#USSeptemberJobs29K 🧐

A economia dos EUA criou apenas 29 000 empregos em setembro, uma fração dos cerca de 90 000 esperados pelos economistas e uma forte desaceleração face ao aumento de 133 000 em agosto, revisto em baixa. A taxa de desemprego subiu ligeiramente para 4,2%, contra 4,1% no mês anterior, ficando um pouco acima dos 4,1% previstos pelo consenso. É o resultado mais fraco relativo à criação de emprego desde que o mercado de trabalho começou a recuperar do choque da pandemia, surgindo num contexto de preços do petróleo elevados, uma rendibilidade das obrigações do Tesouro a 30 anos de 5,6% e uma Reserva Federal que já aumentou as taxas uma vez neste ciclo.

Os dados internos do relatório oferecem pouco conforto. A criação de emprego em julho foi revista em baixa em 31 000, para uma perda de 10 000 postos de trabalho, o que significa que a economia eliminou empregos nesse mês. O inquérito às famílias mostrou que mais pessoas entraram na população ativa, fazendo subir a taxa de desemprego mesmo com a contratação estagnada. Os dados relativos ao crescimento dos salários foram mistos e a taxa de participação manteve-se estável. O valor principal, por si só, indica que os empregadores passaram de uma contratação cautelosa para uma hesitação total.

A reação do mercado foi imediata e, à primeira vista, contraintuitiva. Os futuros de ações subiram, com os futuros do S&P 500 a avançarem 0,9% e os do Nasdaq 1%. As rendibilidades das obrigações do Tesouro recuaram, à medida que os investidores passaram a atribuir uma maior probabilidade de a Fed manter as taxas inalteradas na sua reunião de outubro. A Bitcoin e o ouro subiram ambos poucos minutos após a divulgação, uma vez que os investidores interpretaram os dados fracos como uma redução da necessidade de um maior aperto monetário. O dólar enfraqueceu face à maioria das principais moedas.

Essa reação mostra aquilo para que o mercado estava posicionado. A expectativa consensual era de um mercado de trabalho resiliente, capaz de absorver outro aumento das taxas. Em vez disso, surgiu um relatório que sugere que a economia está a perder dinamismo rapidamente. O mandato dual da Fed exige que equilibre o controlo da inflação com o emprego máximo, e um valor de 29 000 torna mais difícil ignorar a componente do emprego nessa equação. A probabilidade de um aumento das taxas em outubro, que já tinha descido para cerca de 37% após os dados fracos do PCE no início da semana, caiu ainda mais depois da divulgação dos dados do emprego.

O contexto é tão importante como o próprio número. Este relatório surge no meio de uma tempestade macroeconómica mais ampla. A rendibilidade das obrigações do Tesouro a 30 anos atingiu 5,595%, o nível mais elevado desde 2002. As taxas hipotecárias subiram para 7,6%. O petróleo ultrapassou os 100 dólares devido às tensões no Médio Oriente. A Fed aumentou as taxas em 16 de setembro pela primeira vez em três anos. Cada uma destas forças constitui um obstáculo à contratação, e o relatório sobre o emprego de setembro é o primeiro indicador concreto a mostrar que esses obstáculos estão efetivamente a fazer-se sentir.

O que deverá acompanhar a partir de agora? As revisões dos dois meses anteriores serão finalizadas no próximo relatório e, se os valores de agosto e setembro forem novamente revistos em baixa, o cenário tornar-se-á ainda mais fraco. A reunião da Fed de 28 de outubro será o principal acontecimento, e o mercado está agora a considerar uma pausa como cenário-base. Contudo, a Fed afirmou repetidamente que depende dos dados, e um único relatório fraco sobre o emprego não altera automaticamente a trajetória da política monetária. Se os dados da inflação continuarem a arrefecer e o mercado de trabalho permanecer fraco, o argumento a favor de uma pausa ganha força. Se a inflação surpreender pela positiva, a Fed poderá ainda aumentar as taxas apesar do número fraco relativo ao emprego.

A leitura honesta é que o mercado de trabalho dos EUA está a arrefecer mais rapidamente do que o esperado, e o mercado está a tratar isso como uma razão para comprar ativos de risco, uma vez que reduz a probabilidade de novos aumentos das taxas. É uma reação coerente, mas assenta no pressuposto de que a Fed dará prioridade ao emprego face à inflação. A validade desse pressuposto dependerá do próximo dado de inflação e da própria comunicação da Fed. Por agora, os dados fizeram aquilo que era necessário: mudaram a conversa de «quantos aumentos de taxas ainda haverá» para «o ciclo de aperto monetário terminou?». Trata-se de uma mudança significativa, que influenciará o comportamento do mercado nas próximas semanas.

Este artigo não constitui aconselhamento de investimento. A análise baseia-se em informações disponíveis publicamente e não garante resultados futuros.

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