Entrevista com o cofundador da Hyperdash: Por que razão a Hyperliquid continua a estar fortemente subavaliada?

Fonte:《The Rollup》

Organização: Felix, PANews

Com base na plataforma de análise de dados de trading Hyperdash, cofundador e Chief Revenue Officer da Hyperliquid, Hanson Birringer, participou recentemente no podcast《The Rollup》, onde explicou em detalhe como a Hyperliquid, ao combinar três grandes tendências — contratos perpétuos, RWA e stablecoins —, construiu uma camada de liquidez eficiente e descentralizada. Além disso, a entrevista mencionou produtos de ETF relacionados lançados pela Grayscale, considerando que isso oferece aos investidores institucionais um canal regulamentado para entrar neste ecossistema; e mostrou-se bastante otimista quanto ao mecanismo de captura de valor implementado pelo protocolo através de recompra de tokens.

A PANews compilou os pontos-chave da entrevista.

Apresentador: Como foi o vosso mês?

Hanson: Foi um mês fantástico. Lançámos imensos anúncios. Por exemplo, juntei-me agora a tempo inteiro ao HyperDEX e anunciei a aquisição da Imperator, pelo que estamos em processo de ativar o negócio completo de validadores de infraestruturas de dados e de nós. Estou muito à espera da Cimeira Hyperliquid mais tarde esta semana. Em suma, construir no ecossistema da Hyperliquid é uma fase verdadeiramente emocionante.

Apresentador: Sinto que, nos últimos anos, com a evolução dos produtos e o crescimento da tokenização e do trading, a lógica de investimento em torno da Hyperliquid mudou muito. Talvez possa partilhar qual é, atualmente, a vossa lógica de investimento para a Hyperliquid? Quando falam com pessoas com elevado património líquido e gestores institucionais para angariar fundos para o SPV do Grayscale ETF, qual é a lógica que realmente lhes toca?

Hanson: Este é, de facto, um dos meus temas favoritos. Podemos falar sobre por que razão a Hyperliquid não é importante apenas para o mercado de capitais cripto, mas também para os mercados financeiros tradicionais mais amplos que evoluem em conjunto. A meu ver, no fim do dia, há várias razões pelas quais os investidores, investigadores, traders e participantes do mercado ficam tão entusiasmados com o que a Hyperliquid está a construir e querem fazer parte disso. Em primeiro lugar, é open source, sem permissões e descentralizada. Para cada participante na plataforma, existem as mesmas regras. Além disso, não só segue o espírito das criptomoedas como o combina com um sistema financeiro e aplicações de alto desempenho, algo que pode verdadeiramente permitir que o capital institucional participe neste mundo descentralizado — algo que, até agora, não tínhamos visto. Na minha década de carreira na indústria cripto, foi mesmo o único projeto que fez estes dois mundos evoluírem em conjunto, em vez de trabalharem cada um por si.

Apresentador: Como é que encara o facto de a Hyperliquid ser uma forma de expressar o sentimento positivo em relação aos contratos perpétuos, à tokenização e às tendências de alta das stablecoins? Como encara a combinação destas três tendências, destinadas a crescer exponencialmente e a tornar-se supertendências ao longo de uma década? A Hyperliquid é um bom veículo para representar as três?

Hanson: Absolutamente. É a forma mais pura de materializar estas tendências. Quanto aos contratos perpétuos, a resposta é bastante clara: o Hypercore é o DEX perpétuo líder, competindo com bolsas centralizadas. Em termos de quota de mercado, quer a partir do volume de open interest (OI) e do volume de transações, quer do ponto de vista da liquidez, já é um dos principais — até mesmo número um — em certos pares. Na listagem de novos tipos de ativos, também é líder de categoria. Vemos a introdução dos HIP-3, que trouxe contratos perpétuos de RWA. Na prática, estás a juntar várias destas grandes tendências num produto verdadeiramente excelente. Já no que toca a contratos perpétuos de commodities e ações, hoje a Hyperliquid é, de facto, a líder de categoria entre as exchanges cripto. O que fazem é mesmo abrir ao mundo a camada de construção, em vez de a terceirizarem. Este é o núcleo do espírito da Hyperliquid: trazer outros construtores de alta qualidade e capazes para dentro, para que acrescentem valor ao ecossistema.

Quanto às stablecoins, a USDC tornou-se agora o ativo de cotação central, e acho que o mercado não tem consciência plena do quão significativo isto é. Porque, desde a criação destas stablecoins, nunca tinham feito transações desta forma. Elas abriram mão voluntariamente de 90% da receita apenas para fazerem parte da narrativa da Hyperliquid; acredito que isto é algo que as pessoas precisam de verdade para absorver e compreender, não só numa perspetiva de narrativa, mas também numa perspetiva de receita. Tendo em conta o volume de negociação das exchanges e o que está a acontecer, no total a Hyperliquid, a HyperEVM e a Hypercore somam aproximadamente cerca de 10 mil milhões de dólares de oferta de stablecoins. Considerando que, em termos de retaguarda, esta quantia consegue ganhar um diferencial líquido de 4% em dívida do Tesouro dos EUA, então 90% dos ganhos entram para o fundo de apoio e, de forma programada na cadeia, são usadas para recomprar os tokens Hype. Para além das taxas de negociação, isto adiciona várias centenas de milhões de dólares de pressão de compra para o protocolo.

Portanto, para resumir a tua pergunta: o Hype, como token e como ecossistema, é mesmo a forma mais pura de materializar as três maiores supertendências cripto — contratos perpétuos, RWA e stablecoins — e, com o tempo, estas tendências irão gerar efeitos de capitalização conjunta.

Apresentador: Jeff disse que a Hyperliquid é como a AWS do setor de liquidez; a liquidez cria mais liquidez. Mas existe um obstáculo agora: frentes “consumer” fortemente reguladas como a Robinhood e a Kalshi têm dificuldade em ligar diretamente este sistema. Como é que vês este vento contrário regulatório?

Hanson: É um desafio global, mas a Hyperliquid está a enfrentá-lo de forma proativa. O centro de políticas da Hyperliquid e o fornecedor de serviços de carteira Phantom estão a fazer lobby ativamente junto dos reguladores dos EUA — como a CFTC — para obter uma posição regulatória clara para os locais de trading descentralizados. Quando isso for alcançado, as frentes de corretores tradicionais regulados poderão rotear diretamente as ordens para a execução na retaguarda da Hyperliquid. Além disso, no setor, os corretores tradicionais “viraram a mesa” com “comissão zero” na altura; e agora a Hyperliquid fornece uma liquidez base de baixo custo, extremamente competitiva — e isto é um mercado muito grande.

Apresentador: Recentemente, o HLP 3 (mercado de RWA) atingiu um novo máximo histórico no open interest (OI). Tendo em conta os rendimentos das stablecoins e as priority fees, como é que esperas a história de crescimento de receitas da Hyperliquid nos próximos um ou dois anos?

Hanson: O mercado financeiro tradicional é extremamente grande; o volume nominal de certas opções e ETFs é medido em biliões e até em centenas de biliões. Se os contratos perpétuos de RWA conseguirem capturar apenas uma pequena parte do volume global de trading, a receita da Hyperliquid poderá crescer 100 vezes na próxima década. Com o crescimento do volume de transações, o tamanho do colateral no protocolo também disparará, o que ampliará ainda mais o tamanho dos rendimentos das stablecoins e das recompras de tokens.

Apresentador: Vós criaram a Hyper Holdings e ajudaram a viabilizar a implementação do ETF da Grayscale sobre a Hyperliquid. Quais foram as considerações por trás disso?

Hanson: A Hyper Holdings Global é um fundo de propósito específico (SPV). Criámos o SPV e fornecemos capital-semente ao ETF da Grayscale em espécie. Os investidores institucionais tradicionais normalmente não têm conta na Coinbase e enfrentam atritos rigorosos de controlo de risco e conformidade. O ETF oferece-lhes um caminho de investimento “com um clique”, e o nosso apoio de capital garante que, na fase inicial do produto, haja escala de assets under management (AUM) e liquidez suficientes, para que grandes montantes possam entrar e sair com confiança. Os investidores institucionais valorizam muito o modelo de negócio claramente definido da Hyperliquid — “cashflow + recompra de tokens” — e isto é muito mais fácil de compreender e avaliar do que dar valuation a outras cadeias.

Apresentador: A HyperDash processa atualmente um volume de transações superior a 35 mil milhões de dólares. Vocês adquiriram recentemente a empresa de dados a nível institucional, a Imperator. Que valor é que isso traz para a plataforma?

Hanson: A HyperDash é, na essência, um terminal global de corretagem e dados de trading, fornecendo ferramentas mais avançadas do que o front-end oficial. Depois da aquisição da Imperator, tornamo-nos nós ativos de validação na Hyperliquid, capazes de processar dados on-chain com a velocidade mais rápida. Isto não só melhora a experiência de trading dos retalhistas, como também nos permite fornecer pacotes de dados de nível empresarial a empresas tradicionais de gestão de ativos, ajudando-as na subscrição de investimentos e na avaliação de decisões.

Apresentador: Para a Hyperliquid, quais são as vossas perspetivas de que corre bem e de que corre mal? E não necessariamente em termos de preço; a partir do vosso ponto de vista, para que a Hyper Dash, a Hyper Holdings e todo o ecossistema Hyperliquid alcancem os resultados mais otimistas nos próximos 18 meses, o que é preciso correr bem? E na vossa opinião, como seria um cenário de mercado moderado ou de baixa?

Hanson: A lógica do otimismo é muito clara. A ligação das vias de entrada de stablecoins e de moeda fiduciária local permite que pessoas que, no passado, foram excluídas do mercado de capitais em dólares agora acedam à liquidez global com apenas alguns cliques no telemóvel — algo que nunca aconteceu na história da humanidade. Quanto à lógica do pessimismo, é muito difícil eu encontrá-la. A menos que a tendência de longo prazo da disseminação global da Internet e da inclusão financeira se inverta, temos boas razões para manter um otimismo extremo.

Leituras: Depois de a Trade.XYZ sustentar metade do “pilar” da Hyperliquid, as conjecturas sobre emissão de tokens da Trade.XYZ fizeram a comunidade entrar em pânico...