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A decisão da Microsoft de não renovar um contrato de aluguer de capacidade de IA à Oracle e de recuar em alguns projetos da Nscale está a ser interpretada como «um abrandamento da despesa em IA». Vejo a situação de outra forma. A Microsoft continua empenhada em alugar capacidade computacional no valor de mais de 80 mil milhões de dólares, pelo que isto parece ser uma empresa a tornar-se mais seletiva, não uma empresa a abandonar o setor. A pergunta útil é quem será afetado primeiro e, para responder, dividiria os fornecedores em três tipos.

O que aconteceu, na prática

A Microsoft deixou caducar um contrato de aluguer de capacidade da Oracle assinado em 2023. O contrato destinava-se originalmente a alimentar funcionalidades de IA no Bing e utilizava chips Nvidia mais antigos, que, segundo informações, já não satisfaziam as necessidades da Microsoft. A Oracle afirmou que a procura pela sua infraestrutura de IA continua forte, incluindo a procura de GPUs de gerações anteriores. No caso da Nscale, as notícias descrevem três decisões distintas: a Microsoft abandonou um acordo de cerca de 3 mil milhões de dólares para uma instalação prevista no Reino Unido, depois de, segundo informações, responsáveis pela rede elétrica terem dito que a eletricidade só estaria disponível na década de 2030; afastou-se de uma carta de intenções relativa a 1,35 gigawatts na Virgínia Ocidental; e optou por não exercer uma opção que lhe permitiria mais do que duplicar o acordo no Texas. O contrato existente no Texas mantém-se. Também há notícias de que a Microsoft está a reforçar a supervisão de projetos geridos por várias empresas de serviços na nuvem mais recentes, devido a atrasos e custos.

Tipo um: fornecedores de capacidade obsoleta

São fornecedores que alugam GPUs mais antigas ao abrigo de contratos prestes a expirar. O risco é uma quebra nas renovações, quando um cliente simplesmente já não precisa de hardware da geração anterior. A Oracle é o exemplo mais evidente. Em setembro, afirmou que os clientes renovaram contratos de GPU com quatro anos por um prémio de 20%, o que sugere que alguns compradores continuam a procurar chips mais antigos. Mas a recusa de um grande cliente tem mais peso quando um relatório estima que o défice anual de fluxo de caixa livre da Oracle ultrapassa os 23 mil milhões de dólares. Quando o fluxo de caixa é negativo, cada contrato perdido conta ainda mais.

Tipo dois: novas empresas de serviços na nuvem com riscos de entrega

Estas empresas estão a construir capacidade e a assinar contratos antes de as instalações estarem prontas. O risco está nos prazos. Uma delas já adiou a data em que disponibilizará capacidade para gerar mais de 4 mil milhões de dólares de receitas anualizadas: do final do ano para janeiro, com a possibilidade de novo adiamento para o final de fevereiro. A disponibilidade de eletricidade, a construção e o financiamento têm todos de se alinhar. Ainda assim, a Microsoft não é o seu único cliente. O próprio documento apresentado pela Nscale indica um valor contratado superior a 100 mil milhões de dólares, pelo que a retirada de um cliente é grave, mas não fatal.

Tipo três: fabricantes de chips

São os últimos a sentir o impacto. A Microsoft continua a precisar de um grande número de GPUs para as suas próprias instalações e, segundo um relatório, terá gasto cerca de 45 mil milhões de dólares em despesas de capital e contratos de locação financeira no último trimestre. O risco, a mais longo prazo, é a intenção da Microsoft de executar cada vez mais tarefas de inferência nos seus próprios chips. É uma questão de longo prazo, não desta semana.

A minha classificação de quem sentirá pressão primeiro

Em primeiro lugar, as novas empresas de serviços na nuvem que se atrasam na entrega. Em segundo, os fornecedores de capacidade obsoleta com contratos prestes a expirar e um fluxo de caixa fraco. Em terceiro, os fornecedores de chips. Esta é a minha classificação, baseada nos factos noticiados, não uma previsão.

O que significa para os preços

No meu gráfico, a Microsoft está nos 522, com suporte nos 509,12, ou seja, 2,5% abaixo, e depois nos 459,24, 12,1% abaixo. A resistência está nos 526,82, 0,9% acima, e nos 549,94, 5,3% acima. O RSI está por volta dos 47, um valor neutro. Isto não é um problema da Microsoft. É uma redução do risco associado aos seus fornecedores.

A Oracle está nos 124,66, com suporte nos 113,79, 8,7% abaixo. A resistência está nos 125,38, 126,64 e 131,39, este último 5,4% acima, e depois nos 138,76, 11,3% acima. O RSI está por volta dos 47. No meu gráfico, o preço está aproximadamente em metade do pico do verão, pelo que muitas notícias negativas poderão já estar refletidas no preço.

A minha opinião: isto é disciplina, não uma retirada, mas a disciplina também tem perdedores. Estaria atento a sinais do mesmo padrão noutros grandes compradores, porque a decisão de um comprador é uma notícia, mas a de vários é uma tendência. Estou a acompanhar se algum outro grande cliente seguirá o mesmo caminho e se a Oracle consegue manter-se acima dos 113,79.

Isto não é aconselhamento financeiro.

Que tipo de fornecedor consideras mais exposto: os fornecedores de capacidade obsoleta, as novas empresas de serviços na nuvem ou os fabricantes de chips? E interpretas isto como prudência ou como o início de um abrandamento?

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