#USPPIComesInBelowExpectations

A maioria dos investidores celebrou os mais recentes dados de inflação.

Eu estou mais interessado no que o mercado poderá estar a ignorar.

O índice de preços ao produtor (Producer Price Index, PPI) de junho ficou abaixo do esperado, alimentando imediatamente o optimismo nos mercados financeiros. As manchetes focaram-se numa conclusão: a inflação está a arrefecer, a Reserva Federal poderá tornar-se menos agressiva e os activos de risco finalmente poderão respirar.

Essa reacção faz sentido.

Mas conta apenas metade da história.

O verdadeiro valor deste relatório não é apenas que a inflação abrandou. É o que o relatório diz sobre a direcção da economia dos EUA, sobre a política monetária futura e sobre por que razão os próximos meses podem importar muito mais do que este único anúncio de dados.

Vamos começar pelos números.

O PPI de junho subiu 5,5% em termos homólogos (ano contra ano), bem abaixo da expectativa do mercado de 6,2%, enquanto a leitura anterior foi revista em baixa para 6,0%. Em base mensal, os preços dos produtores desceram 0,3%, registando a maior queda mensal desde abril de 2020.

Um factor explicou grande parte dessa queda.

Os preços da gasolina caíram aproximadamente 12%, contribuindo com quase dois terços da diminuição global da inflação dos bens.

À primeira vista, preços de combustíveis mais baixos parecem ser uma boa notícia apenas para os fabricantes.

Na realidade, influenciam quase todas as partes da economia.

A energia afecta o transporte, a logística, a manufactura, a agricultura, a fixação de preços no retalho e as cadeias de abastecimento. Quando os produtores gastam menos para movimentar matérias-primas e produtos acabados, a pressão para aumentar os preços ao consumidor também começa a aliviar.

É por isso que os investidores profissionais monitorizam de perto o PPI.

O Índice de Preços no Consumidor (Consumer Price Index, CPI) diz-nos o que as famílias estão a pagar hoje.

O PPI diz-nos o que as empresas poderão cobrar amanhã.

Em muitos casos, a inflação dos produtores funciona como um sinal antecipado da inflação futura dos consumidores.

É por isso que a combinação de um CPI mais suave e de um PPI mais fraco do que o esperado atraiu tanta atenção. Em vez de um único relatório encorajador, os investidores têm agora dois indicadores consecutivos de inflação a apontar para a mesma direcção.

Naturalmente, os mercados reagiram.

As expectativas sobre as taxas de juro mudaram quase imediatamente.

A probabilidade de mais uma subida de taxas na próxima reunião da Reserva Federal caiu para menos de 15%, enquanto as expectativas para setembro permanecem significativamente mais baixas do que apenas algumas semanas antes.

Isto é importante porque os mercados financeiros são impulsionados tanto pelas expectativas como pelas decisões políticas reais.

Quando os investidores acreditam que os custos de financiamento atingiram o pico, as expectativas de liquidez melhoram.

Taxas de juro esperadas mais baixas apoiam geralmente as acções de crescimento.

Melhoram as condições de financiamento para as empresas.

E muitas vezes criam um ambiente mais favorável para activos digitais como Bitcoin e Ethereum.

Mas há outra face desta história.

O presidente da Fed, Kevin Warsh, deixou claro que um mês de dados de inflação encorajadores não representa uma vitória.

A mensagem foi directa.

A Reserva Federal mantém tolerância zero para uma inflação persistente.

Essa afirmação merece mais atenção do que muitas manchetes lhe deram.

A história tem mostrado repetidamente que a inflação raramente cai numa linha recta. Os preços da energia podem recuperar. O crescimento salarial pode acelerar. As perturbações nas cadeias de abastecimento podem regressar de forma inesperada. Os acontecimentos geopolíticos podem rapidamente empurrar os preços das matérias-primas para cima.

A Reserva Federal compreende isso.

É por isso que os decisores raramente reagem a um relatório favorável.

Em vez disso, procuram evidência consistente ao longo de vários meses antes de alterarem a direcção da política monetária.

Essa diferença explica por que razão os mercados e os bancos centrais parecem frequentemente discordar.

Os mercados antecipam o futuro.

Os bancos centrais aguardam confirmação.

Nenhuma das abordagens é necessariamente errada — simplesmente operam em horizontes temporais diferentes.

Para investidores em cripto, essa distinção é especialmente importante.

Bitcoin e Ethereum passaram grande parte dos últimos dois anos a reagir não apenas a desenvolvimentos na blockchain, mas também a expectativas macroeconómicas.

Cada mudança nos dados de inflação altera as expectativas em torno da liquidez.

Cada alteração na liquidez influencia a apetência dos investidores por activos de maior risco.

Essa relação tornou-se um dos impulsionadores mais fortes dos mercados cripto modernos.

Se a inflação continuar a abrandar nos próximos meses, aumenta a probabilidade de um ambiente monetário mais acomodativo.

Isso poderia fornecer apoio adicional a acções, empresas de tecnologia e activos digitais.

No entanto, se a inflação recuperar inesperadamente, as expectativas de uma política mais apertada poderão regressar tão rapidamente quanto.

É por isso que acredito que o mercado não deve tornar-se demasiado optimista após um único relatório.

A tendência importa muito mais do que a manchete.

Olhando em frente, acredito que os investidores devem focar-se em quatro indicadores acima de tudo:

• As próximas publicações de CPI e PPI para determinar se a inflação continua a abrandar.

• Inflação do PCE subjacente (Core PCE), a medida de inflação preferida da Reserva Federal.

• Dados de emprego, particularmente o crescimento salarial e a força do mercado de trabalho.

• Orientação futura da Reserva Federal relativamente às taxas de juro e à política do balanço.

Juntos, estes indicadores revelarão se o optimismo de hoje tem uma base económica sólida ou se os mercados apenas avançaram em relação aos dados.

Perspectiva de Mercado

Cenário Optimista

Se a inflação continuar a arrefecer enquanto o emprego permanecer relativamente estável, as expectativas de uma política monetária mais fácil deverão fortalecer-se. Esse ambiente melhoraria a liquidez, apoiaria os activos de risco e aumentaria a probabilidade de ganhos sustentados para Bitcoin, Ethereum e acções de tecnologia.

Cenário Pessimista

Se os preços da energia recuperarem de forma acentuada, a inflação salarial permanecer elevada, ou se futuros relatórios de inflação surpreenderem para cima, a Reserva Federal poderá manter as taxas de juro mais altas por mais tempo. Isso reforçaria o dólar dos EUA, pressionaria a liquidez e criaria volatilidade renovada tanto nos mercados tradicionais como nos mercados digitais.

A minha Perspectiva

Não vejo este relatório de PPI como prova de que a inflação foi derrotada.

Vejo-o como evidência de que o ambiente económico está a começar a mudar.

Existe uma diferença importante entre condições a melhorar e progresso concluído.

Os mercados celebram frequentemente o primeiro sinal de melhoria.

Os investidores profissionais aguardam para ver se essa melhoria se torna uma tendência.

É exactamente isso que está a acontecer hoje.

O relatório de PPI de junho mudou as expectativas.

Os próximos meses determinarão se essas expectativas se tornam realidade.

Até lá, a estratégia mais inteligente não é reagir a uma única manchete.

É seguir a tendência que os dados estão gradualmente a revelar.

Declaração de responsabilidade: Isto reflecte apenas a minha análise pessoal do mercado para fins educativos e não deve ser considerado aconselhamento financeiro. Faça sempre a sua própria pesquisa antes de tomar decisões de investimento.

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