#黄仁勋辞职 #每周来晒 Подходящее ли сейчас время, чтобы «покупать на падении» акции NVIDIA?

Уход Дженсена Хуанга — это для инвесторов возможность «купить на падении» акции NVIDIA или же ценовая ловушка, из-за которой акции NVIDIA следует «исключить» из списка долгосрочных вложений?
На Уолл-стрит этот вопрос вызывает множество споров, однако большинство сходится во мнении, что в краткосрочной перспективе акции NVIDIA продолжат испытывать давление.
Кристофер Дэвис, основатель и управляющий партнер Hudson Value Partners, считает, что NVIDIA, возможно, придется некоторое время посидеть на скамейке запасных, пока ситуация не прояснится. «Пока я склоняюсь к тому, чтобы ничего не предпринимать. Сейчас не время для покупок».
Стефани Линк считает, что, несмотря на значительное снижение акций NVIDIA, они не являются ценовой ловушкой, поскольку компания продолжает расти. Классическое определение ценовой ловушки — это компания, которая не растет, всегда кажется дешевой и становится все дешевле. «У NVIDIA, безусловно, есть потенциал для роста, но ей потребуется время, чтобы найти свое место».
В то же время Стефани Линк подчеркивает, что акции NVIDIA, вероятно, есть у всех, и многие, скорее всего, держат их с повышенным весом в портфеле, но последствия нынешнего потрясения трудно оценить. Несмотря на очень сильные фундаментальные показатели NVIDIA, как минимум в кратко- и среднесрочной перспективе они полностью отошли на второй план. «Мне нравится покупать качественные компании по низким ценам, но сейчас давление слишком велико, особенно потому, что его просто невозможно предвидеть», — говорит Стефани Линк.
Стефани Линк впервые купила акции NVIDIA в июле этого года, когда их цена уже превысила 200 долларов. «Тогда мне казалось, что оценка NVIDIA невероятно привлекательна: ее акции торговались по цене, равной 18-кратной прогнозируемой будущей прибыли, а выручка компании должна была расти очень высокими темпами в течение следующих двух лет. На мой взгляд, разрыв между оценкой и фундаментальными показателями был слишком большим. К тому же с начала года акции NVIDIA отставали от индекса S&P. Все это и стало причиной моей покупки».
Финансовые результаты NVIDIA за второй квартал также были впечатляющими.
В отчете за второй квартал NVIDIA прогнозировала, что дефицит мощностей для вычислений в сфере ИИ сохранится как минимум до конца 2028 финансового года. Согласно отчету, выручка NVIDIA во втором квартале удвоилась и достигла 96,22 млрд долларов, а выручка подразделения центров обработки данных выросла в годовом исчислении на 117%, до 89 млрд долларов. Компания прогнозирует выручку за третий квартал на уровне 108 млрд долларов, что выше среднего прогноза аналитиков в 104,1 млрд долларов. Кроме того, компания в редких случаях представила прогноз роста выручки на 2028 финансовый год — ожидается, что он достигнет 80%. 17 ноября NVIDIA опубликует отчет за третий квартал.

Куда направятся средства, «уходящие» из NVIDIA?
Важно понять, куда направятся средства, выведенные из NVIDIA: продолжат ли они поступать в другие компании, связанные с ИИ, или перейдут в другие секторы.
Стефани Линк отмечает, что владение целым набором акций компаний из сектора ИИ не снижает ни концентрацию в этом секторе, ни тематический риск. Продажа части акций NVIDIA для покупки AMD (Advanced Micro Devices) не меняет подверженность рискам ИИ, а бета-коэффициент по отношению к настроениям вокруг этой темы по-прежнему останется высоким.

Как определить, какие акции продавать? Стефани Линк советует инвесторам оценить долю акций компаний, связанных с ИИ, в своем портфеле. Если доля какой-либо акции уже превышает 6% или 7%, возможно, стоит подумать о частичном сокращении позиции и зафиксировать часть прибыли: «Если этого не сделать, история показывает, что рынок часто забирает эту прибыль у вас». Кроме того, Стефани Линк рекомендует инвесторам начать искать компании, которым «ИИ поможет стать лучше»: они выиграют от его развития, поскольку ИИ позволит им улучшить свою деятельность, а не будут вынуждены постоянно вкладывать огромные суммы в капитальные затраты.

К счастью, пока проблема касается только NVIDIA и не распространилась на весь сектор ИИ.
Однако Стефани Линк считает, что если акции NVIDIA продолжат слабеть, а революция ИИ действительно зависит от NVIDIA, нынешние трудности могут потянуть за собой вниз и весь рынок, связанный с ИИ.
Сектор ИИ проходит сразу несколько испытаний. Помимо ситуации вокруг NVIDIA, на него влияют рост процентных ставок и выход Anthropic на биржу.
Ожидания рынка относительно повышения ставки Федеральной резервной системой в декабре становятся все более единодушными. Некоторые инвесторы даже считают, что в декабре ФРС повысит ставку на 50 базисных пунктов. Однако Стефани Линк отмечает, что ФРС постоянно дает понять, что речь идет о повышении на 25 базисных пунктов. Даже если в декабре ставку повысят на 25 базисных пунктов, рынок может продолжить расти, поскольку это и есть базовый сценарий для большинства участников рынка; проблемы возникнут лишь в случае, если повышение окажется выше ожидаемого. Кроме того, результаты компаний в текущем отчетном сезоне очень сильные, и нет причин полагать, что такая ситуация не сохранится в четвертом квартале и в следующем году.
Еще один ключевой фактор, влияющий на дальнейшее развитие сектора ИИ, — рынок облигаций.
По данным Goldman Sachs, с начала этого года общий объем выпусков долговых обязательств, связанных с искусственным интеллектом, по всему миру приблизился к 600 млрд долларов. Сюда входят облигации, выпущенные гипермасштабируемыми компаниями, центрами обработки данных, проектами по финансированию и другими заемщиками, связанными с искусственным интеллектом. Около 400 млрд долларов пришлось на американский рынок облигаций инвестиционного уровня — это более одной пятой общего объема предложения таких облигаций. В результате доля облигаций, связанных с искусственным интеллектом, в индексе корпоративных облигаций инвестиционного уровня Bloomberg US Dollar достигла примерно 12%.
Сооснователь и сопредседатель совета директоров Oaktree Capital Говард Маркс (Howard Marks) отмечает, что выпуски долговых обязательств, связанные с искусственным интеллектом, очевидно, стали одним из главных событий на рынках капитала в этом году. В ближайшее время на развитие искусственного интеллекта, вероятно, в среднем может потребоваться 1 трлн долларов нового капитала ежегодно, причем ежегодно несколько сотен миллиардов долларов могут по-прежнему привлекаться за счет выпуска долговых обязательств. Поскольку расширение мощностей и разработка новых продуктов являются для компаний, работающих в сфере ИИ, первоочередными задачами, они вряд ли замедлят инвестиции в искусственный интеллект только потому, что ставки могут оказаться выше ожидаемых. Это означает, что им придется принимать условия финансирования даже при его дефиците и росте стоимости.
В прошлом высокомаржинальный бизнес крупных технологических компаний, не связанный с искусственным интеллектом, генерировал значительный свободный денежный поток, благодаря чему у этих компаний не было долгов, имелись крупные денежные резервы и высокие кредитные рейтинги. Сейчас ситуация меняется: компании расходуют свои денежные резервы и текущие денежные потоки, а также занимают больше средств.
На данный момент высокие рейтинги инвестиционного уровня позволяют этим компаниям без труда финансировать расширение бизнеса в сфере ИИ. Однако по мере развития этого процесса необходимо учитывать, могут ли измениться их кредитные рейтинги. Кроме того, на рынке нередко заключаются сделки по кредитованию и связанные с закупками соглашения между производителями чипов, крупными компаниями в сфере ИИ, застройщиками центров обработки данных и другими участниками. Пока неясно, заключаются ли такие сделки на обычных рыночных условиях или поставщики субсидируют покупателей, чтобы поддержать спрос и защитить долю своих продуктов на рынке.
Поэтому Говард Маркс отмечает, что кредитование в сфере искусственного интеллекта вступает в новую эпоху, для которой характерны концентрация долга в одной отрасли, быстрые изменения фундаментальных показателей отрасли и высокая зависимость оценки доходов от будущих продаж. Кредиторам необходимо внимательно следить за кредитоспособностью заемщиков, которых они поддерживают, а также за структурой и условиями предоставляемого ими финансирования.

Кроме того, ожидается, что выход лидера сектора ИИ Anthropic на биржу перенаправит часть рыночных средств. Согласно объявлению, Anthropic проведет IPO примерно 19 ноября. Компания сообщила, что в рамках предстоящего IPO планирует выпустить 825 млн акций по цене от 70 до 78 долларов за акцию. Ожидается, что это размещение принесет Anthropic до 64,4 млрд долларов. $NVDA