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CPI Base dos EUA fica aquém do esperado: a tendência de desinflação continua

A inflação nos EUA em junho mostrou mais um mês de moderação, com o CPI core a acelerar para 2,7% em termos homólogos (YoY), abaixo do consenso em 2,8% (face a 2,9% no mês anterior). O CPI global teve a sua primeira leitura mensal negativa desde 2020, caindo -0,1% em termos mensais (MoM) (YoY desacelerou para 3,8% face a 4,2% no mês anterior). O menor preço da energia em junho foi, em grande parte, responsável pela desinflação no índice geral.

Aprofundar: inflação “sticky” nos fatores subjacentes

A inflação agregada abrandou substancialmente; ainda assim, a inflação dos preços dos serviços continua persistente. Custos fortes de habitação e do seguro automóvel continuam a pressionar os preços subjacentes acima do objetivo de inflação de 2% da Fed. Isto sublinha a natureza não linear desta fase de desinflação: arrefecimento para bens e energia, mas não para serviços.

Reação do mercado

Após a divulgação dos dados de inflação, a probabilidade de um aumento da taxa da Fed em julho no CME foi reduzida de 50%. O rendimento dos Treasury caiu, à medida que os traders diminuíram as apostas por uma Fed “faz mais”. O foco passou a ser a rapidez com que a Fed começará a cortar mais tarde em 2023.

Implicação otimista: números de inflação menos elevados sugeririam uma maior probabilidade de alívio da política monetária no curto prazo, potencialmente sustentando ações, cripto e outros ativos de risco.

Implicação pessimista: a inflação dos serviços “sticky” poderá sugerir uma Fed mais prudente, que estaria menos inclinada a aliviar, mantendo assim o custo do crédito mais alto por mais tempo.

Implicação neutra: esta redução pontual na inflação do índice geral não garante que a desinflação acelere até ao alvo da Fed, como a Fed afirmou na sexta-feira – a tendência da inflação desacelerou; a Fed vai depender dos dados e continuará a monitorizar de perto se a tendência de desinflação está entranhada.

Implicação estratégica

O relatório do CPI de junho confirma a tendência de desinflação para a economia dos EUA; contudo, reafirma que a viagem para a inflação de volta a 2% será um processo bastante lento e não linear. Embora os mercados estejam a incorporar mais probabilidade de alívio nas próximas reuniões, as pressões teimosas da inflação nos serviços deverão exigir que a Fed permaneça prudente. É aconselhável adotar de forma seletiva os ativos de crescimento, ao mesmo tempo que se observam de perto quaisquer sinais de reversão desta tendência de desinflação.

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