Децентрализованные финансы стейблкоин收益生态正在深刻变革

Схема доходности стейблкоинов на блокчейне переживает значительные изменения. Формируется более зрелая, более устойчивая и более соответствующая потребностям институциональных инвесторов экосистема, что свидетельствует о явных изменениях в природе доходности на блокчейне. Основные тенденции включают рост институционального принятия, улучшение инфраструктуры, эволюцию поведения пользователей и возникновение стратегий наложения доходов.

Принятие Децентрализованных финансов институциями: тихо возникающий тренд

Несмотря на то, что доходность Децентрализованных финансов от таких активов, как стейблкоин, относительно традиционных рынков была скорректирована, интерес институтов к цепочечным инфраструктурам продолжает стабильно расти. Протоколы, такие как Aave, Morpho и Euler, привлекают все большее внимание и использование. Эта вовлеченность больше обусловлена уникальными преимуществами компонуемой и прозрачной финансовой инфраструктуры, а не простым стремлением к максимальной доходности. Эти платформы эволюционируют в модульные финансовые сети и быстро становятся институциональными.

К июню 2025 года общий объем заблокированных средств (TVL) на основных платформах залогового кредитования превысит 50 миллиардов долларов. Доходность по займам USDC за 30 дней составляет от 4% до 9%, что в целом выше уровня доходности 3-месячных казначейских обязательств США за тот же период, который составляет примерно 4,3%. Институциональные капиталы продолжают исследовать и интегрировать эти протоколы DeFi. Их постоянная привлекательность заключается в уникальных преимуществах: глобальный рынок, доступный круглосуточно, комбинируемые смарт-контракты, поддерживающие автоматизированные стратегии, и более высокая эффективность капитала.

Восход крипто-управляющих активами

Возникает новый класс “крипто-нативных” компаний по управлению активами, таких как Re7, Gauntlet и Steakhouse Financial. С января 2025 года цепочная капитализация в этой области возросла с примерно 1 миллиарда долларов до более чем 4 миллиардов долларов. Эти управляющие компании глубоко погружены в цепочную экосистему, распределяя средства по различным инвестиционным возможностям, включая продвинутые стратегии стейблкоинов. Только в протоколе Morpho общий TVL управляющих компаний близок к 2 миллиардам долларов. Внедряя профессиональную структуру распределения капитала и активно корректируя параметры риска Децентрализованных финансов, они стремятся стать ведущими компаниями по управлению активами следующего поколения.

Конкуренция между управленческими организациями этих нативных криптовалют начинает проявляться, Gauntlet и Steakhouse Financial контролируют около 31% и 27% рынка TVL для хранения соответственно, в то время как Re7 занимает почти 23% доли, а MEV Capital составляет 15,4%.

Изменение отношения регуляторов

С учетом того, что инфраструктура Децентрализованных финансов (DeFi) становится все более зрелой, отношение институтов постепенно меняется: они начинают рассматривать DeFi как настраиваемый дополнительный финансовый уровень, а не как революционную, нерегулируемую область. Построенный на основе Euler, Morpho и Aave разрешенный рынок отражает активные усилия по удовлетворению потребностей институциональных клиентов. Эти разработки позволяют институтам участвовать в рыночных операциях на блокчейне, одновременно удовлетворяя внутренним и внешним требованиям соблюдения норм, особенно в отношении KYC, AML и рисков контрагентов (.

Инфраструктура Децентрализованных финансов: основа доходности стейблкоинов

Сегодня наиболее значительные достижения в области Децентрализованных финансов сосредоточены на строительстве инфраструктуры. От токенизированных рынков RWA до модульных кредитных протоколов, новый стек DeFi начинает развиваться — способный обслуживать финансовые технологии, кастодиальные учреждения и DAO.

) 1. Залоговое кредитование

Это один из основных источников дохода, пользователи ссужают стейблкоин ###, такие как USDC, USDT, DAI ( заемщикам, которые предоставляют другие криптоактивы ), такие как ETH или BTC ( в качестве залога, обычно используя избыточное обеспечение. Кредиторы зарабатывают на процентах, выплачиваемых заемщиками, тем самым закладывая основу для дохода от стейблкоинов.

• Aave, Compound и MakerDAO) теперь называются Sky Protocol( и предлагают кредитование через пулы ликвидности и динамическую модель процентных ставок. Maker выпустил DAI, в то время как Aave и Compound построили масштабируемые денежные рынки.
• В последнее время Morpho и Euler переходят к модульному и изолированному рынку кредитования. Morpho представила полностью модульные кредитные примитивы, разделив рынок на настраиваемые хранилища, позволяя протоколам или управляющим активами определять свои собственные параметры. Euler v2 поддерживает изолированные кредитные пары и оснащен современными инструментами управления рисками, его развитие значительно ускорилось с момента перезапуска протокола в 2024 году.

![Отчет о доходах на блокчейне: Децентрализованные финансы входят в “невидимый” век, тенденция входа институциональных инвесторов ускоряется])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c8aadc67b2be5a017c6917c3e3fde4a6.webp(

) 2. Токенизация RWA

Это связано с введением доходов традиционных оффлайн-активов ###, особенно государственных облигаций США (, в блокчейн-сеть в форме токенизированных активов. Эти токенизированные государственные облигации можно держать напрямую или интегрировать в другие Децентрализованные финансы в качестве залога.

• Токенизация государственных облигаций США через такие платформы, как Securitize, Ondo Finance и Franklin Templeton, преобразует традиционные фиксированные доходы в программируемые компоненты на блокчейне. Объем токенизированных государственных облигаций США значительно увеличился с 4 миллиардов долларов США в начале 2025 года до более чем 7 миллиардов долларов США в июне 2025 года. С внедрением токенизированных облигационных продуктов в экосистему эти продукты открывают новые аудитории для Децентрализованных финансов.

![Отчет о доходах на блокчейне: Децентрализованные финансы движутся в эпоху “невидимости”, тенденция входа институциональных инвесторов ускоряется])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fa1797e7d50ae7422216a7da126c50ff.webp(

) 3. Стратегия токенизации ### включает дельта-нейтральные и доходные стейблкоины (

Эта категория охватывает более сложные стратегии на блокчейне, которые обычно выплачивают доход в форме стейблкоинов. Эти стратегии могут включать арбитражные возможности, деятельность по созданию рынка или структурированные продукты, предназначенные для получения дохода от капитала стейблкоинов при сохранении нейтральности на рынке.

• Доходные стейблкоины: Ethena)sUSDe(, Level)slvlUSD(, Falcon Finance)sUSDf( и Resolv)stUSR( и другие протоколы разрабатывают стейблкоины с нативным механизмом доходности. Например, sUSDe от Ethena генерирует доход через “кэш и арбитраж” торговлю, то есть одновременно занимая короткую позицию по ETH perpetual контракту и удерживая спотовый ETH, ставочные ставки и доход от стейкинга обеспечивают доход для ставщиков. В последние месяцы доходность некоторых доходных стейблкоинов превышала 8%.

![Отчет о доходах в блокчейне: DeFi движется в эпоху “невидимости”, тенденция входа институциональных инвесторов ускоряется])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b69c51cdb416bb74075c7a8aabe63b3.webp(

) 4. Рынок доходной торговли

Доходная торговля ввела новый примитив, который отделяет будущие потоки доходов от основного капитала, позволяя разделять инструменты с плавающей ставкой на торгуемые фиксированные и плавающие части. Это развитие добавило глубину финансовым инструментам Децентрализованных финансов, сделав онлайновые рынки более тесно связанными с традиционной структурой фиксированного дохода. Превращая сам доход в торгуемый актив, эти системы предоставляют пользователям большую гибкость в управлении процентным риском и распределением доходов.

• Pendle является ведущим протоколом в этой области, позволяющим пользователям токенизировать доходные активы в токены основного капитала ###PT( и доходные токены )YT(. Держатели PT получают фиксированный доход, покупая дисконтированный основной капитал, в то время как держатели YT спекулируют на переменном доходе. По состоянию на июнь 2025 года, TVL Pendle превышает 40 миллиардов долларов, в основном за счет доходных стейблкоинов, таких как Ethena sUSDe.

В целом, эти примитивы составляют основу современного инфраструктуры Децентрализованных финансов и обслуживают различные случаи использования как крипто-нативных пользователей, так и традиционных финансовых приложений.

Комбинируемость: наложение и увеличение доходов от стейблкоинов

Характеристика “денежного Лего” в Децентрализованных финансах проявляется через комбинацию, при этом вышеупомянутая основа для получения дохода от стейблкоинов становится камнем, на котором строятся более сложные стратегии и продукты. Такой способ комбинирования может увеличить доходность, распределить риски ) или сосредоточить (, а также создать индивидуализированные финансовые решения, всё это сосредоточено вокруг капитала стейблкоинов.

) рынок заимствования доходных активов

Токенизированные RWA или токенизированные стратегические токены ###, такие как sUSDe или stUSR (, могут стать залогом для нового типа кредитного рынка. Это позволяет:

• Владельцы этих доходных активов могут использовать эти активы в качестве залога для займа стейблкоинов, тем самым высвобождая ликвидность.
• Создание кредитного рынка для этих активов, если держатели одалживают стейблкоины тем, кто хочет взять займ под залог своей доходной позиции, может дополнительно привести к получению дохода в стейблкоинах.

) интегрирует разнообразные источники дохода в стратегию стейблкоинов

Хотя конечной целью обычно является получение дохода, доминирующего в стейблкоинах, стратегии для достижения этой цели могут включать в себя другие области Децентрализованных финансов, управляя осторожно для получения дохода в стейблкоинах. Стратегии, связанные с кредитованием нестабильных токенов ###, таких как токены ликвидного стейкинга LST или токены ликвидного пере-стейкинга LRT(, могут быть построены для генерации дохода, оцениваемого в стейблкоинах.

) стратегия доходности с использованием кредитного плеча

Подобно арбитражной торговле в традиционных финансах, пользователи могут вносить стейблкоины в кредитные протоколы, используя эти залоги для заимствования других стейблкоинов, обменивать заимствованные стейблкоины на исходный актив ### или на другой стейблкоин из стратегии (, а затем снова вносить их. Каждый “цикл” увеличивает экспозицию к доходности базового стейблкоина, одновременно увеличивая риски, включая риск ликвидации при падении стоимости залога или резком росте процентных ставок по займам.

) стейблкоин ликвидности пулы ###LP (

• стейблкоин можно вносить в автоматические маркет-мейкеры, такие как Curve )AMM(, обычно вместе с другими стейблкоинами ), такими как пул USDC-USDT (, зарабатывая доход через торговые комиссии, тем самым принося доход стейблкоинам.
• Токены LP, полученные за предоставление ликвидности, могут быть заложены в другие протоколы ), например, токены LP Curve могут быть заложены в протокол Convex (, или использоваться в качестве залога для других хранилищ, что позволяет дополнительно увеличить доходность и, в конечном итоге, повысить коэффициент возврата начального капитала в стейблкоинах.

) агрегатор доходности и автоматический реинвестор

Кошельки являются典型例子可组合性 доходности стейблкоинов. Они размещают стейблкоины, внесенные пользователями, на базовые источники дохода, такие как рынки залога или протоколы RWA. Затем они:

• Автоматическое выполнение сбора наград ### награда может существовать в форме другого токена ( процесса.
• Обменяйте эти награды обратно на первоначально внесённый стейблкоин ) или на другой необходимый стейблкоин (.
• Повторное внесение этих вознаграждений позволит автоматически получать сложные проценты, что значительно увеличивает годовую доходность по сравнению с ручным получением и реинвестированием )APY(.

Общая тенденция заключается в том, чтобы предоставить пользователям расширенные и разнообразные стейблкоин-возвраты, управляя в рамках установленных параметров риска, и упрощая процесс через интеллектуальные аккаунты и ориентированный на цели интерфейс.

![Отчет о доходах в блокчейне: Децентрализованные финансы вступают в “невидимую” эпоху, тенденция входа институциональных инвесторов ускоряется])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-76ee1e37a74fbe16c9b8bf611b868fed.webp(

Пользовательское поведение: доходы - это не всё

Хотя доходность остается важным фактором в сфере Децентрализованных финансов, данные показывают, что решения пользователей по распределению средств определяются не только максимальной годовой доходностью )APY(. Все больше пользователей взвешивают такие факторы, как надежность, предсказуемость и общий пользовательский опыт )UX(. Платформы, которые упрощают взаимодействие и уменьшают трение ), например, безкомиссионные сделки ( и строят доверие через надежность и прозрачность, как правило, могут лучше удерживать пользователей в долгосрочной перспективе. Другими словами, лучший пользовательский опыт становится ключевым фактором не только для первоначального принятия, но и для содействия “липкости” средств в протоколах Децентрализованных финансов.

) 1. Капитал в первую очередь учитывает стабильность и доверие

В периоды рыночной волатильности или спада капитал часто обращается к зрелым “голубым фишкам” кредитным протоколам и RWA хранилищам, даже если их номинальная доходность ниже, чем у более новых и более рискованных вариантов. Это поведение отражает настроения укрытия, основанные на предпочтении пользователей к стабильности и доверию.

Данные постоянно показывают, что во время рыночного давления общий заблокированный капитал в зрелых стейблкоин-казначействах на известных платформах составляет ###TVL( долей, что выше, чем в недавно запущенных высокодоходных казначействах. Эта “липкость” показывает, что доверие является ключевым фактором в удержании пользователей.

Лояльность к соглашению также играет важную роль