#美联储恢复降息进程 Недавнее исследование BitMEX выпустило отчет, в котором подробно разбирается новый долговой инструмент MicroStrategy под названием "Stretch". Этот инструмент объемом около 3 миллиардов долларов, и его концепция довольно интересна — суть в том, чтобы попытаться предотвратить ликвидностный крах на рынке Биткойн из-за их действий.

Сначала расскажу, как работает этот инструмент. Stretch каждый месяц будет корректировать доходность дивидендов, чтобы стабилизировать цену, сейчас она составляет 10,5%. У Strategy есть задняя дверь: каждый месяц максимум можно снизить доходность дивидендов на 25 базисных пунктов. Посчитайте, даже если в течение следующих трех с половиной лет доходность будет снижена до нуля, сумма, которую им придется выплатить, также будет постепенно уменьшаться. Такой дизайн "мягкой посадки" прямо блокирует тот самый "смертельный спираль", когда "цена падает, и нужно срочно распродать токены для погашения долгов". Выводы BitMEX Research очень ясны: не беспокойтесь, что они внезапно обрушат рынок.

Почему говорят, что эта вещь стабильна? Основные два момента.

С точки зрения финансирования, возможность гибкой настройки дивидендной доходности является ключевой. Независимо от того, как меняется цена $BTC или как внезапно сжимается ликвидность, MicroStrategy может контролировать темп оттока наличных средств, регулируя дивидендную доходность. Вы видите, как традиционные компании используют долговое плечо для покупки активов, и их самый большой страх — это резкое изменение на рынке, когда давление по погашению долгов мгновенно возрастает. Механизм Stretch позволяет оставить себе запасной вариант.

Уровень активов стал еще более впечатляющим. В чем главная проблема традиционного залогового кредитования? Как только цена падает ниже определенного уровня, начинается принудительное закрытие позиций, что вызывает цепную реакцию. Но обязательства по погашению Stretch никак не связаны с тем, сколько Биткойнов у них есть. Иными словами, независимо от того, как сильно падает цена токена, это не активирует механизм "обязан продать токены". Этот ход Майкла Сэйлора полностью разделил риски удержания позиций и риски финансирования.

С высоты птичьего полета, это событие имеет значительное значение для всей отрасли.

Во-первых, это дало урок другим публичным компаниям: оказывается, что можно так играть с Биткойном. Дело не в том, чтобы просто купить и лежать на диване, ожидая роста, а в том, чтобы использовать финансовые инструменты для хеджирования рисков.

Во-вторых, это ослабило прямое влияние волатильности $BTC на финансовую отчетность компаний. Ранее, когда компании покупали Биткойн, финансовая отчетность следовала за ценой токена на американских горках, и давление на советы директоров и акционеров было огромным. Теперь с такими инструментами, как Stretch, по крайней мере в управлении капиталом можно чувствовать себя более уверенно.

В конце концов, это может привлечь волну традиционных компаний. Ранее многие компании не осмеливались иметь дело с Биткойн, не потому что не верили в него, а потому что боялись не справиться с рисками. Теперь, когда есть зрелые примеры, барьер для входа снижен.

В конечном итоге, шаг MicroStrategy оказался довольно умным. Пока все еще сосредоточены на колебаниях дневных свечей, они уже используют методы финансовой инженерии для создания защитного механизма для долгосрочных позиций. Если модель Stretch действительно заработает, это может изменить правила игры для институциональных инвесторов в Биткойн — от пассивного реагирования к активному управлению рисками. Исследовательские организации одного из ведущих обменников даже выпустили отчет с анализом, что говорит о влиянии этого события.

Конечно, любому инновационному инструменту требуется время для проверки. Но, по крайней мере, с точки зрения логики дизайна, Stretch действительно пытается решить настоящую проблему: как сделать так, чтобы учреждения могли удерживать $BTC и при этом не беспокоиться о том, что рыночные колебания потянут их вниз. Это направление стоит продолжать наблюдать.