Ações da Coreia do Sul caem mais de 4% depois do atraso; trajetória de baixa das ações de armazenamento mantém-se

Na sexta-feira passada, quando houve uma queda acentuada no setor global de semicondutores, a Coreia do Sul esteve de folga. Hoje, na abertura, fez-se a “lição de casa” de uma vez por todas. O KOSPI abriu em baixa de 4,16% para 6536,65 pontos, e tanto a Samsung Electronics como a SK hynix caíram mais de 5% logo de manhã, esmagando de imediato o sentimento do mercado.

Desde o pico de 22 de junho, o KOSPI acumulou uma queda de quase 25%. O número mais flagrante é o valuation a prazo de 5,78x. Não é apenas a quebra do fundo da crise financeira de 2008: é o nível mais baixo desde 2004. Isto não é um ajuste comum; é o preço de alguma preocupação estrutural mais profunda.

A meu ver, o que o mercado está a fazer agora é recalibrar, de forma mais uma vez, o ritmo de todo o ciclo de armazenamento. Este ciclo de alta no armazenamento começou a ser discutido já no fim de 2023, mas a procura impulsionada pela IA tem-se concentrado em produtos topo de gama de HBM; a depuração de stocks de DRAM e NAND tradicionais não foi tão “limpa” quanto se imaginava.

A narrativa de aumento de preços é real, mas por quanto tempo é que os aumentos de preços conseguem sustentar-se e em que categorias é que efetivamente se conseguem concretizar? O mercado colocou agora um grande ponto de interrogação.

As instituições também se dividem de forma bastante interessante. O Goldman mantém um objetivo para o KOSPI de 12000 e recomenda aproveitar quedas para posicionar-se, enquanto a UBS dá 9200 e pede que se mude para uma estratégia mais defensiva. Duas instituições, usando a mesma fonte de dados, chegam a conclusões completamente opostas, o que mostra que a incerteza neste nível é real e que ninguém tem plena segurança.

Em simultâneo, a TSMC planeia acrescentar 100 mil milhões de dólares de investimento nos EUA; a dimensão total poderá ser de cerca de 265 mil milhões. Do lado da indústria, há expansão de capacidade; no mercado secundário, há venda. Este desfasamento, por si só, é bastante elucidativo. O que preocupa o mercado de capitais não é que a procura de IA não exista, mas sim que a velocidade da expansão de oferta é demasiado maior do que a velocidade de concretização da procura, acabando por pressionar os preços para baixo.

Esta semana, a época de resultados é a janela de validação: a Intel e a Texas Instruments vão divulgar números em sequência, e a SK hynix e a Samsung também vão seguir. Se as gigantes tecnológicas dos EUA reduzirem as suas orientações de despesa de capital, as ações de armazenamento vão levar mais uma “facada”. Se vier acima do esperado, aí sim haverá margem para um rebote.

Antes de os dados saírem, neste nível eu não me atrevo nem a dizer que haverá um rebound por estar demasiado vendido, nem a dizer que vale a pena continuar a ficar de fora. O P/earnings a prazo de 5,78x é, de facto, barato, mas “barato” nunca é condição suficiente para subir; pode ficar ainda mais barato.

Esperar pelos resultados, ver os dados e então julgar.

DYOR, não é recomendação de investimento
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