Текущая ситуация и перспективы регулирования криптоактивов в Малайзии

Один. Регуляторная рамка

Малайзия применяет модель "двойного регулирования" для криптоактивов, основными органами регулирования являются Национальный банк Малайзии и Комиссия по ценным бумагам. Национальный банк отвечает за монетарную политику и финансовую стабильность, не признавая цифровые токены, выпущенные частными лицами, законными платежными средствами. Комиссия по ценным бумагам включает соответствующие криптоактивы в систему регулирования капитального рынка и регулирует их как ценные бумаги. В целом, Малайзия рассматривает криптоактивы как ценные бумаги/инвестиционные продукты, а не как валюту.

Правовая основа регулирующей системы исходит из Закона о капитальных рынках и услугах 2007 года, вступившего в силу в 2019 году, который касается цифровой валюты и цифровых токенов как ценных бумаг (. Этот закон предоставляет Комиссии по ценным бумагам полномочия по регулированию и устанавливает, что любые криптоактивы, удовлетворяющие определённым инвестиционным характеристикам, могут рассматриваться как ценные бумаги. В дальнейшем Комиссия по ценным бумагам последовательно выпустила несколько сопутствующих нормативных актов, включая Руководство для признанных операторов рынка и Руководство по цифровым активам, которые регулируют условия доступа для бирж цифровых активов, платформы первичного размещения бирж и услуги по хранению цифровых активов.

В отношении конкретных мер регулирования Малайзия установила четкие требования к лицензированию. Платформы цифровых активов должны зарегистрироваться как признанные операторы рынка, соответствовать высоким стандартам соблюдения норм, включая местную регистрацию, наличие минимального капитала, надежную систему управления рисками, меры против отмывания денег и процессы KYC. Кроме того, была введена система "доверительных управляющих цифровыми активами", которая требует от учреждений, занимающихся услугами по хранению активов, наличия соответствующей лицензии и обеспечения независимого хранения активов клиентов, четкого учета и изоляции рисков.

Стоит отметить, что для сервисов кошельков, если они предоставляют только функции децентрализованного программного кошелька, они временно не подпадают под регулирование; однако, если они также предлагают функции обмена фиатной валюты или хранения, им необходимо получить соответствующую квалификацию для осуществления платежей или хранения. Этот дифференцированный подход учитывает как инновационное развитие, так и контролируемое регулирование.

2. Регулирование бирж и рыночная структура

До 2025 года в Малайзии будет 6 лицензионных цифровых активов, одобренных Комиссией по ценным бумагам, включая:

1. Luno Malaysia: платформа с наивысшей долей рынка, основанная в 2013 году, является одной из первых лицензированных бирж и поддерживает торговлю примерно 18 регулируемыми токенами.

2. SINEGY: Местная биржа, основанная в 2017 году, отличающаяся соблюдением норм и безопасностью, поддерживает меньшее количество токенов.

3. Tokenize Malaysia: Основана в 2017 году, охватывает операции в Малайзии, Сингапуре, Вьетнаме и других местах, получила инвестиции от местного инвестиционного банка Kenanga.

4. MX Global: Основана в 2018 году, местная торговая платформа, ранее получившая инвестиции от одной из торговых платформ, поддерживает торговлю основными токенами.

5. HATA Digital: Получила принципиальное одобрение в 2022 году, стала пятой лицензированной DAX и обладает независимой торговой функцией на долларовом рынке.

6. Torum International: Получила одобрение в 2024 году, является 6-й DAX, позиционируется как "социальная + финансовая" платформа, в настоящее время все еще находится на этапе подготовки к запуску.

Все вышеперечисленные платформы являются RMO-DAX и связаны с местной банковской системой, поддерживают пополнение, вывод средств и обмен токенов в малайзийских ринггитах, что составляет основу экосистемы услуг цифровых активов, соответствующих требованиям Малайзии.

Согласно правилам Комиссии по ценным бумагам, каждый цифровой актив, который будет запущен на лицензированной бирже, должен пройти одобрение. На начало 2025 года было разрешено торговать 22 видами криптоактивов, включая основные токены, токены публичных блокчейнов, токены DeFi и т. д. Стоит отметить, что ни один стабильный токен или токен конфиденциальности не получил разрешения на торговлю. Это указывает на осторожный подход регуляторов Малайзии в выборе токенов, с акцентом на контроль валютных рисков и рисков отмывания денег.

Три, механизмы ввода и вывода средств и контроль за валютой

Лицензированные биржи в Малайзии обычно поддерживают пополнение и вывод средств в местной валюте - малайзийском ринггите. Пользователи могут пополнять свои счета на бирже, переводя фиатные деньги через местные банковские переводы, а затем обменивать их на Криптоактивы; также они могут продавать свои имеющиеся криптоактивы и выводить их в ринггит на свой банковский счет. Большинство платформ не взимают комиссию за банковские депозиты, а за вывод средств обычно взимается символическая плата, что делает общий порог входа довольно низким.

Кроме того, инвесторы также могут переводить Криптоактивы соответствующих токенов из своих личных кошельков на биржу для проведения сделок, а после завершения сделок - выводить активы обратно в кошелек. Эта мера предоставляет пользователям двусторонний канал для движения фиатных и цифровых активов. Однако все входящие и исходящие средства должны проходить процедуру проверки личности и проверки на отмывание денег, особенно для крупных или необычных выводов, платформа будет проводить дополнительные проверки.

Малайзия на протяжении долгого времени проводит строгую политику контроля за капиталом и с 1998 года, после азиатского финансового кризиса, запрещает торговлю ринггитом на офшорных рынках. Чтобы предотвратить формирование каналов утечки капитала через Криптоактивы, регуляторы Малайзии ввели следующие меры для бирж:

• Разрешены только сделки, оцененные в ринггит: биржа не должна предлагать торговые пары, оцененные в доллары США или другие иностранные валюты, и не допускается торговля стабильными токенами.
• Вывод средств ограничен местными банковскими счетами: вывод фиатной валюты должен быть переведен на местный банковский счет, открытый на имя пользователя, строго запрещается переводить на счета третьих лиц.
• Шифрование вывода токенов: хотя технически пользователям разрешено выводить токены на личный кошелек, платформа обычно устанавливает задержки или дополнительные процессы проверки.

Эти разработки эффективно предотвращают использование криптоактивов в качестве инструмента перевода средств, что затрудняет инвесторам, даже если они покупают такие высоковолатильные токены, как биткойн, эфириум и другие, конвертацию их в иностранные валютные активы для проведения валютных переводов. Основная позиция регуляторов такова: "не запрещать торговую деятельность, но контролировать трансакции за пределами страны".

Четыре, Модель управления активами и защита активов клиентов

Все лицензированные биржи в Малайзии используют централизованную модель торговли с хранением, то есть пользователи должны зачислять активы на кошелек или аккаунт платформы для торговли, не имея возможности использовать личный кошелек для прямой сделки или сделки в цепочке. В этой модели активы, принадлежащие инвесторам, хранятся управляющей платформой, и личные пользователи могут только просматривать баланс и размещать заказы через аккаунт платформы.

Платформа должна обеспечить строгое разделение хранения активов клиентов и активов компании, а также принять соответствующие меры по хранению в холодных кошельках/многофакторной подписи. Это требование исходит из «Руководства по цифровым активам» и «Руководства по защите активов клиентов», разработанных Комиссией по ценным бумагам, с целью предотвращения присвоения платформой активов пользователей или их потери.

Комиссия по ценным бумагам Малайзии ввела систему "доверительных управляющих цифровыми активами", установив специальные регуляторные пороги для организаций, предоставляющих услуги хранения токенов. По состоянию на конец 2023 года три организации, включая CoKeeps, получили одобрение принципов DAC.

До полного внедрения механизма DAC большинство платформ использовали третьих сторон, международных хранителей для хранения цифровых активов:

• Luno Malaysia: сотрудничает с BitGo для хранения цифровых активов, в то время как фиатные средства хранятся в местной трастовой компании MTrustee.
• Токенизация: управление активами осуществляется совместно BitGo и Universal Trustee.
• SINEGY: также использует независимое хранилище, обеспечивая независимость активов клиентов.

Комиссия по ценным бумагам требует от всех лицензированных бирж:

• Поддерживать соотношение резервов 1:1, активы клиентов не могут быть использованы в других целях.
• Проведение регулярных аудитов активов и раскрытие отчетов о подтверждении резервов.
• Запрещается платформе осуществлять любые формы заимствования клиентских активов или операций с кредитным плечом.

Эта система, особенно после событий с FTX, имеет важное значение для обеспечения доверия инвесторов. Малайзийская платформа проявила большую устойчивость и доверие к регулированию на глобальном рынке благодаря тому, что активы хранятся у третьих лиц и не могут использоваться для личных нужд клиентов.

Пять, текущее состояние рынка и конкурентная среда платформы

Рынок криптоактивов Малайзии в последние годы демонстрирует устойчивый рост. Несмотря на то, что он стартовал позже, благодаря четкой нормативной базе и повышению доверия инвесторов, лицензированные биржи постепенно создают локальную пользовательскую базу и операционный масштаб. По состоянию на конец 2021 года годовой объем торгов на национальном криптовалютном рынке составил около 21 миллиарда ринггитов. В 2022 году было открыто 128 тысяч новых счетов для торговли цифровыми активами, что сопоставимо с объемом открытия счетов на традиционном фондовом рынке.

В отношении конкурентной среды на платформе наблюдается высокая концентрация. Luno Malaysia, как одна из первых одобренных бирж, всегда находилась в абсолютном лидерстве на рынке. Согласно ее публичным данным за 2024 год, количество зарегистрированных пользователей на данной платформе превысило 1 миллион, общее число сделок составило более 72 миллионов, а общая сумма управляемых активов достигла 4,28 миллиарда ринггитов. Годовой объем торгов достиг 87 миллиардов ринггитов, что составляет более 90% от всего рынка лицензированных бирж. Luno обладает преимуществом в поддержке токенов, пользовательском опыте и соблюдении нормативных требований, уверенно удерживая позицию лидера рынка.

Остальные биржи имеют относительно ограниченную долю на рынке, но также обладают своими особенностями и путями развития:

• Tokenize Malaysia, обладая инвестиционным фоном Kenanga, имеет определенную известность среди местных традиционных финансовых пользователей и запустила некоторые токены, которые не охватывает Luno;
• MX Global благодаря инвестициям от одной из торговых платформ после 2022 года значительно увеличила число пользователей и стала самой быстрорастущей платформой после Luno;
• HATA Digital начнет тестирование с 2024 года, благодаря наличию зоны торговли долларами и функции интеграции внешней ликвидности, привлекла внимание профессиональных пользователей.

В целом, регулируемый рынок Малайзии по-прежнему доминирует платформа Luno, в то время как другие платформы развиваются дифференцированно. Пользователей и объемы торгов на платформах Tokenize, MX, SINEGY, HATA значительно ниже, чем у Luno, но они привлекают определенные группы через различные стратегии.

С точки зрения профиля инвестора, преобладают розничные пользователи, с явным преобладанием молодежи. Данные Luno показывают, что средний возраст инвесторов составляет 34,8 года, мужчины составляют 76%, медианная сумма ввода составляет 100 ринггитов, что демонстрирует типичные характеристики розничного рынка с "небольшими, но частыми" транзакциями. В то же время доля женщин-пользователей ежегодно растет, в 2024 году увеличившись на 17%, что говорит о постоянно растущей приемлемости на рынке. Luno также запустила в 2024 году сервис "Luno для учреждений", предлагающий API, OTC ликвидность и профессиональное хранение, что показывает, что платформа активно расширяет рынок высококачественных клиентов и институциональных инвесторов.

Активность на рынках торговли тесно связана с международной ситуацией. После инцидента с FTX в 2022 году объем торгов на некоторое время снизился, но с 2023 года, когда цена биткойна начала расти, а также благодаря положительным новостям о ETF, объем торгов в третьем квартале 2023 года увеличился более чем на 300% по сравнению с предыдущим кварталом. В 2024 году биткойн впервые преодолел отметку в 100 000 долларов, что еще больше повысило желание торговать и интерес к открытию счетов.

Отчет Комиссии по ценным бумагам показывает, что более 72% инвесторов в аккаунтах DAX младше 45 лет, что отражает то, что этот рынок в основном состоит из цифровых коренных пользователей. События, такие как Worldcoin, также привлекли широкое внимание, показывая высокую чувствительность рынка к новым токенам, аирдропам и инновационным приложениям, подчеркивая необходимость усиления образовательной работы с инвесторами в будущем.

В целом, рынок криптоактивов Малайзии на основе четкой регуляторной политики и соблюдения норм платформами создал торговую экосистему, в которой основными участниками являются молодые розничные инвесторы, высокая концентрация платформ и активность торговых операций значительно зависит от глобальных тенденций. С постепенным расширением категорий токенов и совершенствованием системы инструментов соблюдения норм рынок все еще имеет потенциал для дальнейшего роста.

Шесть. Явления использования платформ без разрешения и отношение к регулированию

Несмотря на то, что в Малайзии установлена строгая лицензируемая система, некоторые опытные инвесторы все равно используют незарегистрированные зарубежные платформы, такие как некоторые международные известные биржи. Эти платформы предлагают более широкий выбор торговых токенов, инструменты с плечом и финансовые деривативы, что делает их очень привлекательными для высокочастотных трейдеров и пользователей, стремящихся к высокой доходности. Многие инвесторы рассматривают местные лицензированные биржи как "канал для ввода и вывода средств", то есть после получения прибыли от торговли на незарегистрированных платформах они переводят активы на лицензированные платформы для конвертации в ринггит.

Это явление отражает ограничения местного регулируемого рынка в отношении токенов, видов продуктов и инвестиционных инструментов, а также выявляет противоречие между глобализацией шифрования и местным регулированием.

В условиях, описанных выше, Комиссия по ценным бумагам Малайзии предприняла поэтапные регулирующие действия, создав систему ограничений и мер наказания:

1. Система списка предупреждений для инвесторов: Комиссия по ценным бумагам долгое время поддерживает и публикует "Список предупреждений для инвесторов", в котором перечислены зарубежные платформы, предоставляющие услуги местным пользователям без регистрации. Многие международные известные биржи были внесены в этот список еще в 2020-2021 годах и были четко проинформированы общественность, что "торговля с этими субъектами не будет защищена законами Малайзии".

2. Официальное правоприменение и запретные распоряжения: Комиссия по ценным бумагам неоднократно издавала письменные распоряжения и публичные осуждения крупным платформам, требуя прекратить обслуживание пользователей из Малайзии, закрыть веб-сайты, приложения и каналы маркетинга, а также требуя от руководителей лично обеспечить выполнение.

3. Сочетание технических и финансовых методов блокировки:

   • Местные телекоммуникационные компании блокируют адреса безлицензионных платформ;
   • Магазин приложений снял с продажи свои соответствующие приложения в Малайзии;
   • Центральный банк и налоговая служба взаимодействуют, запрещая