#USCoreCPIMissesExpectations

A inflação não só falhou as expectativas. Desafiou uma das maiores assunções do mercado. A verdadeira questão é se essa mudança é sustentável.

O relatório de inflação dos EUA de junho entregou exatamente o que os investidores esperavam. Tanto a inflação geral como a inflação subjacente vieram mais suaves do que o previsto, reforçando a perceção de que as pressões sobre os preços estão a abrandar gradualmente. Minutos após o anúncio, as yields dos Treasuries desceram, o dólar norte-americano enfraqueceu, as ações subiram e as criptomoedas ganharam tração à medida que os traders reduziram as expetativas para mais um aumento da taxa de curto prazo por parte da Reserva Federal.

O mercado celebrou os números.

Interessa-me mais o que esses números significam, na prática.

Uma análise mais atenta ao relatório mostra que uma parte significativa da melhoria veio de preços de energia mais baixos. A queda dos preços da gasolina e dos combustíveis reduziu as despesas de transporte, aliviou a pressão sobre os fabricantes e diminuiu os custos em toda a cadeia de abastecimento. Como a energia influencia praticamente todos os setores da economia, até uma descida moderada pode ter um impacto relevante na inflação global.

Isso é, sem dúvida, positivo.

Mas também cria um desafio importante.

A energia é um dos componentes da inflação mais voláteis.

As recentes tensões geopolíticas já aumentaram a incerteza nos mercados globais do petróleo. Se os preços do crude começarem a subir novamente, parte do progresso de junho pode desaparecer rapidamente, lembrando aos investidores que um relatório favorável não estabelece, necessariamente, uma tendência de longo prazo.

É precisamente por isso que a Reserva Federal continua cautelosa.

O presidente da Fed, Kevin Warsh, saudou os dados de inflação mais suaves, mas deixou claro que os decisores não vão considerar “vitória” com base num único relatório mensal. A inflação costuma mover-se em ciclos e melhorias temporárias podem facilmente inverter-se se as pressões subjacentes permanecerem.

A Reserva Federal não procura apenas um bom mês.

Procura evidência consistente de que a inflação está a caminhar de forma sustentável em direção à sua meta de longo prazo.

Essa diferença importa porque os mercados e os bancos centrais operam de forma diferente.

Os mercados precificam expetativas.

Os bancos centrais respondem a tendências confirmadas.

Compreender essa diferença ajuda a explicar por que é que os preços dos ativos podem disparar bem antes de a política mudar — e por que esses ralis podem reverter tão rapidamente quanto, se as expetativas estiverem erradas.

Para o mercado de criptomoedas, este relatório melhora o cenário de curto prazo, mas não elimina a incerteza.

A inflação mais baixa apoia a possibilidade de uma melhoria da liquidez, o que historicamente beneficiou o Bitcoin, o Ethereum e outros ativos digitais. As expetativas de uma Reserva Federal menos agressiva tendem, em geral, a incentivar os investidores a aumentar a exposição a ativos de crescimento e de risco.

No entanto, se a inflação voltar a acelerar devido a preços de energia mais altos, crescimento salarial mais forte ou novas pressões na cadeia de abastecimento, os mercados podem mais uma vez passar a precificar uma política monetária mais restritiva. Isso tenderia a fortalecer o dólar norte-americano e a reduzir a liquidez em todo o mercado financeiro.

As ações de tecnologia enfrentam um equilíbrio semelhante.

Rendimentos de obrigações mais baixos melhoram as valorizações das empresas de crescimento, especialmente as que lideram a revolução da IA. Mas o desempenho de longo prazo continuará a depender do crescimento dos lucros, do investimento empresarial e da resiliência da economia mais ampla — não apenas dos dados de inflação.

O ouro e o dólar norte-americano continuam também ligados de perto à narrativa da inflação.

Uma Reserva Federal mais paciente poderia enfraquecer o dólar e apoiar os preços do ouro. Por outro lado, se a inflação se revelar mais persistente do que o esperado, os investidores podem voltar a favorecer o dólar, enquanto o ouro enfrenta nova pressão devido a taxas de juro mais altas.

O que vou observar a seguir

Um relatório de inflação pode melhorar a confiança.

Apenas uma sequência de relatórios pode mudar a política.

Nas próximas semanas, quatro indicadores serão muito mais importantes do que os títulos de hoje:

• Inflação Core PCE — a medida preferida da Reserva Federal para a inflação.

• Emprego e crescimento salarial — para determinar se as pressões inflacionistas subjacentes estão a aliviar.

• Preços da energia — porque o petróleo continua a ser um dos maiores riscos macroeconómicos.

• Comunicação da Reserva Federal — pois cada sinal de política influencia a liquidez global e o sentimento do mercado.

A minha perspetiva de mercado

Não acredito que o Core CPI de junho tenha marcado o fim da batalha contra a inflação.

Acredito que marcou o início de uma nova fase.

O mercado está a ficar mais otimista, mas a otimismo sozinho não cria um mercado em alta sustentável. Os ralis duradouros assentam em melhorias económicas consistentes, inflação estável e política monetária clara — não num único anúncio de dados.

As maiores oportunidades raramente pertencem aos investidores que reagem primeiro.

Pertencem aos que reconhecem quando a melhoria temporária se transforma numa tendência duradoura.

Mantenha-se informado. Gerir o seu risco.

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