A interpretação do relatório da Binance sobre a nova lógica de crescimento das stablecoins: reserva de valor, ferramenta de pagamento e finanças on-chain

作者：Jae，PANews

Durante muito tempo que as stablecoins têm desempenhado, no mercado cripto, o papel de um “transbordador”: são, ao mesmo tempo, a unidade de referência entre activos voláteis e um porto de abrigo de fundos na transição entre bull e bear markets, carregando sempre uma certa qualidade temporária de “estação de transferência”.

Em 2026, no entanto, a perceção intrínseca foi reescrita. A 8 de julho, um relatório do Binance Research sobre o sector das stablecoins, intitulado “Stablecoins: Transforming The Financial Landscape”, mostra que a lógica de desenvolvimento das stablecoins está a sofrer uma mudança estrutural.

O relatório aponta que as stablecoins estão a evoluir, progressivamente, de uma ferramenta de liquidez para servir transações cripto, para uma infraestrutura financeira digital multifuncional para armazenamento de valor, obtenção de rendimentos, liquidação de pagamentos e gestão de fundos transfronteiriços. A lógica de crescimento das stablecoins já não depende do ciclo bull/bear do mercado cripto; passou a orientar-se para necessidades financeiras globais mais amplas. Estão a assumir, em parte, funções tradicionalmente desempenhadas por bancos comerciais, instituições de pagamento e redes de compensação transfronteiriça, enquanto avançam silenciosamente para áreas de ponta como reservas digitais, ativos do mundo real (RWA), pagamentos agentic (Agentic Payments) e câmbio on-chain (On-Chain FX), remodelando a ordem subjacente do sistema financeiro global.

Desperta do atributo de poupança: stablecoins como “contas digitais de dólar”

Nos últimos anos, o mercado tratou, de forma generalizada, as stablecoins como um “ativo intermédio” no processo de negociação de ativos cripto. Os investidores tendem a deter stablecoins ao comprar e vender ativos altamente voláteis como Bitcoin e Ethereum, e a usá-las como ferramenta temporária de proteção quando o risco de mercado aumenta. Por isso, durante muito tempo, considerou-se que a aceleração do crescimento do mercado de stablecoins estava altamente sincronizada com o desempenho do mercado cripto.

Contudo, o relatório do Binance Research sobre stablecoins mostra que esta perceção está a mudar. A viragem fundamental no comportamento de quem detém tokens: manter stablecoins a longo prazo está a transformar-se numa forma mainstream de alocação de ativos.

Com base em dados da Binance, entre utilizadores com escala de ativos não inferior a 10 dólares, já 30% alocam a metade ou mais das suas posições em stablecoins; em 2020, esta percentagem era apenas 4%. Ainda mais digno de nota é que esta proporção continua a crescer ao longo de múltiplos ciclos bull/bear, sem recuar de forma evidente com a volatilidade do mercado cripto.

Esta mudança significa que cada vez mais utilizadores passam a ver as stablecoins como ativos para manter a longo prazo, e não como um simples meio para negociação de curto prazo.

Em termos de distribuição regional, esta tendência é particularmente evidente nos mercados emergentes. O relatório indica que a “taxa de poupadores” em stablecoins nos mercados emergentes é tão alta quanto 36%; mesmo nos mercados desenvolvidos, com sistemas financeiros mais maduros, este número atingiu um máximo histórico de 19% em 2026. Em comparação com a negociação, os utilizadores mantêm stablecoins sobretudo para poupar.

Se a mudança na estrutura das posições dos utilizadores reflete um reforço do atributo de poupança das stablecoins, então o prémio de stablecoin que persiste em todo o mundo valida ainda mais que esta procura não nasce da conveniência de negociação, mas sim de uma alocação ativa para o crédito do dólar.

Globalmente, até 87% das moedas fiduciárias negociam com prémio ao converterem para stablecoins. Em economias com inflação galopante, com taxa de inflação anual superior a 10%, o prémio médio para obter stablecoins chega a 62%; em economias com inflação alta, com inflação anual acima de 5%, o prémio médio é de 27%; mesmo nos mercados emergentes, o nível médio atinge 19%.

Se as stablecoins fossem apenas um meio de transação, é óbvio que os utilizadores não pagariam durante muito tempo custos tão elevados de conversão. O preço pago por esta compra é uma via de saída para proteção contra crédito soberano forte (dólar). Quando a moeda local se desvaloriza continuamente, quando o fluxo de capital é restringido, ou quando o patamar de acesso a contas em dólares é elevado, as stablecoins estão a tornar-se uma “conta digital de poupança” imune à erosão inflacionária da moeda nacional, e também a alternativa com menor custo e maior liquidez para os residentes deterem ativos em dólares. Assim, forma-se uma espécie de consenso coletivo, de baixo para cima, para mitigar riscos.

É claro que esta procura tem uma clara base impulsionada pela macroeconomia, o que faz com que a lógica de crescimento das stablecoins ultrapasse o próprio ciclo de desenvolvimento do mercado cripto.

Igualdade no ganho de juros: derrubar os muros de taxas dos bancos

Outra mudança importante nas stablecoins é o facto de começarem a assumir parte das funções de “depósito” dos bancos tradicionais.

No sistema TradFi, os depositantes comuns normalmente só conseguem obter juros ínfimos: por exemplo, a taxa de juro média anual das contas de poupança nos EUA é apenas 0,38%, enquanto ganhos “sem risco” como os T-bills (Treasury) são retidos em camadas por intermediários. Se uma pessoa comum quiser alocar, enfrenta barreiras múltiplas, como requisitos para abrir conta, custos de câmbio e conhecimentos especializados.

A combinação de stablecoins com RWA (Real World Assets) está a quebrar esta assimetria de informação e canais. Os rendimentos em dólares na cadeia tendem a situar-se, em geral, entre 2% e 4%, muito acima dos bancos tradicionais dos EUA. No segundo trimestre deste ano, o APY médio de produtos tokenizados de T-bills atingiu 3,42%, cerca de 9 vezes o dos bancos tradicionais.

Mais importante ainda, com o rápido desenvolvimento dos RWA, os utilizadores já não precisam de abrir contas de títulos no exterior nem pagar comissões elevadas: podem usar stablecoins através de protocolos on-chain para obter diretamente rendimentos subjacentes de dívida pública. Isto significa que as stablecoins estão a tornar-se um importante veículo de rendimento em dólares.

Desde 2022, a Binance Earn já distribuiu acumuladamente 1,2 mil milhões de dólares em juros e recompensas aos detentores de stablecoins. Segundo estatísticas, os fundos alocados ao módulo Earn já representam 33% do total de posições em stablecoins da plataforma, beneficiando mais de 14 milhões de utilizadores.

Atualmente, no ecossistema da Binance, foi formado uma rede de rendimentos on-chain que cobre diferentes perfis de risco:

• RWUSD (produto de rendimento com lastro em ativos do mundo real): o RWUSD mantém um lastro rígido 1:1 com as stablecoins subscritas pelos utilizadores; os cashflows subjacentes provêm principalmente de rendimentos de RWA tokenizados como T-bills de curto prazo. Neste Q2, o APY médio do RWUSD é de 3,4%;

• BFUSD (produto de rendimento com hedging delta-neutro): o BFUSD é um ativo de margem valorizado, concebido especificamente para traders de derivados e arbitragistas. Garante o principal com uma estratégia delta-neutra baseada em long spot de ETH + short em contratos perpétuos, e os rendimentos vêm dos retornos de staking PoS do Ethereum (cerca de 3,2%) e das taxas de funding dos contratos perpétuos, com um mecanismo de proteção de “rendimento não inferior a 0%”. Neste Q2, o APY médio do BFUSD é de 2,1%.

Além da Binance, o mercado de rendimentos on-chain também se está a expandir rapidamente. Por exemplo, há produtos tokenizados com rendimento emitidos pela Ondo, como o USDY (APY ~3,6%), e a Ethena emite dólares sintéticos USDe (APY ~3,8%), entre outros. Uma rede de rendimentos on-chain com foco em diferentes preferências de risco e múltiplas camadas de diferenciação já tomou forma.

Em essência, a igualdade no ganho de juros é feita ao eliminar, via stablecoins, a margem retida pelos bancos tradicionais como intermediários, permitindo que os rendimentos em dólares cheguem de forma mais direta a cada depositante comum.

Efeito de sucção dos topos: CEX a tornar-se o hub de incubação de stablecoins

À medida que as stablecoins vão assumindo funções de poupança e gestão de rendimento, a lógica competitiva das CEX (centralized exchanges) também muda. As CEX tornaram-se hubs de liquidez para stablecoins e estão a acelerar a concentração junto às plataformas líderes.

De início de 2025 até agora, a reserva total de stablecoins das exchanges em toda a rede cresceu 61%, para 93 mil milhões de dólares. Neste processo, a Binance capturou a grande maioria do aumento; a sua quota de mercado subiu de 54% para 57%. Mantém uma vantagem claramente destacada: as suas reservas de stablecoins atingem 53 mil milhões de dólares, superando o segundo lugar em 42 mil milhões.

Com um efeito de sucção de liquidez ao nível de monopólio como este, as exchanges líderes tornam-se o incubador natural das novas stablecoins.

• U: emitida pelo protocolo DeFi United Stables; é, na primeira metade de 2026, a stablecoin com maior taxa de crescimento. A sua market cap saiu rapidamente de 5 milhões de dólares no início do ano para ultrapassar 1 mil milhões de dólares, registando um crescimento de 180x. A Binance converte o tráfego da plataforma para cenários de uso de stablecoins através de incentivos de “Earn mining” e do encadeamento dos fluxos de negociação, criando um caminho de crescimento de “incubação de ecossistema”.

• USD1: lançado pela entidade WLFI (World Liberty Financial), cofundada pela família Trump. Em meio ano, o volume em circulação aumentou mais de 1,4 mil milhões de dólares, um incremento de 43%, elevando a escala total para cerca de 4,5 mil milhões de dólares, entrando no top 4 global de stablecoins.

No futuro, a competição entre stablecoins deixará de ser apenas uma disputa por quota de mercado; será uma disputa por fluxo de ecossistema, cooperação internacional e capacidade de cobertura de redes de liquidação globais.

Assentamento das redes de pagamento e avanço de stablecoins não-denominadas em dólares: da circulação on-chain para a liquidação do dia a dia

A market cap mede a escala de circulação das stablecoins; o número de transações e utilizadores ativos medem a sua “taxa de penetração orgânica”. De acordo com o relatório, os pagamentos com stablecoins estão a ultrapassar gradualmente o ciclo interno do mercado cripto e a entrar em cenários comerciais reais, como consumo a retalho, pagamentos transfronteiriços e liquidação por parte de comerciantes.

Na dimensão de pagamentos, a BNB Chain está a assumir o papel de rede de transporte para atividades de retalho diárias. Desde 2025, a BNB Chain processou cumulativamente mais de 5,3 mil milhões de transações de stablecoins, ocupando 24% de quota de mercado na rede total, posicionando-se no topo entre as chains públicas. Atualmente, a BNB Chain processa, em média, 10 milhões de transações de stablecoins por dia. O número de endereços ativos mensais (MAU) disparou para 15 milhões, atingindo um crescimento anual de quase 30% no MAU. Por trás deste fenómeno está uma mudança estrutural na atividade on-chain: os fundos já não circulam apenas entre protocolos DeFi; estão a começar a entrar em cenários de consumo quotidiano com alta frequência.

O crescimento do Binance Pay no lado dos comerciantes também confirma esta tendência. Até este ano, o número de comerciantes parceiros globais do Binance Pay chegou a 21 milhões. O montante total mensal de pagamentos aos comerciantes aumentou 114% ano contra ano. Entre esse total, a percentagem de stablecoins é de 98%.

O sinal ainda mais crítico é a mudança no valor por transação individual: a mediana subiu de 10 dólares em 2025 para 18 dólares, um crescimento de 80% ano contra ano. De pagamentos pequenos e “experimentais” para pagamentos maiores e “normalizados”, isto indica que os utilizadores estão a construir confiança na liquidação por redes on-chain.

Sob a hegemonia das stablecoins denominadas em dólares, a exploração local de stablecoins não denominadas em dólares também fervilha em silêncio.

Desde 2025, o volume total negociado de stablecoins não denominadas em dólares na Binance já ultrapassou 5 mil milhões de dólares, mantendo um valor médio mensal de 316 milhões de dólares em transações.

Nesta tentativa difícil de avanço, oportunidades e dificuldades coexistem:

• EURI: após a entrada em vigor do quadro regulatório MiCA da União Europeia, a stablecoin do euro EURI disparou de zero para 51,10 milhões de dólares em cinco meses, tornando-se a terceira maior stablecoin em euros. O volume diário de transações mais alto chegou a atingir, em certos momentos, até 800 milhões de dólares, validando uma forte procura por stablecoins não denominadas em dólares em regiões em conformidade;

• KGST: stablecoin indexada ao som da Quirguiz (Kyrgyz som), emitida na BNB Chain com uma market cap de cerca de 6,2 milhões de dólares. Embora seja suportada por reservas suficientes fornecidas por instituições licenciadas locais e tenha demonstrado tração em remessas transfronteiriças de pequeno valor, acabou por ficar presa num impasse regulatório em circulação transfronteiriça devido à falta de reconhecimento regulatório da ADGM (Abu Dhabi Global Market).

As stablecoins não denominadas em dólares atendem à necessidade de utilizadores locais de mitigar o risco de flutuação da taxa de câmbio do dólar, ao mesmo tempo que desfrutam da conveniência de transferências via blockchain; no entanto, a fragmentação regulatória continua a ser o seu maior teto.

Stablecoins que nunca dormem: arbitragem ao fim de semana, micro pagamentos por Agent + câmbio on-chain

A reconfiguração das stablecoins para o TradFi não se limita a substituir poupança e pagamentos existentes; trata-se também de abrir novos cenários que o sistema tradicional tem dificuldade em cobrir. Hoje, a explosão de três direções de ponta está a redefinir os limites da finança, mostrando a capacidade inovadora das stablecoins como infraestrutura financeira digital.

Sem descanso: motor de liquidação de 76 mil milhões de dólares

Bancos tradicionais e exchanges fecham fins de semana durante 60 horas por semana. Se grandes eventos macro ou jogos de geopolitica explodirem durante os dias de descanso, os investidores tradicionais não conseguem fazer qualquer operação de proteção ou hedge antes da abertura na segunda-feira.

As stablecoins criaram, pela primeira vez, um motor de liquidação de capital que “nunca encerra”. O relatório indica que, em cada fim de semana, o volume médio diário de transferências de stablecoins a nível global atinge 76 mil milhões de dólares, ou 53% do fluxo de dias úteis. Isto é quase equivalente ao volume diário processado pela Visa, de 40 mil milhões de dólares.

O que importa notar é que os contratos perpétuos do TradFi no fim de semana contribuem adicionalmente cerca de 4 mil milhões de dólares de volume processado. Isto significa que a “arbitragem de fim de semana” deixa de ser um privilégio de poucos jogadores e passa a oferecer escolhas mais ricas de negociação para o capital.

Micro pagamentos por Agent de IA: economia de máquina de 0,34 dólares

A explosão dos AI Agents (agentes) está a criar um mercado de pagamentos totalmente novo, não humano. O sistema de pagamentos tradicional não se adapta, desde a base, à economia das máquinas: a IA não consegue fazer KYC, não consegue suportar taxas por transação de alguns dólares e não pode esperar ciclos longos de compensação de vários dias.

A permissividade natural, a programabilidade e a liquidação atómica das stablecoins fazem delas a moeda base para o mundo de silício. Nos dados on-chain de 2026, a mediana das transações entre AI Agents é apenas de 0,34 dólares; a mediana com base em Machine Payment Protocols (MPP) é ainda mais baixa, em 0,08 dólares.

Este tipo de transações micro com alta concorrência, nos cartões de crédito e na arquitetura de transferências tradicionais, já teriam taxas por transação superiores ao próprio valor transacionado. Em termos económicos, não faz sentido. Só stablecoins implementadas em chains públicas de alta capacidade de throughput, como a BNB Chain, conseguem sustentar a autorregeneração das redes da economia de máquina com custos de atrito quase nulos.

FX on-chain (On-Chain FX): desintermediação do mercado tradicional de câmbio

As stablecoins também estão a remodelar a forma como o mercado global de câmbio opera. Em compras de comércio transfronteiriço e cobertura de risco de taxas de câmbio, as empresas normalmente acabam por pagar spread oculto e taxas elevadas a múltiplos intermediários.

O câmbio on-chain com a mecânica de stablecoin AMM (automated market maker) está a corroer este enorme mercado a uma velocidade exponencial. Desde o início de 2026 até agora, o volume de FX on-chain entre pares de stablecoins não denominadas em dólares já ultrapassou 3 mil milhões de dólares; o tamanho médio mensal é de 614 milhões de dólares, um salto de 670% face ao mesmo período de 2024. A taxa de crescimento anual composta (CAGR) chega a 177%.

As características de “passos sincronizados e liquidação atómica” do clearing e settlement on-chain fazem com que as empresas deixem de depender do modelo caro de pré-alocar grandes quantias em contas de relacionamento, libertando significativamente a eficiência de capital no comércio transfronteiriço.

Conclusão: “super apps” a tomar forma, transferência de ativos TradFi em curso

Com base no relatório do Binance Research, o desenvolvimento das stablecoins está a entrar numa nova fase. Quando poupança, ganho de juros, negociação, pagamentos e liquidação podem ser concluídos num ciclo fechado dentro do ecossistema de stablecoins, um modelo de “super app” dissociado dos bancos tradicionais começa a emergir.

Os fundos dos utilizadores podem ficar denominados em stablecoins durante muito tempo: quando estão parados, geram rendimentos de títulos ao nível de dívida pública acima de 3% em plataformas de rendimento; durante a negociação, conectam-se sem falhas a contratos perpétuos 24/7; ao consumir, os utilizadores passam no cartão via redes de pagamento, sem incorrer na fricção de 3,6% de levantamentos e de câmbio; ao enviar dinheiro para o estrangeiro, podem contornar a taxa fixa de cerca de 40 dólares por SWIFT e a espera longa.

De forma silenciosa, as stablecoins vão desmontando, uma a uma, as barreiras funcionais dos bancos comerciais tradicionais. O seu próximo destino já não é “se serão integradas no sistema TradFi”; em vez disso, é: nos próximos dez anos, quantos ativos e serviços do TradFi irão acelerar a migração para redes de stablecoins.

Embora o ritmo do desenvolvimento das stablecoins continue a ser afetado por políticas regulatórias, transparência de reservas e ambiente macroeconómico, esta reconstrução sem ruído está apenas a começar.