#黄仁勋辞职 #每周来晒 Подходящее ли сейчас время, чтобы «купить на дне» акции NVIDIA?
Уход Дженсена Хуанга: для инвесторов это хорошая возможность «купить на дне» акции NVIDIA или же ловушка стоимости, из-за которой стоит «исключить» NVIDIA из списка долгосрочных вложений?
На Уолл-стрит по этому вопросу идут оживлённые споры, однако многие сходятся во мнении, что в краткосрочной перспективе акции NVIDIA продолжат испытывать давление.
Кристофер Дэвис, сооснователь Hudson Value Partners, считает, что акции NVIDIA могут ещё какое-то время оставаться на скамейке запасных, пока ситуация не прояснится: «Пока я склоняюсь к тому, чтобы не предпринимать никаких действий. Сейчас не время покупать».
Стефани Линк считает, что, хотя акции NVIDIA уже значительно подешевели, это не ловушка стоимости, поскольку компания продолжает расти. Классическое определение ловушки стоимости — компания не растёт, постоянно выглядит дешёвой и становится всё дешевле. «У NVIDIA, безусловно, есть потенциал роста, но ей потребуется время, чтобы найти своё место».
В то же время Стефани Линк подчёркивает, что NVIDIA — акция, которую, вероятно, большинство инвесторов держат с повышенным весом, но нынешний удар трудно заложить в цену. Несмотря на очень сильные фундаментальные показатели NVIDIA, по крайней мере в кратко- и среднесрочной перспективе они полностью отошли на второй план. «Мне нравится покупать качественные компании по низким ценам, но в этот раз давление слишком велико, особенно потому, что его просто невозможно было предвидеть», — говорит Стефани Линк.
Стефани Линк впервые купила акции NVIDIA в июле этого года, когда они уже стоили более 200 долларов. «Тогда я считала оценку NVIDIA очень привлекательной: акции торговались по цене, соответствующей 18 прогнозным годовым прибылям, а выручка компании, как ожидалось, должна была очень быстро расти в течение следующих двух лет. На мой взгляд, расхождение между оценкой и фундаментальными показателями было слишком велико. Кроме того, с начала года акции уступали S&P. Всё это стало причинами для покупки».
Финансовые результаты NVIDIA за второй квартал также были впечатляющими.
В отчёте за второй квартал NVIDIA прогнозировала, что дефицит предложения вычислительных мощностей для ИИ продлится как минимум до конца 2028 финансового года. Согласно отчёту, выручка NVIDIA за второй квартал удвоилась и достигла 96,22 млрд долларов, а доходы подразделения центров обработки данных выросли в годовом исчислении на 117%, до 89 млрд долларов. Компания ожидает, что выручка за третий квартал составит 108 млрд долларов, превысив средний прогноз аналитиков в 104,1 млрд долларов. Кроме того, компания необычно заранее дала прогноз роста выручки на 2028 финансовый год — ожидается, что он достигнет 80%. 17 ноября NVIDIA опубликует финансовый отчёт за третий квартал.
Куда направятся средства, выходящие из акций NVIDIA?
Важно понять, куда направятся средства, выходящие из акций NVIDIA: продолжат ли они перетекать в другие компании, связанные с ИИ, или перейдут в другие сектора.
Стефани Линк отмечает, что владение множеством акций компаний сектора ИИ не снижает концентрацию инвестиций в ИИ и не уменьшает тематические риски. Продажа части акций NVIDIA и покупка AMD (Advanced Micro Devices) не меняют уровень вложений в ИИ — бета к настроениям вокруг этой темы всё равно останется высокой.
Как же определить, какие акции продавать? Стефани Линк советует инвесторам отдельно оценить долю каждой акции, связанной с ИИ, в портфеле. Если доля какой-либо акции уже превышает 6% или 7%, возможно, стоит подумать о частичной продаже и фиксации прибыли: «Если этого не сделать, история показывает, что рынок часто сам забирает эту прибыль». Кроме того, Стефани Линк советует инвесторам начать искать компании, которым «ИИ поможет стать лучше»: они выиграют от его внедрения и смогут усовершенствовать свою деятельность — в отличие от компаний, которым приходится постоянно вкладывать огромные средства в капитальные расходы.
К счастью, пока проблема касается только NVIDIA и ещё не распространилась на весь сектор ИИ.
Однако Стефани Линк считает, что если акции NVIDIA продолжат слабеть, а революция в сфере ИИ действительно зависит от NVIDIA, нынешние трудности могут потянуть вниз и всю торговлю акциями, связанными с ИИ.
Сектор ИИ проходит сразу несколько испытаний. Помимо ситуации вокруг NVIDIA, на него влияют рост процентных ставок и предстоящее IPO Anthropic.
Ожидания того, что ФРС повысит ставки в декабре, становятся всё более распространёнными. Некоторые инвесторы даже полагают, что в декабре ФРС повысит ставку на 50 базисных пунктов. Однако Стефани Линк считает, что ФРС всё время даёт понять: повышение составит 25 базисных пунктов. Даже если в декабре ставку повысят на 25 базисных пунктов, рынок всё равно может пойти вверх, поскольку это и так базовый сценарий для большинства. Проблемы возникнут лишь в случае, если повышение окажется выше ожиданий. Кроме того, отчётность за этот квартал показывает, что результаты компаний очень сильны, и нет причин полагать, что ситуация изменится в четвёртом квартале или в следующем году.
Ещё одним важнейшим фактором, который повлияет на дальнейшее развитие событий в секторе ИИ, станут облигации.
По данным Goldman Sachs, с начала года общий объём выпуска долговых обязательств, связанных с искусственным интеллектом, во всём мире достиг почти 600 млрд долларов. В эту сумму входят долговые обязательства, выпущенные гипермасштабируемыми компаниями, центрами обработки данных, участниками проектного финансирования и другими заёмщиками, связанными с ИИ. Около 400 млрд долларов пришлось на американский рынок облигаций инвестиционного уровня — более одной пятой общего объёма предложения таких облигаций. В результате доля облигаций, связанных с ИИ, в индексе корпоративных облигаций инвестиционного уровня Bloomberg в долларах США достигла примерно 12%.
Сооснователь и сопредседатель Oaktree Capital Говард Маркс заявил, что выпуск долговых обязательств, связанных с ИИ, очевидно, стал одним из главных событий на рынках капитала в этом году. По всей видимости, в ближайшие годы на ИИ может требоваться в среднем 1 трлн долларов нового капитала ежегодно, причём сотни миллиардов долларов могут ежегодно привлекаться за счёт выпуска долговых обязательств. Поскольку расширение мощностей и разработка новых продуктов являются для компаний в сфере ИИ первоочередными задачами, они могут не замедлять инвестиции в ИИ лишь из-за того, что процентные ставки окажутся выше ожидаемых. Это означает, что им придётся стать «получателями» финансирования, даже если его будет не хватать и оно подорожает.
В прошлом высокомаржинальный бизнес крупных технологических компаний, не связанный с ИИ, генерировал значительный свободный денежный поток, благодаря чему у них не было долгов, имелись крупные денежные резервы и высокие кредитные рейтинги. Теперь ситуация меняется: эти компании расходуют свои накопленные средства и текущий денежный поток, а также занимают больше денег.
Пока что благодаря высоким рейтингам инвестиционного уровня эти компании могут без труда финансировать расширение бизнеса в сфере ИИ. Однако по мере развития этого процесса следует задуматься о том, изменятся ли их кредитные рейтинги. Кроме того, на рынке часто встречаются сделки по кредитованию и сопутствующим закупкам между производителями чипов, крупными компаниями в сфере ИИ, застройщиками центров обработки данных и другими участниками. Пока неясно, осуществляются ли эти сделки на обычных рыночных условиях или поставщики субсидируют покупателей, чтобы поддержать спрос и защитить долю рынка своей продукции.
Поэтому Говард Маркс отмечает, что кредитование в сфере искусственного интеллекта вступило в новую эпоху, для которой характерны концентрация долга в одной отрасли, стремительные изменения фундаментальных показателей отрасли и высокая зависимость от расчётов будущих продаж при оценке доходов. Кредиторам необходимо внимательно оценивать кредитоспособность заёмщиков, которым они предоставляют средства, а также структуру и условия такого финансирования.
Ожидается, что IPO Anthropic, одного из лидеров в сфере ИИ, также отвлечёт часть средств с рынка. Согласно объявлению, IPO Anthropic состоится примерно 19 ноября. Компания сообщила, что планирует разместить в рамках предстоящего IPO 825 млн акций по цене от 70 до 78 долларов за акцию. Ожидается, что размещение принесёт Anthropic до 64,4 млрд долларов.
$NVDA 
