Вызовы и развитие децентрализованных бессрочных фьючерсных бирж

В последнее время на рынке криптовалют произошло событие, привлекшее внимание. Один из крупных инвесторов открыл длинную позицию на ETH с 50-кратным плечом на одной из платформ для торговли бессрочными фьючерсами, и его прибыль на пике превысила 2 миллиона долларов. Из-за огромного размера позиции и прозрачности блокчейна весь крипторынок внимательно следит за действиями этого "кита".

Однако последующие действия этого трейдера оказались неожиданными. Он не выбрал продолжать увеличивать позицию или закрывать её с прибылью, а применил уникальную стратегию: вывел часть маржи для получения прибыли, что привело к повышению цены ликвидации длинных позиций в системе. В конечном итоге эта операция вызвала ликвидацию, что принесло ему прибыль около 1,8 миллиона долларов.

Этот подход оказал значительное влияние на ликвидность платформы. Платформа использует активный маркет-мейкинг, чтобы поддерживать ликвидный пул через сборы за капитал и доходы от клиринга. Поскольку этот крупный игрок получил слишком высокую прибыль, нормальное закрытие позиций может привести к нехватке ликвидности. Однако выбранная им стратегия активного клиринга позволила ликвидному пулу нести убытки. Только за один день, 12 марта, ликвидный пул платформы уменьшился примерно на 4 миллиона долларов.

Это событие подчеркивает серьезные вызовы, с которыми сталкиваются бессрочные фьючерсы на децентрализованных биржах (Perp Dex), особенно в отношении механизма ликвидностных пулов, который требует инноваций. Давайте воспользуемся этой возможностью, чтобы сравнить текущие механизмы, используемые основными Perp Dex, и обсудить, как предотвратить повторение подобных атак.

Сравнение механизмов основных Perp Dex

Некоторый специализированный блокчейн-платформа

1. Предоставление ликвидности:

   • Сообщество ликвидных пулов предоставляет средства
   • Пользователи могут вносить активы, такие как USDC, для участия в маркетмейкинге
   • Позволяет пользователям создавать "Vault" для совместного использования доходов от маркет-мейкинга

2. Модель маркетмейкинга:

   • Использование высокопроизводительной цепочной книги заказов для свопов
   • Ликвидные пулы выступают в роли маркет-мейкеров, обеспечивая глубину и обрабатывая несовпадающие заказы
   • Использование внешнего оракула для обеспечения точности цен

3. Механизм клиринга:

   • Ликвидация срабатывает, когда маржа ниже минимальных требований
   • Любой пользователь с достаточным капиталом может участвовать в ликвидации
   • Ликвидный пул также служит страховой казной для расчётов

4. Управление рисками:

   • Множественные биржевые ценовые оракулы, регулярные обновления
   • Повышение минимальных требований к марже для крупных позиций
   • Открытое участие в расчете, но существует проблема с риском, связанным с единственным хранилищем.

5. Ставка финансирования и стоимость позиции:

   • Каждый час рассчитывается ставка финансирования длинных и коротких позиций
   • Регулирование отклонения цен фьючерсов и спотовых цен с помощью финансирования
   • Возможно динамическое регулирование ставки финансирования для контроля рисков

! Список из трех механизмов Perp Dex: Гиперликвид против Юпитера против GMX

Некоторый экосистемный платформы Solana

1. Предоставление ликвидности:

   • Многоактивный ликвидный пул предоставляет ликвидность
   • Пользователи участвуют в предоставлении ликвидности, обменивая активы

2. Модель маркет-мейкинга:

   • Инновационный механизм LP-to-Trader
   • Ценовая оценка через оракулы для достижения торговли с почти нулевым проскальзыванием

3. Механизм расчета:

   • Автоматизированная система ликвидации
   • К ликвидации приводит снижение маржи ниже поддерживаемого уровня
   • Ликвидность пула выступает контрагентом, принимающим на себя прибыль и убытки

4. Управление рисками:

   • Использование оракулов для поддержания цен на фьючерсы близкими к спотовым
   • Можно установить лимит на общий объём позиции по отдельному активу
   • Ставка заимствования увеличивается с ростом коэффициента использования активов

5. Ставка финансирования и стоимость позиции:

   • Без традиционных финансовых сборов, используется механизм кредитования
   • Плата за заем рассчитывается по часам на основе доли активов.
   • Чем дольше срок хранения, тем больше накопленные проценты

Некоторая многоцепочечная платформа

1. Предоставление ликвидности:

   • Мультиактивный индексный пул предоставляет ликвидность
   • Пользователи вносят активы и получают токены ликвидности

2. Модель маркетмейкинга:

   • Без традиционной книги заказов, использование котировок оракула
   • Ликвидные пулы автоматически выступают контрагентами

3. Механизм клиринга:

   • Автоматизированная система расчета
   • Использование децентрализованного оракула для расчета стоимости позиции
   • Ликвидный пул напрямую несет убытки и прибыли от ликвидации

4. Управление рисками:

   • Использование многоресурсных оракулов для снижения рисков манипуляций
   • Установить максимальный лимит открытия позиций для активов, подверженных манипуляциям
   • Ограничение рисков плеча через механизм динамических ставок.

5. Ставка финансирования и стоимость позиции:

   • Нет традиционных затрат на капитал, используется механизм займа.
   • Комиссия за заимствование оплачивается непосредственно в ликвидный пул
   • Чем выше коэффициент использования активов, тем выше годовая ставка по займам.

! Список из трех механизмов Perp Dex: Гиперликвид против Юпитера против GMX

Будущее направление развития

Вызовы, с которыми сталкиваются децентрализованные биржи фьючерсов, исходят из их прозрачности и правил, определяемых кодом. Будущие меры предосторожности могут включать:

1. Снижение объема открываемых позиций пользователями:

   • Настройка предела мультипликатора
   • Повышение требований к марже

2. Реализация механизма автоматического уменьшения позиций (ADL):

   • Запуск при невозможности покрытия убытков от ликвидации резервом риска
   • Хеджирование убыточных позиций с прибыльными или высокоэффективными позициями

3. Множественный учетный мониторинг:

   • Отслеживание связности адреса
   • Профилактика атак ведьм

Однако чрезмерные ограничения могут противоречить основной идее DeFi. Идеальным решением будет поэтапное увеличение глубины ликвидности по мере зрелости рынка, повышая стоимость атак, пока такие операции не станут нерентабельными. Текущие проблемы — это неизбежный этап в развитии децентрализованных бессрочных фьючерсов на бирже, и я верю, что со временем и с техническим прогрессом эти проблемы в конечном итоге будут решены.