【Обязательное чтение для инвестиций в американский рынок】Быстрое освоение ключевой ценности и рисков инвестиций в ADR

Почему важно понимать ADR? Три причины, которые должен знать инвестор

Для трейдеров, желающих инвестировать за границей, ADR — ключ к открытию зарубежных рынков. Многие инвесторы относятся к ADR с недоверием и любопытством одновременно, главным образом потому, что ADR предлагает совершенно новый способ инвестирования. Говоря проще, ADR — это несложное, но мощное связующее звено глобальных рынков капитала.

Во-первых, ADR упрощает международные инвестиции. В отличие от прямой покупки иностранных акций, которая требует открытия местного счета, обмена валюты и адаптации к различным торговым правилам, через ADR вы можете торговать так же, как и обычными американскими акциями. Во-вторых, ADR предоставляет инвесторам гораздо больше возможностей, чем сам рынок американских акций — вы можете инвестировать в качественные компании Китая, Тайваня, Японии и других стран на одной платформе. В-третьих, ценность ADR заключается в выявлении инвестиционных возможностей через феномен дисконта и премии, что является популярной стратегией у опытных инвесторов.

Что такое ADR? Простая, но мощная депозитарная механика

ADR — это сокращение от American Depositary Receipt — сертификат, выпускаемый американским депозитарием, представляющий иностранные акции. Проще говоря, когда такие компании, как TSMC, Hon Hai, хотят привлечь финансирование на американском рынке, они передают свои акции американскому депозитарию, который затем выпускает ADR для торговли инвесторами.

Эта схема кажется сложной, но на практике она очень элегантна. Например, TSMC (TSM.US) уже котируется в Тайване, но хочет выйти на американский рынок. Вместо сложной процедуры вторичного листинга проще использовать ADR. Для инвестора покупка ADR TSMC — это то же самое, что покупка акций TSMC в США, и их можно торговать прямо на NYSE под контролем SEC.

Можно упростить понимание: ADR — это доверенные сертификаты, представляющие иностранные акции, торгующиеся на американском рынке так же, как и местные акции.

Множество видов ADR и различия в рисках

Не все ADR одинаковы. В зависимости от эмитента и уровня регулирования, ADR делятся на Sponsored (с поддержкой) и Unsponsored (без поддержки).

Sponsored ADR выпускаются компанией-эмитентом по соглашению с банком, компания сохраняет контроль и оплачивает услуги банка. Такие ADR обычно требуют строгого соблюдения правил SEC и регулярной отчетности. Unsponsored ADR могут выпускаться депозитарием без участия компании, и торгуются только на внебиржевом рынке (OTC). Например, Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US), Meituan (MPNGY.US) — это unsponsored ADR, риск которых выше.

Также ADR делятся на три уровня в зависимости от степени входа на американский рынок:

Level 1: минимальное регулирование, только для внебиржевой торговли, минимальная раскрываемость информации, самый высокий риск.

Level 2: более строгие требования, полноценная торговля на NASDAQ или NYSE, требуется подача форм F6 и 20-F.

Level 3: самое строгое регулирование, листинг на основных биржах, обязательная отчетность, минимальный риск.

В целом, ADR уровней 2 и 3 более ликвидны и регулируются строже, что делает их более подходящими для обычных инвесторов.

Коэффициенты ADR: важные детали перед инвестированием

Многие начинающие игнорируют важный момент: ADR и оригинальные акции не всегда имеют 1:1 обмен. Например, для Hon Hai (2317.TW) 5 акций тайваньской компании соответствуют 1 ADR (HNHPF.US).

Коэффициенты устанавливаются исходя из цен и валютных курсов. Если цена акции слишком высокая, это может снизить ликвидность, и компания повысит коэффициент обмена. Ниже приведена таблица основных тайваньских компаний и их ADR-коэффициенты:

Основные отличия тайваньских акций и ADR

Несмотря на то, что оба представляют одну и ту же компанию, между тайваньскими акциями и ADR есть важные различия:

Характеристика: Тайваньские акции — это акции компании, ADR — депозитарные сертификаты, представляющие эти акции, и их юридический статус полностью разный.

Юрисдикция торговли: Тайваньские акции торгуются на Тайваньской бирже под регулированием Тайваня; ADR — на NYSE под регулированием SEC США. Это влияет на правила торговли, требования к раскрытию информации и время торгов.

Кодировка: Тайваньский тикер Hon Hai — 2317, ADR — HNHAY.

Целевая аудитория: Тайваньские акции ориентированы на местных инвесторов, ADR — на глобальных инвесторов, торгующих на американском рынке.

Коэффициент обмена: Покупка одной акции Тайваня — это одна акция, а покупка ADR — с учетом коэффициента (например, 1:5).

Самое важное — феномен дисконта и премии: Несмотря на схожесть трендов, из-за валютных колебаний, объема торгов и рыночных настроений цена ADR и тайваньских акций может отклоняться. Например, в начале 2023 года TSMC ADR и тайваньские акции шли в одном направлении, но их конкретные изменения и доходность могли отличаться. Умелые инвесторы используют эти различия для арбитража и получения прибыли.

Различия между A-акциями и A-ADR

Аналогично тайваньским акциям, A-акции и A-ADR также имеют фундаментальные отличия. BYD торгуется как на китайской A-акции (код 00285), так и на американском рынке в виде ADR (BYDDY). Однако биржи, регуляторы и целевая аудитория у них разные: A-акции — для внутренних инвесторов Китая, на Шеньчжэньской и Шанхайской биржах; A-ADR — для зарубежных инвесторов, на NYSE, NASDAQ или OTC.

Основные факторы, которые должен учитывать инвестор в ADR

Ликвидностный риск

Объем торгов ADR зачастую значительно ниже, чем у местных акций. Например, у CHT.US средний месячный объем — около 14,5 тысяч акций, а у тайваньской компании — 1224 тысячи. Недостаточная ликвидность ведет к большим спредам и трудностям при сделках, что особенно важно для активных трейдеров.

Анализ фундаментальных показателей

Инвестировать в ADR — как и в любые акции — нужно с учетом анализа компании, отрасли, политики. Особенно важно помнить, что Level 1 ADR не требуют раскрытия финансовых отчетов в США, поэтому инвестор должен самостоятельно искать финансовую информацию в первоисточниках.

Возможности арбитража по дисконту и премии

Ценность ADR — в анализе феномена дисконта и премии. Например, если цена ADR TSMC выше стоимости акций на тайваньском рынке, это говорит о премии, то есть инвесторы в международных рынках более оптимистичны. Обратное — дисконт. Умелые инвесторы используют эти ситуации для арбитража: продают ADR и покупают тайваньские акции или наоборот.

Преимущества и недостатки инвестирования в ADR

Основные преимущества

Низкие налоговые издержки: для тайваньских инвесторов прибыль до 1 млн юаней через ADR облагается налогом ниже, чем при прямых инвестициях. В сравнении с налогами и комиссиями при торговле тайваньскими акциями, торговля ADR значительно дешевле. Особенно для активных трейдеров выгодно использовать зарубежные платформы без комиссий.

Диверсификация портфеля: американский рынок ограничен американскими компаниями, а через ADR можно инвестировать в лучшие мировые корпорации. Например, в секторе электромобилей — Tesla (TSLA.US) и NIO (NIO.US), что позволяет создавать действительно глобальный портфель.

Основные недостатки

Сложности для нерезидентов США: тайваньский инвестор, покупая ADR, должен открыть зарубежный брокерский счет, обменять валюту, внести деньги — это дороже и сложнее, чем просто купить акции в США. Через тайваньского брокера комиссия может достигать 1-2%.

Валютные риски: ADR торгуются в долларах, а изменение курса юаня или тайваньского доллара влияет на итоговую прибыль. Например, доходность 20% по ADR может нивелироваться падением курса валюты, и в итоге инвестор может остаться без прибыли или даже понести убытки. Если в сделке участвуют третьи валюты, риски возрастают.

Итог: рациональный подход и оценка возможностей ADR

ADR — это инструмент, связывающий глобальные рынки капитала, и он важен для инвестора как ориентир. Он облегчает финансирование иностранных компаний на американском рынке и дает возможность диверсифицировать портфель. Но ADR — не безрисковое вложение: риски ликвидности, валютные и коэффициентные требуют внимательного анализа.

Ключ к успешным инвестициям в ADR — понимание его сути, механизмов дисконта и премии, оценка своих рисков и выбор подходящего уровня ADR. Только при глубоком понимании этих механизмов можно уверенно ориентироваться на глобальных рынках.