Внутренний поворот Appaloosa в третьем квартале: почему легендарный управляющий фондами делает крупную ставку на финансовые акции, одновременно избавляясь от технологий

Миллиардер Дэвид Теппер, mastermind компании Appaloosa Management, снова попал в заголовки благодаря значительному стратегическому сдвигу в третьем квартале. После десятилетий получения ежегодных доходов более 25% через свой хедж-фонд — который сейчас структурирован как семейный офис — последние шаги Теппера демонстрируют изысканную ставку на сектор, который многие считают готовым к превосходству.

Операция Oracle: от любимца ИИ до предостерегающей истории

Oracle вошла в 2024 год как один из крупнейших бенефициаров бума искусственного интеллекта. Специализированные дата-центры компании, оснащённые GPU-кластером для обучения больших языковых моделей, идеально позиционировали её для капитализации спроса на инфраструктуру ИИ. В сентябре Oracle представила впечатляющий отчёт о доходах за первый квартал 2026 года, с ошеломляющими прогнозами, которые подняли цену акций примерно на 40%.

Цифры были впечатляющими: обязательства по выполнению контрактов выросли на 359% по сравнению с прошлым годом и достигли $455 миллиардов, чему способствовали крупные соглашения с гиперскейлерами, включая OpenAI. Руководство прогнозировало агрессивный рост доходов от облачной инфраструктуры — $18 миллиардов в 2026 году, с ростом до $144 миллиардов ежегодно к 2030 году.

Но этот импульс оказался недолговечным. После этого акции почти полностью отыграли достигнутые ранее прибыли, поскольку реальность начала давить. Волнения по поводу завышенных оценок ИИ, растущих затрат на инфраструктуру и сжатия маржи начали оказывать давление на настроение инвесторов. Теппер, по-видимому, разделял эти опасения, поскольку Appaloosa полностью вышла из своей позиции в 150 000 акций Oracle в течение квартала — явный сигнал, что технологический бум исчерпал себя.

Игра в секторе финансов: контринтуитивная возможность

Покинув Oracle, Appaloosa сделала смелый контринтуитивный ход: активно накапливая позиции в секторе финансовых услуг. Это не было символическим жестом — фонд Теппера вложил значительный капитал в несколько финансовых институтов:

• 925 000 акций Fiserv, компании, предоставляющей технологии для банковской обработки
• 1,4 миллиона акций Truist Financial
• Более 2 миллионов акций KeyCorp
• 600 000 акций Citizens Financial Group
• 462 500 акций Comerica
• 195 000 акций Western Alliance Bancorp
• 285 000 акций Zions Bancorporation

Время этого решения заслуживает внимания. В этом году сектор финансов значительно отстал от общего рынка, как по крупным, так и по региональным банкам, показывая заметное недоиспользование потенциала. По традиционным метрикам, это кажется моментом «поймать падающий нож». Однако крупные аналитики Уолл-стрит, включая главного стратегa по акциям США Morgan Stanley Майка Вильсона, занимают переоценённую позицию в финансовом секторе, что говорит о возможной неправильной оценке рынка.

Почему финансовый сектор может быть готов к возрождению

Несколько структурных факторов подтверждают уверенность Теппера:

Демонтрегуляторные стимулы: Новое руководство сигнализирует о готовности снизить банковские регуляции. В частности, снижение требований к регулятивному капиталу может позволить банкам направлять больше капитала на кредитование и выплаты акционерам. С момента кризиса 2008 года кредитование банков оставалось ограниченным — динамика, которая способствовала бурному росту рынка частных кредитов. Ослабление требований к капиталу может изменить эту тенденцию и восстановить прибыльность традиционного банковского кредитования.

Премия за консолидацию: Многие региональные банки не обладают масштабом для эффективной конкуренции с крупными финансовыми центрами. Консолидация отрасли, вероятно, неизбежна, создавая возможности для слияний и поглощений. Приобретение Comerica в октябре — вскоре после инвестиций Appaloosa — уже подтвердило эту гипотезу, предоставив инвесторам немедленную премию.

Стабильность качества кредитов: Несмотря на экономическую неопределённость, нет признаков существенного ухудшения качества кредитного портфеля банковской системы. Хотя исторически сильные показатели могут нормализоваться, фундаментальные показатели остаются устойчивыми.

Разрыв в оценках: Годы недооценки подтолкнули акции финансового сектора к привлекательным уровням, предлагая убедительный профиль риск-доходность для терпеливых инвесторов.

Прецедент Appaloosa

Траектория Теппера говорит сама за себя. С момента основания Appaloosa в 1993 году он постоянно превосходил рыночные показатели, достигая исключительных результатов с учётом риска. Его недавние повороты — выход из технологической позиции, основанной на импульсе, и накопление контринтуитивных позиций в финансовом секторе — свидетельствуют о его взгляде на наличие асимметричной возможности.

Будет ли эта гипотеза реализована к 2026 году — покажет время, но готовность Теппера идти против общего настроения часто предвещает значительные рыночные ротации. Вопрос для других инвесторов: готов ли финансовый сектор наконец к своему возвращению?