибыли. SEBI выпустила 105-страничный промежуточный приказ, за которым последовал запрет на торговлю. Деньги, вовлечённые в дело, были переведены на эскроу-счёт третьей стороны. Апелляция всё ещё продолжается.

Важен не сам бан, а механизм, который за ним лежит.

Операционная структура Джейн-стрит следующая:

1. Jane Street Singapore Pte Ltd (FPI)

2. Jane Street Asia Trading Ltd (FPI, Гонконг)

3. JSI Investments Pvt Ltd (дочерняя компания в Индии)

4. JSI2 Investments Pvt Ltd (индийское дочернее предприятие)

Такое разделение организаций позволяет видимой торговой стороне и фактически прибыльной стороне принадлежать разным корпоративным структурам.

Как работает манипуляция со сроком годности?

Опционы на индексы рассчитываются на основе конечной стоимости индекса на дату истечения срока действия. Небольшие колебания индекса в дату истечения срока действия могут принести огромную доходность на стороне опционов.

SEC Индии описывает работу стратегии следующим образом:

Утренний этап (примерно с 9:15 утра до позднего утра)

Индийское предприятие активно покупает доли и фьючерсы Bank Nifty.

Было сделано огромное количество заказов.

В некоторые дни их торговый объём составляет значительную часть общего объёма торгов на рынке.

Покупка взвешенных акций подтолкнула индекс вверх. В то же время иностранные компании накопили значительный короткий доступ к опционам.

Продайте колл-опцион.

Купите пут-опцион.

Чистая экспозиция сильно медвежья.

С точки зрения дельта-стоимости, позиции опционов в несколько раз больше, чем акции. Это показывает, что покупка акций — не основная ставка, а лишь предзнаменование перед оформлением плана.

Послеобеденная сцена (с позднего утра до закрытия)

После создания опционной книги индийское предприятие изменило ход сделки. Они начали продавать одни и те же акции и фьючерсы в больших количествах.

Давление на продажи привело к падению индекса. Если индекс закроется близко к цене страйка, короткий колл-опцион станет бесполезным, а пут-опцион значительно вырастет.

Спотовые акции понесли небольшие потери, а опционы оказались прибыльными.

Примеры SEBI:

Утренняя сумма покупки достигла 437 миллиардов рупий.

Экспозиция Option Delta значительно увеличилась. Убыток наличных/фьючерсов в размере 616 крор рупий.

Опцион принес прибыль в размере 7 349,3 крор рупий.

Однодневная чистая прибыль: 6 733,3 крор рупий.

Активность на спотовом рынке повлияла на точку расчета. Книга деривативов приносит реальные прибыли. Это обычный приём Индии: использовать преимущество капитала базового актива для манипулирования доходностью деривативов.

2. Манипулировать сценарием в 10 утра

Теперь давайте посмотрим на Биткоин.

В течение нескольких месяцев около 10 утра по восточному времени постоянно наблюдалось давление на продажи. Этот период очень важен:

Акции США открыты.

Увеличение ликвидности.

Крупные заказы могут выполняться эффективно.

Рынок деривативов активен.

Наблюдаемые закономерности:

Цена внезапно упала. Долговые позиции с кредитным плечом были ликвидированы. Это спровоцировало сеть, вынужденную распродажу. Впоследствии цена стабилизировалась.

Рынок криптовалют чрезвычайно заложен. Падение на 2–3% достаточно, чтобы уничтожить большое количество длинных позиций.

Когда запускается двигатель очистки:

Биржи автоматически продают залог.

Рыночный ордер вбивается в книгу ордеров.

Цены упали ещё больше.

Провоцировать новые ликвидации.

Если крупная торговая фирма активно продаёт в это окно, она может запустить первую волну снижения. Механизм ликвидации усиливает эту тенденцию. Цепная реакция завершает остаток урожая. После того как принудительный распродаж был удалён, цена, как правило, восстанавливается. Структурно это очень похоже на индийский случай: в Индии индексы манипулируются для влияния на доходность опционов. В криптовалютной сфере колебания цен на спотовых ценах могут влиять на ликвидацию деривативов и позиции по фьючерсам.

Тренд базового актива является триггером, а сторона деривативов — двигателем реальной прибыли.

Есть ещё одна критически важная деталь. Этот режим работы в 10 утра прекратился после подачи иска против Terraform 23 февраля 2026 года.

Вместо распродажи биткоин восстановился. Ликвидировали медведей, а не быков. Когда повторяющаяся модель механизации исчезает из ниоткуда при возникновении юридического и регуляторного давления, участники рынка, естественно, обращают особое внимание.

3. Использовался ли крах LUNA, чтобы заставить BTC снизить цену с точки зрения биткоина?

В мае 2022 года стейблкоин UST от Terra упал с экосистемы $40 миллиардов до нуля всего за несколько дней. Механизм закрепления был сломан, паника ускорилась, и резервы биткоина, которые изначально использовались для защиты системы, были вынуждены использовать под экстремальным давлением.

Помимо самого инцидента с отключением якоря, иск поднимает ещё одну структурную возможность.

Terraform Labs использовала резервы биткоина для поддержания привязки UST. Если UST становится нестабильным, эти резервы должны быть немедленно введены в эксплуатацию.

Это означает, что биткоин должен быть продан или заложен в стейкинг в случае чрезвычайной ситуации. Чрезвычайные ситуации полностью лишают переговорную силу.

В иске утверждается:

Джейн Стрит знала, что ликвидность в пуле Кривой иссякла.

Столкнувшись с крайне низкой ликвидностью, они провели распродажу UST на 85 миллионов долларов.

Курс якорных валют быстро рухнул.

Во время кризиса Джейн Стрит поддерживала прямой контакт с До Квоном.

Сообщается, что обсуждение включало покупку биткоина с очень низкой скидкой — потенциально от 200 миллионов до 500 миллионов долларов.

Если Terraform придётся защищать курс якоря, им придётся быстро мобилизовать свои резервы биткоина. Если бы кто-то заранее знал, что это давление приближается, усиление давления на шорт UST ускорило бы этот момент.

Увеличение давления на анкерный механизм означает:

Ускорить использование резервов

Ослабить позицию другой стороны в переговорах

Получите BTC по сниженной цене

Гипотеза, возникающая из этого, проста:

Был ли этот крах просто обычным торговым событием или его использовали как рычаг для разграбления резервов биткоина по крайне низким ценам?

Это обвинения в продолжающемся судебном процессе. Но последовательность событий ясно раскрывает мотивы их интересов.

Если вы хотите узнать полный разбор события на Терре, мы опубликовали подробный твит.

4. Следующие — ETF

Jane Street стала официальным участником нескольких крупных биткоин-ETF. Авторизованные участники находятся в центре механизма создания и погашения ETF.

Они могут:

Создавайте акции ETF.

Выкупа акций ETF.

Хеджирование через будущее.

Продавайте опционы.

Проведите арбитраж спреда.

Публичная декларация 13F показывает только длинную позицию ETF. Но они не отображаются: короткие фьючерсы, своп-контракты, проданные опционы и чистая экспозиция после хеджирования. Раскрытые длинные позиции не эквивалентны чистой длинной экспозиции.

Это может быть:

Длинные акции ETF, короткие позиции на фьючерсы CME, короткие опционы, парные сделки.

Общественность видит торговую сторону только с позитивной стороны, а полный список деривативов скрыт в темноте. Теперь посмотрите на это в сочетании с повторяющейся закономерностью спотовых продаж.

Если спотовая цена находится под давлением в определённое временное окно, пока экспозиция ETF увеличивается, видимые поверхностные данные просто не раскрывают полную стратегию.

В Индии торговля акциями прозрачна, и экспозиция опционов — реальный драйвер прибыли. В ETF акции прозрачны, но позиции по деривативам могут быть не публичными. Структурное сходство между ними заключается в непрозрачности между явными и скрытыми сделками.

5. Самое главное — их торговые методы классифицируются как конфиденциальные

Тысячелетний иск — стратегия на 1 миллиард долларов, которая была оплачена. Иск о тысячелетии — это вовсе не эпизод, он затрагивает техническую суть всей архитектуры.

В начале 2024 года двое опытных торговцев покинули Джейн-стрит:

Даг Шадевальд — старший трейдер опционов на индексы

Дэниел Споттисвуд — его непосредственный подчинённый

Они присоединились к Millennium Management. Вскоре после этого Jane Street подала в федеральный суд на Millennium в федеральном суде Манхэттена, обвинив компанию в краже очень ценной проприетарной торговой стратегии.

В ходе судебных разбирательств был обнародован ключевой момент: акцент стратегии на индийских индексных опционах, что принесло около 1 миллиарда долларов прибыли только в 2023 году.

Это число меняет характер событий. Это уже не маленькая арбитражная стратегия, а механизм суперприбыли.

Что раскрывает этот иск?

Иск проясняет три момента:

Стратегия основана на вариантах.

Она работает на индийском рынке деривативов с индексами.

Это чрезвычайно прибыльно и воспроизводимо.

Однако почти всё в том, как именно это работает, скрыто от общественности. Большие части судебных документов были затемнены. Общественность не видит:

Алгоритмы генерации сигналов

Модель тайминга выполнения

Фреймворк выбора страйк-цены

Управление воздействием дельты

Координация процессов между сущностями

Система контроля рисков

Единственное видимое число — прибыль. И сам двигатель остаётся скрытым.

Аргументы защиты:

Millennium утверждает, что структура рынка опционов в Индии является публичной информацией, и стратегия не является секретом.

Уходящие трейдеры утверждают, что система построена на опыте и экспертизе, а не на скрытой автоматизированной модели. Это приводит к ключевому расхождению:

Если преимущество касается только структуры, то любой может его воспроизвести.

Если преимущество заключается в уровне исполнения — контроле тайминга, координации и сотрудничестве, управлении размером позиций, иерархической структуре производных — то сама система является основным активом. Систему исполнения можно переразвернуть.

Почему этот иск стал инициатором регулирования?

Иск имел непредвиденные последствия. Публично было объявлено, что одна торговая стратегия может приносить прибыли в Индии около 1 миллиарда долларов ежегодно.

Это открытие вызвало освещение в СМИ. Сообщения в СМИ привлекли внимание регуляторов. Регуляторный контроль в конечном итоге привёл к расследованию со стороны SEBI. Позднее промежуточное постановление SEBI описывает структуру манипуляции с датой истечения:

Спотовая торговля влияет на индекс

Огромная книга опционов приносит огромную прибыль

Разоблачение этой миллиардной стратегии сделало расследование неизбежным. Дело было урегулировано в декабре 2024 года. Условия соглашения не были раскрыты. Полноценного суда не было. Детальный стратегический план также не был объявлен.

Её основной механизм работы всё ещё герметичный.

Почему заблокированный контент важен?

Важность этих отредактированных материалов заключается в их структуре. Стратегия опционов на 1 миллиард долларов:

Работает в нескольких организациях

Полагаться на производные для иерархической структуры

Яростно защищается в федеральном суде

Внутренние механизмы были стерты с общественного поля зрения

И это была та же компания, которая позже столкнулась с обвинениями SEBI в манипуляциях зрелостью; оказался вовлечён в судебный процесс, связанный с Террой; Выступая в качестве авторизованного участника крупного биткоин-ETF; Держит крупную позицию в ETF без раскрытия хеджирования деривативов.

Внутренняя торговая система (то есть уровень исполнения) невидима в публичных документах. Публичные отчёты показывают только позиции.

Они не демонстрируют логику исполнения. Судебные документы показывают только обвинения. Они не отображают алгоритмический код. Регуляторные приказы показывают только результаты. Они не раскрывают собственные модели.

Когда самая прибыльная система компании классифицируется как сверхсекретная, а похожие структурные модели повторяются на других рынках, естественно вызывать интенсивный контроль.

Если компания может:

Используйте огромные суммы средств для манипулирования целевой аудиторией. За ней наложена экспозиция более крупных производных. Контролируйте влияние на уровне поселения. Координируйте между сущностями. Погрузитесь в основную механику ETF. И поддерживать высокий уровень конфиденциальности исполнительной системы.

Тогда поверхностные данные никогда не смогут рассказать всю историю.

Компания, которая находится в центре водоворота во всех манипуляциях на рынке?

Сэм Бэнкман-Фрид (SBF) работал в Jane Street около трёх лет, прежде чем основал Alameda Research, а позже FTX. В апреле 2021 года FTX инвестировала $500 миллионов в Anthropic, приобретя около 8% акций.

В мае 2022 года Terra и UST рухнули. Сообщается, что Alameda понесла удар в этом масштабном крахе на крипторынке. FTX также впоследствии объявила о банкротстве.

Во время процедуры ликвидации банкротства FTX в 2023-2024 годах её доли в Anthropic были проданы по оценке почти в 18 миллиардов долларов.

Jane Street стала вторым по величине покупателем раунда, потратив около 100 миллионов долларов на покупку акций. Таким образом, замкнутый круг потоков средств выглядит следующим образом:

Бывший трейдер Jane Street основал FTX

FTX инвестировала в Anthropic в первые годы

FTX рухнул

Акции Anthropic были ликвидированы

Jane Street приобрела её часть, которая сейчас оценивается в 2,1 миллиарда долларов

В 2024 году Trump Media & Technology Group официально отправила письмо в Nasdaq, в котором заявила о возможных открытых коротких продажах и назвала Jane Street одной из компаний, ответственных за значительные объёмы торгов во время падения цены на акции. Хотя официальных судебных обвинений после этого не было предъявлено, компания была публично названа в споре.

А также следующие события:

SEBI Индии вынесло временный запрет, обвиняя её в манипуляции индексом погашения, и изъяло около 570 миллионов долларов

Иск «Тысячелетия» раскрыл стратегию «заблокированной» индийской опционной стратегии, которая приносила около 1 миллиарда долларов в год

Продолжающийся иск Terra, обвиняющий в инсайдерской торговле, связанной с крахом UST

Jane Street является основным авторизованным участником крупных биткоин-ETF

Его позиция как одного из крупнейших покупателей IBIT

Охватывая раунды инвестирования акций, деривативов, криптовалют, ETF и частных AI-инвестиций, одна и та же компания неоднократно появлялась в следующих ситуациях:

Манипуляция рынком. Кризис ликвидности. Регуляторный обзор. Мероприятия с капитальными распродажами.

Ни один из этих независимых инцидентов не может с уверенностью подтвердить, что они являются совместными преступлениями.

Но тревожная реальность такова:

Когда происходит крупный рыночный крах или потрясения, Jane Street часто присутствует.

Является ли это просто совпадением, что это одна из крупнейших в мире количественных торговых компаний, работающая во всех основных классах активов?

Или же существует более глубокая структурная проблема — рыночное позиционирование компании по своей сути способно получать огромную прибыль от манипуляций или кризиса?