Uber больше не просто компания, сжигающая деньги на быстром росте, она превратилась в прибыльную глобальную платформу, работающую в различных областях, включая мобильные перевозки, доставку еды, логистику и рекламу. Тем не менее, цена акций Uber за последние два года выросла более чем вдвое, и теперь она торгуется с коэффициентом рыночной стоимости к продажам (P/S) около 4,6, и инвесторы невольно начинают задумываться: не превысил ли этот рост основные показатели компании?

С первого взгляда, оценка Uber кажется завышенной, но его бизнес-основа может вызывать опасения. Во-первых, он больше не просто обещает прибыль, а фактически доказывает свою прибыльность. После многих лет стремления к «росту любой ценой» Uber в 2023 году достиг своей первой годовой прибыли и в 2024 году еще больше увеличил доходы и прибыль. Операционные доходы удвоились с 1,1 миллиарда долларов до 2,8 миллиарда долларов, свободный денежный поток удвоился с 3,4 миллиарда долларов до 6,9 миллиарда долларов. К первому кварталу 2025 года компания установила рекорд, получив 1,2 миллиарда долларов операционного дохода при доходах в 11,5 миллиарда долларов, а свободный денежный поток вырос на 66% до 2,3 миллиарда долларов. Это показывает, что ее прибыльность не просто временное явление, а результат переработки бизнес-модели и структуры затрат компании.

Роль многофункциональной платформы Uber также нельзя недооценивать. Хотя изначально она была главным образом оператором такси, сегодня она эволюционировала в разнообразную платформу, предлагающую компаниям различные способы расширения. Мобильные перевозки по-прежнему являются её основной деятельностью и продолжают занимать лидирующие позиции на большинстве рынков, обеспечивая отличную прибыль и маржу прибыли. В то же время, доставка стала вторым по величине источником дохода, не только принося прибыль, но и расширяясь в более высокодоходные области, такие как доставка продуктов и алкоголя. Грузоперевозки, хотя и имеют относительно небольшую долю в доходах, почти достигли безубыточности, предоставляя компании долгосрочные возможности в области логистики и корпоративных перевозок.

Кроме того, Uber незаметно продвигает монетизацию малого бизнеса, такие как реклама Uber Ads и подписка Uber One. Серия таких услуг делает Uber более конкурентоспособным по сравнению с чисто курьерскими или таксомоторными компаниями, имея при этом огромную базу из 150 миллионов активных пользователей в месяц и широкую сеть торговцев для монетизации. Платформа Uber также пользуется мощным сетевым эффектом: присоединение большего числа пользователей привлекает больше водителей и продавцов, что способствует большему количеству сделок, делая платформу более привлекательной для потребителей. Этот маховик не только стимулирует рост, но и генерирует все больше первичных данных, благодаря которым другие услуги компании, такие как Uber Ads, становятся более эффективными, способствуя более точной таргетированной рекламе и более высокой рентабельности монетизации.

Оценка Uber, хотя и высока, имеет свою разумность. При торговле по коэффициенту цена/выручка 4,6, Uber не является дешевым. В настоящее время оценка компании находится на среднем уровне между аналогами **DoorDash** и **Lyft**. DoorDash имеет высокую цену, низкую рентабельность и недостаточную диверсификацию бизнеса; Lyft, хотя и дешевле, страдает от нехватки масштаба, международного влияния и синергетических эффектов между бизнесами. Учитывая его постоянно растущую прибыльность и рыночные возможности, оценка Uber не кажется нерациональной.

Для долгосрочных инвесторов ключевой вопрос заключается не в том, является ли Uber дешевым по какому-либо показателю, а в том, сможет ли компания продолжать выполнять задачи в нескольких бизнесах, чтобы поддерживать рост и расширять маржу прибыли. Если это будет достигнуто, текущая цена акций будет выглядеть довольно разумно.