## Тайваньская история повышения ставок: почему США всегда делают первый шаг?

2024 год уже на горизонте, и рынок снова обсуждает старую тему — продолжит ли США повышать ставки? Этот вопрос кажется банальным, но для тайваньских инвесторов он действительно самый важный. Ведь каждый шаг США по повышению ставок напрямую влияет на наш кошелек.

## Безумные три года повышения ставок в США: насколько быстро с 0 до 5%?

Вернемся к марту 2022 года. Тогда инфляция в США достигла максимума за 40 лет, Федеральная резервная система не могла сидеть сложа руки и начала самый агрессивный цикл повышения ставок в истории. К концу 2023 года ФРС уже повысила ставки на 20 базисных пунктов (то есть 500 базисных пунктов), базовая ставка выросла с 0~0.25% до 5.00%~5.25%.

Насколько безумна эта скорость повышения? Предыдущие три цикла повышения ставок не были такими быстрыми. Самое абсурдное — июнь, июль, сентябрь и ноябрь 2022 года ФРС четыре раза подряд повышала ставку на 75 базисных пунктов за раз. Такая тактика действительно была "жесткой", но и помогла контролировать инфляцию — в 2023 году цифры инфляции снижались месяц за месяцем.

## Продолжится ли повышение ставок в 2024 году? Как это видит рынок

Согласно прогнозам CME FedWatch, в 2024 году ФРС, скорее всего, еще скорректирует ставки. Хотя инфляция уже снизилась с пиковых значений, до целевых 2% еще далеко. Кроме того, банковский кризис 2023 года стал тревожным звонком для ФРС — повышение ставок должно быть умеренным, чтобы не переборщить.

Ожидается, что в 2024 году ставка постепенно снизится с 5.50% до примерно 4.00%, что означает, что в первой половине года ФРС, возможно, сохранит текущий уровень, а во второй — начнет снижать ставки.

## Как повышение ставок постепенно обесценивает тайваньский доллар?

Многие не понимают, почему повышение ставок в США связано с ростом цен на товары в Тайване. На самом деле логика очень проста:

**Доллар укрепляется → тайваньский доллар девальвируется → импортные товары дорожают → внутренняя инфляция**

Когда ставки в США растут, иностранные инвесторы массово покупают доллары, чтобы получать проценты в банках, спрос на доллар растет, и доллар естественно укрепляется. В 2022 году индекс доллара вырос на 8.5%. В то же время тайваньский доллар девальвировался — если раньше за 100 тайваньских долларов можно было получить 3.7 доллара, то после девальвации — только около 3.3 доллара.

Проблема в том, что экономика Тайваня сильно зависит от импорта. Сельскохозяйственная продукция, энергия, сырье — все это в основном импортируется. Эти товары ценятся в долларах, и рост курса доллара напрямую повышает стоимость импорта. В 2022 году 22.8% импортируемых сельскохозяйственных товаров в Тайване пришлись на США. Когда доллар укрепляется, цена на яйца, муку и другие продукты растет. Поэтому в 2022 году индекс потребительских цен на продукты в Тайване вырос на 6%, а яйца подорожали на 26%.

## Безысходность Тайваньского ЦБ: почему повышение ставок не останавливает девальвацию тайваньского доллара?

Увидев такую агрессивность повышения ставок в США, Тайваньский ЦБ тоже не мог оставаться в стороне — с 2022 года он повысил ставки пять раз, всего на 75 базисных пунктов. Но это ничтожная сумма по сравнению с 500 базисными пунктами США.

В результате: тайваньский доллар продолжает девальвироваться, импортные товары дорожают, а покупательная способность населения падает. Причина очень проста — Тайваньский ЦБ не может повышать ставки так же резко, как ФРС, потому что экономика Тайваня более чувствительна к ставкам. Слишком сильное повышение ставок может негативно сказаться на финансировании местных предприятий.

## Отток капитала: второй убийца тайваньского доллара

Если инфляция — это прямое последствие повышения ставок, то отток капитала — косвенное.

Представьте, вы — иностранный инвестор, обменяли 10万 долларов на 270万 тайваньских долларов, чтобы купить тайваньские акции. За год вы заработали 30万 тайваньских долларов — неплохо. Но потом вы замечаете, что тайваньский доллар девальвировался на 11%. Теперь ваши 300万 тайваньских долларов — это всего лишь около 9.7万 долларов — убыток в 3000 долларов!

Самое разумное решение — продать тайваньские акции и перевести деньги в доллары, вернувшись в США. Когда большинство так поступает, поток капитала из Тайваня превращается в наводнение. По данным, в 2022 году тайваньский капитал утек на 416 миллиардов долларов, что стало рекордом в Азии.

## Как повышение ставок делит тайваньский рынок: список победителей и проигравших

Повышение ставок — двойной удар по тайваньскому рынку: с одной стороны, отток капитала тянет рынок вниз, с другой — сами ставки снижают оценку акций. В 2022 году тайваньский индекс снизился на 21%, занимая шестое место по худшей динамике в мире.

Но это не значит, что среди повышения ставок нет победителей. Наоборот, **банковский сектор, особенно банки, выигрывают от повышения ставок**. Почему? Чем выше ставка, тем больше разница между депозитами и кредитами, а значит, больше прибыль. Например, Тайваньский банк промышленности и торговли (台企銀) в 2022 году получил 333 миллиарда новых процентов, что на 38% больше, чем годом ранее, а цена акций за год выросла на 20%.

А вот технологические и растущие компании — пострадавшие. Повышение ставок уменьшает дисконтированную стоимость будущих денежных потоков, что значительно снижает их оценки.

## "Обратная" стратегия для золота и облигаций

Многие считают, что повышение ставок — это обязательно плохой знак для золота и облигаций, но это не так однозначно.

Ключ к золоту — не само повышение ставок, а ожидания их дальнейшего роста. Когда рынок ожидает, что ФРС усилит повышение, золото падает; но если ожидается замедление повышения или начало снижения ставок, золото наоборот растет. Поэтому в 2022 году до ноября золото падало, а потом продолжило расти.

Аналогично и с облигациями. Повышение ставок ведет к росту доходности, а цены облигаций движутся в обратную сторону. В 2023 году один из источников банковского кризиса — это крупные долгосрочные облигации, которые резко упали в цене из-за повышения ставок, что привело к уменьшению активов банков.

## Как обычному инвестору подготовиться к этому циклу повышения ставок?

Раз уж повышение ставок — неизбежность, что делать? Вот несколько советов:

**Первое — скорректировать портфель.** В цикле повышения ставок высокооценочные акции — зона риска. Стоит уменьшить долю технологических и растущих компаний, увеличить долю финансовых и коммунальных компаний с высоким дивидендом — так можно получить доход и снизить риск падения оценки.

**Второе — использовать валютные возможности.** Укрепление доллара — это гарантированный доход в цикле повышения ставок. Инвестировать в долларовые индексы или покупать USD/JPY и другие сильные долларовые валюты — это способ напрямую заработать на укреплении доллара.

**Третье — рассматривать хеджирующие стратегии.** Тайваньский рынок очень коррелирует с американским (особенно с индексом NASDAQ 100). В периоды давления на рынок можно зарабатывать, открывая короткие позиции на NASDAQ, чтобы компенсировать потери на тайваньском рынке. Такой подход подходит инвесторам с высоким уровнем риска.

**Четвертое — следить за концом цикла повышения ставок.** Обычно цикл повышения ставок не длится вечно. Когда ФРС начнет сигнализировать о снижении, облигационный рынок первым отреагирует ростом цен, а рынок акций начнет формировать дно. Предварительное позиционирование на этом повороте — шанс поймать максимум.

## Итог: повышение ставок — не всегда плохо, главное — как реагировать

Повышение ставок в США действительно оказывает влияние на экономику Тайваня — девальвируется тайваньский доллар, дорожают импортные товары, падает рынок и идет отток капитала. Но с точки зрения инвестиций это также создает новые возможности: укрепление доллара, выгоды для банков, инструменты для коротких позиций.

Главное — понять особенности цикла повышения ставок и своевременно корректировать стратегию. В 2024 году ожидания повышения ставок постепенно сменяются ожиданиями снижения, и рынок меняет направление. Для проницательных инвесторов это может стать отличной возможностью для новых вложений. И напоследок — помните, что обычно именно в конце цикла повышения ставок начинается разворот, и стоит заранее подготовиться.