A Hyperliquid vai ativar o HIP-4: o mercado de resultados vai tornar-se o próximo motor de crescimento?

Autor: Flora, CryptoPulse Labs

20 de julho, a Hyperliquid publicou a proposta HIP-4 (Outcome Markets, mercados de resultados) com a versão mais recente, planeando, em futuras atualizações da rede, suportar a implementação sem permissão de mercados de resultados e, primeiro, lançá-los na rede de testes, antes de os expandir para a rede principal.

De acordo com a proposta, os validadores decidirão, por votação, quais os modelos de mercados de resultados que podem ser utilizados. Os implementadores podem criar mercados específicos com base nos modelos e são responsáveis por concluir a definição do mercado e o acerto final. Além disso, os implementadores precisam de fazer staking de 500.000 HYPE; no futuro, poderão ainda obter até 50% da repartição das taxas.

Isto significa que a Hyperliquid está a transformar os mercados de resultados, que antes eram um produto liderado oficialmente, num ecossistema aberto criado em conjunto pela comunidade, de forma gradual. Para uma plataforma que começou pelo trading de contratos perpétuos, a HIP-4 não é apenas uma nova categoria de ativos negociáveis; poderá também ser um passo importante na transição do seu modelo de plataforma de trading para infraestruturas financeiras on-chain.

1. Do lançamento oficial ao sem permissão: os mercados de resultados abrem um novo espaço de crescimento

Nos últimos anos, a principal vantagem competitiva da Hyperliquid tem estado nos contratos perpétuos. Graças a um desempenho de trading elevado, ao modelo de order book on-chain e ao Layer1 desenvolvido internamente, a Hyperliquid foi-se tornando uma plataforma importante para mercados de derivados on-chain.

No entanto, os objetos de negociação no mercado à vista e nos contratos perpétuos são sobretudo criptoativos já existentes. Embora o mercado seja grande, ainda existem certos limites. Os mercados de resultados são diferentes: não negociam um ativo em si, mas sim o resultado de um determinado evento futuro.

Por exemplo, se um país vai baixar as taxas de juro, se uma política será aplicada, se uma empresa vai concluir um financiamento, se um determinado ETF será aprovado ou até o resultado final de um evento desportivo pode tornar-se o objeto de negociação de um mercado de resultados.

Desde que o evento possa ser definido de forma clara e, no fim, possa ser verificado, é possível formar um novo mercado on-chain.

Isto implica que os mercados de resultados têm cenários de negociação potenciais muito superiores aos do mercado à vista e dos contratos perpétuos tradicionais. Na vida real, a quantidade de eventos que podem ser definidos e verificados não tem um limite claramente definido. Se todos os mercados dependessem de o processo oficial criar cada um um a um, obviamente não seria possível satisfazer a procura futura.

Assim, a grande mudança da HIP-4 está na abertura do direito de criação de mercados.

No futuro, desenvolvedores, instituições de pesquisa, organizações da comunidade e até equipas individuais, desde que cumpram os requisitos do protocolo, poderão implementar mercados de resultados com base em modelos padrão. A plataforma deixa de precisar de decidir todos os objetos de negociação; em vez disso, fornece infraestruturas e um quadro de regras de base para que a comunidade crie continuamente novos mercados.

Há aqui alguma semelhança com o facto de a Uniswap permitir que os utilizadores criem os seus próprios pools de negociação. No passado, o crescimento das plataformas dependia principalmente do lançamento oficial de novos produtos. No futuro, a Hyperliquid poderá, através de implementação aberta, expandir um ecossistema impulsionado em conjunto por programadores e comunidade.

Se os contratos à vista e os perpétuos resolvem o problema do trading de ativos, então os mercados de resultados tentam resolver o problema de pricing de eventos futuros. Por isso, o limite competitivo da Hyperliquid poderá estender-se, de forma gradual, do trading de criptoativos para informação do mundo real, eventos e expectativas.

2. Modelos, staking e governação: a HIP-4 procura resolver o problema de confiança nos mercados de resultados

Os mercados de resultados têm um enorme espaço de imaginação, mas também enfrentam alguns problemas mais complexos do que os mercados de trading comuns.

Por exemplo, como definir o resultado? Se uma partida for adiada, considera-se que terminou? Se uma política for publicada e depois cancelada, como se reconhece o resultado final? Se uma empresa anunciar um financiamento, mas os fundos ainda não tiverem chegado, considera-se que o financiamento foi concluído?

Se a definição do mercado não for clara, o acerto final torna-se facilmente fonte de disputas.

Por isso, a HIP-4 não adota simplesmente um modelo do tipo “qualquer um pode criar mercados à vontade”, mas sim desenha um quadro de regras.

Em primeiro lugar, o mecanismo de modelos. No futuro, os validadores da Hyperliquid decidirão, por votação, quais os modelos de mercados de resultados que podem ser utilizados. Os modelos definirão a forma como o mercado é descrito, as condições de liquidação e a lógica de execução, sendo armazenados on-chain. Os implementadores podem criar mercados específicos com base nos modelos, mas devem cumprir o que os modelos determinam.

Por exemplo, eventos desportivos, dados macroeconómicos, eventos políticos ou preços de criptoativos, no futuro, podem formar diferentes modelos normalizados. A padronização reduz tanto o patamar de criação de mercados como a probabilidade de disputas de liquidação devido a regras inconsistentes.

Em segundo lugar, a exigência de staking de 500.000 HYPE. Se um implementador não definir o mercado com clareza, não liquidar corretamente de acordo com o modelo, ou se, após o resultado do mercado ser obtido, a liquidação correta não tiver sido concluída dentro de uma semana, os validadores poderão, por votação, confiscar o staking.

Isto estabelece um mecanismo de garantia económica. O implementador obtém liberdade para criar mercados, mas também tem de assumir responsabilidade pela qualidade do mercado e pelo acerto final. Se alguém criar intencionalmente um mercado com definições vagas ou desistir da liquidação após o fim do mercado, poderá sofrer perdas económicas significativas.

Além disso, o período de staking do implementador é de 6 meses; antes de desbloquear o staking, tem de concluir a liquidação de todos os mercados. Esta regra evita ainda mais o cenário de “criar mercado e depois sair”.

Em termos de número de mercados, na fase inicial, a HIP-4 prevê que cada implementador pode criar no máximo 100 mercados de resultados, o que corresponde a 200 Outcome Tokens. No futuro, o protocolo também planeia ampliar a cota de implementação através de um mecanismo de leilão.

No conjunto, a HIP-4 constrói um modelo de “criação sem permissão, mas com responsabilidade obrigatória”. A comunidade pode inovar livremente, mas as regras dos mercados são limitadas pelos modelos; os implementadores podem obter benefícios, mas têm de fazer staking; os validadores participam na governação através de votação.

O núcleo desta conceção é procurar um equilíbrio entre abertura e qualidade do mercado. Se os mercados de resultados forem demasiado fechados, não será possível formar cenários de negociação suficientemente ricos.

Se for totalmente aberto, é fácil surgirem mercados de baixa qualidade e disputas de liquidação. A HIP-4 pretende resolver esta contradição através de modelos, staking e mecanismos de governação.

3. Repartição de até 50% das taxas: a criação de mercados poderá tornar-se um novo modelo de negócio

Outro desenho importante da HIP-4 é permitir, no futuro, que os implementadores obtenham até 50% da repartição das taxas de negociação. Este mecanismo indica que a própria criação de mercados pode tornar-se um modelo de negócio sustentável.

No passado, as taxas nos protocolos de trading tendiam a beneficiar principalmente o protocolo ou os provedores de liquidez, enquanto a HIP-4 inclui os criadores de mercados no sistema de receitas.

No futuro, a media desportiva poderá criar mercados de previsão de eventos, instituições financeiras poderão criar mercados em torno de taxas de juro, inflação e dados económicos, instituições de pesquisa poderão criar mercados especializados para eventos do setor, e comunidades Web3 também poderão construir mercados dedicados em torno de eventos como upgrades de projetos e listagens de tokens.

Estes implementadores não só podem desenhar mercados como também, através da divulgação de conteúdos e da operação da comunidade, atrair utilizadores e obter receitas a partir das taxas de negociação.

Deste modo, no futuro pode surgir um novo papel on-chain: o operador de mercados.

Ele não precisa de desenvolver a camada de blockchain subjacente, nem criar uma plataforma de trading completa; em vez disso, utiliza as infraestruturas da Hyperliquid e foca-se na criação de mercados e na operação de utilizadores num determinado domínio vertical.

Este modelo tem alguma semelhança com a economia dos criadores em plataformas de conteúdo. A plataforma fornece infraestruturas, enquanto o criador é responsável por produzir conteúdos e atrair utilizadores; no sistema da HIP-4, a plataforma fornece a infraestrutura de mercados, e o implementador cria mercados, opera comunidades e obtém receitas através da repartição das taxas.

Ao mesmo tempo, a Hyperliquid continuará a manter mercados padrão oficiais. De acordo com a proposta atual, os mercados oficiais estão previstos para ficar abaixo de 10 por ano. No futuro, poderá formar-se uma estrutura de ecossistema do tipo “o oficial define padrões e a comunidade inova”: o oficial constrói modelos-base e um sistema de governação, enquanto a comunidade identifica mais necessidades específicas.

Naturalmente, a HIP-4, neste momento, ainda é apenas uma proposta inicial. A implementação sem permissão será primeiro validada na rede de testes, e as regras relevantes poderão ser ajustadas com base no feedback da comunidade. O verdadeiro desafio é que a Hyperliquid precisa de resolver como evitar a proliferação de mercados de baixa qualidade, como reduzir disputas de liquidação e como impedir a manipulação maliciosa dos mercados.

Se os modelos, o staking, a governação e a repartição das taxas conseguirem formar um ciclo eficaz, a HIP-4 poderá impulsionar os mercados de resultados para uma nova fase de desenvolvimento.

Visto numa perspetiva mais ampla, a Hyperliquid está a mudar a lógica de crescimento das plataformas de trading on-chain. No futuro, a concorrência poderá deixar de ser apenas velocidade de trading e taxas; passará a ser também quantos tipos de mercados a plataforma consegue suportar, quantos programadores consegue atrair e se consegue estabelecer mecanismos de incentivo efetivos para a comunidade.

Conclusão

Se a HIP-4 for implementada com sucesso, a posição da Hyperliquid poderá também deslocar-se de uma plataforma de trading de derivados de alto desempenho para uma infraestrutura de mercados financeiros abertos.

O mercado à vista e os contratos perpétuos são apenas a base; já os mercados de resultados irão transformar uma grande quantidade de eventos do mundo real em mercados on-chain negociáveis, com pricing e liquidação. O que a Hyperliquid realmente quer abrir, talvez não seja apenas uma nova categoria de trading, mas sim um ecossistema financeiro em que a comunidade cria mercados continuamente.