Понимание момента Лемана: катализатор финансового кризиса

Основные выводы

* «Момент Лемана» происходит, когда финансовые проблемы одной компании затрагивают всю мировую экономику.
* Термин возник после банкротства Lehman Brothers в 2008 году, которое вызвало глобальный финансовый кризис.
* Lehman Brothers активно инвестировали в субстандартные ипотечные кредиты до краха рынка.
* Правительство США запустило масштабное спасение для стабилизации финансового сектора.
* «Момент Лемана» иллюстрирует взаимосвязанность финансовых институтов по всему миру.

Что такое «Момент Лемана»?
------------------------------

«Момент Лемана» описывает точку, когда финансовые проблемы одной компании становятся проблемами для всех. Термин относится к банкротству глобального инвестиционного банка Lehman Brothers в конце 2008 года, когда проблемы американского инвестиционного банка отозвались по всему миру. Банкротство вызвало сильное падение фондового рынка. Распространение кризиса привело к глобальному финансовому кризису 2008 года.

После банкротства правительство США вмешалось с масштабным пакетом спасения, чтобы спасти весь финансовый сектор, особенно инвестиционные банки и страховые компании.

Экономический разгон до краха Lehman Brothers
------------------------------------------------------

В начале 2000-х годов банки и другие финансовые учреждения начали предлагать ипотечные кредиты заемщикам, которые ранее не могли их получить, например, людям с плохой кредитной историей, тем, кто мог внести только небольшой первоначальный взнос, или тем, кто брал кредиты сверх своих возможностей. Эти кредиты называли субстандартными.

Банки могли выдавать такие кредиты по двум причинам:

* Создавали новые инвестиционные продукты, в которые объединяли эти кредиты и продавали инвесторам, значительно снижая собственные риски за счет передачи их.
* Цены на жилье стабильно росли, поэтому даже если заемщики не могли своевременно платить по ипотеке, они могли легко продать недвижимость с прибылью и погасить ипотеку или просто взять новые кредиты под более высокую рыночную стоимость недвижимости.

Когда рост цен начал замедляться, стало сложнее для заемщиков продавать недвижимость с прибылью или рефинансировать кредиты. Начались убытки по ипотекам.

К началу 2007 года крупнейший кредитор по субстандартным ипотекам, компания New Century Financial, объявила о банкротстве. Вскоре после этого многие ценные бумаги, обеспеченные ипотеками, были понижены в рейтинге до высокого риска, а еще больше субстандартных кредиторов закрылись.

Когда инвесторы начали избегать субстандартных ипотечных продуктов, кредиторы перестали выдавать ипотеку заемщикам с плохой кредитной историей, что снизило спрос на жилье; это, в свою очередь, привело к дальнейшему падению цен на дома.

Заемщики внезапно не могли просто продать или рефинансировать свои дома, и когда стоимость их недвижимости упала ниже суммы ипотечных обязательств, многие просто оставляли дома.

К лету 2008 года Федеральная национальная ипотечная ассоциация (FNMA, известная как Fannie Mae) и Федеральная корпорация по ипотечному кредитованию жилищных заимствований (FHLMC, известная как Freddie Mac), оба полу-государственные кредиторы, понесли такие большие убытки, что им пришлось получить помощь от федерального правительства.

Кредиторы начали усложнять условия для заемщиков, что еще больше снизило цены на жилье. Рост числа изъятий из собственности увеличил предложение домов, что усугубило ситуацию на уже перенасыщенном рынке.

К началу 2008 года проблемы начали сказываться на крупнейших финансовых институтах страны.

В марте 2008 года компания Bear Stearns уведомила Федеральный резервный банк о нехватке финансирования для выполнения своих обязательств. Будучи одним из крупнейших брокерских и инвестиционных фирм в США с активами почти 400 миллиардов долларов, проблемы Bear Stearns потрясли рынок.

ФРС предложил финансирование для поддержки Bear Stearns, а когда это не помогло, был заключен договор о слиянии с JPMorgan Chase, на что было выделено около 29 миллиардов долларов. Спасение позволило Bear Stearns избежать дефолта и банкротства.

Шесть месяцев спустя Lehman Brothers Holdings, в то время четвертый по величине инвестиционный банк в США по активам, подало заявление о банкротстве.

Как Lehman Brothers способствовали ипотечному кризису
-----------------------------------------------------------

Как и многие крупные финансовые институты, Lehman активно участвовали в рынке субстандартных ипотек. В 2003 и 2004 годах Lehman приобрели пять ипотечных кредиторов, включая двух, специализировавшихся на субстандартных кредитах: BNC Mortgage и Aurora Loan Services.

Бизнес по недвижимости Lehman помог увеличить доходы его подразделения по капиталовложениям, которое выросло примерно на 56% с 2004 по 2006 годы. В 2005, 2006 и 2007 годах Lehman показывала рекордную прибыль, получая 4,2 миллиарда долларов чистой прибыли при доходе 19,3 миллиарда долларов.

В феврале 2007 года цена акций Lehman достигла 86,18 долларов за акцию, что дало рыночную капитализацию почти в 60 миллиардов долларов.

Крах Lehman Brothers
----------------------

Даже несмотря на рекордную прибыль, в американском рынке жилья, в который активно инвестировали Lehman, начали появляться трещины. Дефолты по субстандартным ипотекам достигли семилетнего максимума, а спасение Bear Stearns напугало рынок. В июне 2008 года убытки Lehman за второй квартал составили 2,8 миллиарда долларов, что усугубило опасения.

Быстрый факт
------------

Регуляторы пытались организовать продажу или слияние Lehman, но не предоставляли гарантий. Когда сделка с Bank of America, а затем с Barclays из Великобритании сорвалась, Lehman подало заявление о банкротстве.

Последствия банкротства Lehman Brothers
------------------------------------------

В день подачи заявления о банкротстве индекс S&P 500 упал примерно на 5%.

Вскоре после этого крупный фонд денежного рынка, владеющий значительными объемами долгов Lehman, заявил, что не сможет вернуть инвесторам все вложенные деньги, что вызвало массовый вывод средств из фондов, и Федеральный резерв вмешался, чтобы гарантировать активы этих фондов.

Несмотря на попытки стабилизировать рынок, менее чем через 48 часов после банкротства Lehman, ФРС пришлось спасти глобального страховщика American International Group (AIG). Индекс S&P 500 упал еще на 5%.

Несколько недель спустя, по мере распространения кризиса, Конгресс принял программу помощи проблемным активам (TARP), которая предоставила около 700 миллиардов долларов для стабилизации финансовой системы.

Поздние сравнения с «Моментом Лемана»
------------------------------------------

В конце 2022 года начали циркулировать слухи о состоянии швейцарского глобального инвестиционного банка Credit Suisse, который пережил серию скандалов и убытков, сильно снизивших его акции и вызвавших опасения инвесторов о возможной неплатежеспособности. В конечном итоге Credit Suisse был поглощен UBS в 2024 году.

Некоторые сравнили возможность краха Credit Suisse с «Моментом Лемана» из-за размера банка и его глобального охвата.

Вот некоторые проблемы, поставившие Credit Suisse в опасность:

В начале 2021 года британская финансовая компания Greensill Capital обанкротилась, что привело к убыткам акционеров Credit Suisse на сумму 3 миллиарда долларов, поскольку банк инвестировал в Greensill. Всего через месяц Credit Suisse потеряла еще 4,7 миллиарда долларов из-за участия в Archegos Capital, а как минимум семь руководителей банка потеряли работу.

В феврале 2022 года швейцарские власти обвинили Credit Suisse в отмывании денег для болгарской наркокартели, позже признали банк виновным, оштрафовали на 1,7 миллиона евро и обязали выплатить 15 миллионов евро швейцарскому правительству.

Недавно банк обвинили в приказе хедж-фондам и другим инвесторам уничтожить документы, связывающие фонды с санкционированными российскими олигархами, что привело к расследованиям соблюдения швейцарских санкций после вторжения России в Украину.

Акции Credit Suisse упали с пика пандемии в 12,30 долларов до менее 5 долларов к концу октября 2022 года, что стерло более 50% рыночной капитализации банка.

Кредитный дефолтный своп (CDS) Credit Suisse также вырос с 1% почти до 6%. CDS — это по сути страховка от дефолта по кредиту, и повышение ставки говорит о том, что рынок считает вероятность неплатежеспособности банка высокой.

Что такое ипотечный ценный бумага (MBS)?
-----------------------------------------

Ипотечный ценный бумага (MBS) похожа на облигацию. Банки объединяют ипотечные кредиты и продают их на Уолл-стрит в виде пакета инвесторам. Ипотечные ценные бумаги приобрели популярность в начале 2000-х, когда кредиторы начали выдавать ипотеку заемщикам, которые обычно не могли ее получить, а затем объединяли эти рисковые кредиты и продавали их на Уолл-стрит в виде ипотечных ценных бумаг.

Сколько банков обанкротилось в 2008 году?
------------------------------------------

Более 500 банков обанкротились с 2008 по 2015 годы, по сравнению с всего 25 за предыдущие семь лет. Большинство из них были небольшими региональными банками. Самые крупные банкротства произошли не среди обычных розничных банков, а среди крупных глобальных инвестиционных банков, таких как Lehman Brothers и Bear Stearns.

Что такое Dodd-Frank?
-------------------

После кризиса 2008 года в 2010 году правительство США приняло Закон о реформах на Уолл-стрит и защите прав потребителей Додда-Фрэнка, часто называемый просто Dodd-Frank. Закон запретил многие рискованные виды деятельности, вызвавшие кризис, усилил государственный контроль и обязал инвестиционные банки держать большие резервные фонды наличных средств.

Итог
-----

Термин «Момент Лемана» относится к банкротству глобального инвестиционного банка Lehman Brothers в конце 2008 года, которое многие считают поворотным моментом, когда проблемы одной инвестиционной фирмы повлияли на весь мир. Итог: глобальный финансовый кризис 2008 года. После банкротства Lehman правительство США вмешалось с масштабным пакетом спасения, чтобы спасти весь финансовый сектор, особенно инвестиционные банки и страховые компании.