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Warsh diz que a Fed vai decidir se a subida dos preços impulsionada pela IA é inflação real

O presidente da Fed, Kevin Warsh, traçou uma linha clara no Congresso esta semana e essa linha mexeu tanto nas conversas sobre taxas como no sentimento de risco. Disse que a IA vai impulsionar preços medidos nos próximos 12 meses, mas se essa subida for inflação real, a Fed é que vai decidir.

As declarações surgiram num painel do setor bancário no Congresso. O legislador Jack Reed pressionou Warsh sobre as atas da Fed que referiam que a expansão da IA é inflacionária e uma razão para manter as condições apertadas. Warsh disse que vê duas forças. A força da procura é agora: construção de centros de dados, compra de chips, uso de energia, equipa altamente qualificada, equipamento de alta gama. O ganho do lado da oferta continua a ser uma suposição. Warsh disse que inferimos qual é essa situação, que é apenas uma palavra mais sofisticada para “suposição” quando o ganho do lado da oferta começar a aparecer. Ele acha que o ganho vai surgir, mas o timing é incerto.

A frase-chave que atingiu em cheio: “Se isto é inflacionário ou não, isso é com a Reserva Federal e nós teremos algo a dizer sobre isso.” Ou seja, a Fed tem a última palavra sobre se a subida de preços no curto prazo é inflação real.

O contexto é essencial. No ano passado, Warsh escreveu um artigo de opinião em que defendia que a IA aumenta a produção por hora e pode aliviar a pressão sobre os preços ao longo do tempo. Essa visão tinha muitos seguidores que viam as taxas mais baixas como compatíveis. Agora, como presidente, enfrenta dados difíceis. O capex da IA é enorme, o custo dos chips de memória subiu, a energia também subiu e o custo do software subiu. As atas da Fed da semana passada disseram que o gasto com IA está a empurrar alguns indicadores de preços e pode ser uma razão para continuar com o aperto.

Outras vozes da Fed estão divididas. Alguns veem um impulso nos preços no curto prazo e depois um alívio mais tarde. O colega Musalem disse que apostar no alívio da pressão de preços com a IA é arriscado; o júri ainda não deu o veredicto, e agir agora por fé pode dar errado. Warsh continua a prometer a meta de 2% e diz que a Fed vai observar o mean “trimmed” e outros indicadores que removem ruído de tarifas e tecnologia.

Efeito no mercado: Este debate define a trajetória das taxas. Se a Fed tratar a subida de preços impulsionada pela IA como inflação real, as probabilidades de corte diminuem e as yields mantêm-se firmes. Se a Fed vir a subida de preços impulsionada pela IA como capex de curto prazo que depois aumenta a produção por hora, o caminho para cortes mantém-se em aberto. Para as ações, a expansão da IA ajuda os fabricantes de chips, empresas de energia e construtores de centros de dados, mas yields mais altas prejudicam o crescimento. Para a cripto, a trajetória das taxas importa via USD e yields. Um aperto mais sustentado pode limitar o risco. Um cenário mais fácil pode elevar o risco.

A ideia real: a história da IA é tanto custo agora como ganho mais tarde. O custo aparece no preço dos chips, no uso de energia e no custo de construção. O ganho aparece mais tarde na produção por hora, em melhores ferramentas e em custos de serviço mais baixos. A Fed terá de avaliar o atraso entre o custo e o ganho. A visão de Warsh é que a Fed não deve rotular toda e qualquer subida de preços como inflação. A inflação real é ampla e persistente. Um pico de capex no curto prazo que se dissipa não é a mesma coisa.

O que observar a seguir: a reunião da Fed daqui a duas semanas e mais três ao longo do ano, CPI e o mean “trimmed”, capex de IA e preço dos chips, dados de uso de energia e o que a Fed disser sobre produção por hora.

Conclusão: Warsh diz que a IA pode elevar a “fita” de preços agora, mas a Fed vai julgar se é inflação real. Esse juízo vai definir o tom para as taxas e para o risco.