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A inflação arrefece- de forma desigual.

EUA

O núcleo do IPC dos EUA subiu 2,7% YoY em junho, abaixo do consenso de 2,8% e desacelerou face aos 2,9%.

O IPC global, por outro lado, contraiu 0,1% MoM- a primeira queda mensal desde 2020.

Anualmente, o IPC caiu para 3,8% face a 4,2%, com base na descida dos preços da energia. Embora, à primeira vista, isto pareça uma tendência claramente desinflacionária, a composição da inflação conta uma história muito mais pormenorizada. O Dinamismo da Inflação a Dois Ritmos Dinamismo Um: Bens & Energia (A Arrefecer Rápido) O preço do gás e da energia suavizou-se O IPC global registou um valor mensal negativo A pressão diminuiu, Esta é a alívio visível. Isto dá um impulso às expectativas de mercado de curto prazo e reduz as expectativas de inflação para os consumidores.

Ritmo Dois: Serviços de Núcleo (Ainda “Pegajosos”) Os custos de habitação continuam elevados os prémios de seguro automóvel mantêm-se altos a inflação dos serviços de núcleo ainda está acima da meta Isto é o foco da Fed.

A deflação dos bens ajuda o número global. A persistência nos serviços de núcleo dita a política monetária. Os serviços de núcleo continuam a aquecer nos níveis que a Fed não quer ver no seu objetivo de 2%.

Reação do Mercado Imediatamente após o anúncio: a probabilidade de um aumento da taxa em julho caiu de cerca de 50% para menos de 45%. As yields dos Treasuries desceram ligeiramente e as discussões sobre o momento dos cortes de taxas ganharam ritmo. Os mercados estão a reagir à mudança no nível, e não ao nível absoluto em si.

Mas convém recordar que 2,7% é progresso, não sucesso. O que a Fed está a Observar A Fed não vai ajustar o rumo com base numa única leitura negativa MoM.

O que a Fed vai procurar são quedas sustentadas nos serviços de núcleo, abrandamento do crescimento dos salários e uma desaceleração continuada nos custos de habitação. Quando tudo isto estiver no lugar, a Fed manter-se-á com um tom hawkish nos seus comentários de política. A rigidez estrutural importa mais para a Fed do que quedas transitórias dos preços da energia. Ponto de Vista Estratégico O CPI fez três coisas: Confirma a tendência desinflacionária e mostra que está a continuar Reduz a probabilidade de um aumento este mês Não dá um sinal de um corte de taxa no próximo ano. Agora, o que é que os mercados podem esperar: o próximo mês pode ser um ponto de viragem se os serviços começarem a arrefecer, o que aumentaria significativamente as probabilidades de uma mudança de postura. Se os serviços não começarem a arrefecer, espere uma reconfiguração das expectativas dos mercados mais uma vez.

O Veredito Uma leitura negativa mensal do CPI é um símbolo poderoso, dado que isto não acontecia desde 2020.

Mas a preocupação da Fed estende-se à parte “pegajosa” da inflação, os serviços de núcleo. A inflação está a cair, mas os serviços de núcleo não. Enquanto os dois estiverem desalinhados, os agentes do mercado vão continuar “colados” aos dados.

Progresso, sim, mas missão cumprida?

Ainda não.

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